每日晨讯

每日大市点评 11月18日，港股大盘实现反弹，但向上弹性受到强美元的约束。恒生指数早盘跟随A股冲高，一度高见19,781点，但高台缺乏买盘，最终上升150点或0.8%，收报19,576点。恒生科指微升0.3%，收报4,341点。大市成交金额减少至1,410多亿港元，港股通净流入135.5亿港元。盘面上，市值管理新指引落地，“中字头”央国企是存量资金交易的焦点，内银、内险、能源、工程机械、运输等央国企表现跑赢大盘。建、农、工、中四大内银升2.9%至4.2%不等，中国铁建（1186 HK）升7.2%，国航（753 HK）、东航（670 HK）及南航（1055 HK）三大航企分别升3.1%至3.9%不等。 短期来看，港股内外承压，恒生指数在19,500点的黄金比率回调0.618倍获得一定的技术性支持，但是政策底的支撑正在面临着基本面数据的考验和资金面压力的冲击，后续大盘走势的关键在于基本面修复动能的持续性。。美元和美债利率继续强势使得港股流动性压力加剧，美联储降息节奏变得不确定性，特朗普潜在的对华强硬政策对中国资产带来更高的风险溢价，均约束外资回流港股的意愿。10月中国消费及地产销售受政策拉动实现反弹，但企业投资意愿仍偏低，物价下行压力未有明显缓解。四季度稳增长加力的方向仍主要是基建投资、出口、制造业等生产端，年内余下两个月经济数据有望保持温和修复。明年出口压力加剧也会使市场逐步形成对新一轮内部财政刺激的预期，期待12月中央经济工作会议加码提振居民收入及消费相关政策，进一步夯实政策底的支撑。 宏观动态：房地产方面，上周数字好坏参半。根据初步数字，上周(11月11日至17日)30大中城市商品新房成交量达211万平方米，分别低于2018及2019年同期50.5%及48.5%，同比下跌4.6%，差于前周的29.9%同比增幅，环比下跌11.5%，优于前周的28.3%环比下跌。但是一线城市维持同比增长。上周不同类别城市同比变化率：一、二、三线城市分别为+42.0%、-19.4%、-19.3%(前周同比：+51.2%、+20.4%、+29.2%)。去库存环比略逊。按面积，十大城市商品房存销比为58.8，低于去年同期的77.9但略高于前周的56.0。 行业动态：恒生医疗保健指数昨日下跌1.43%，跑输恒生指数。我们在港股医药方面未见负面新闻，但市场可能忧虑小肯尼迪当选美国卫生部长后CXO在美国的生存环境可能更差，而且中国药品出海可能变难。目前来看，我们认为中美关系对医药行业的影响主要是CXO可能受美国生物安全法案的影响，其他企业由于能获得美国FDA批准的中国药品本来就很少，并且多以罕见病与孤儿药为主，对公司收入贡献不大，因此我们认为短期内地缘政治对港股医药企业的业绩面影响有限。短期内我们仍建议关注中生（1177 HK）与翰森（3692 HK）等年报确定性较强的公司。 昨日港股虚拟资产ETF上升。现货比特币及以太币ETF分别上涨约5.0%及3.0%。比特币由上周五89,500美元上升至91,500美元水平，以太币则在3,100美元水平波动。在”特朗普交易”效应支持下，近日乐观情绪交替市场，但是欠缺新增实质消息支持。 近期研报摘要分享 【中泰国际】石药集团（1093 HK）:预计短期内业绩仍将承压（评级：中性，目标价：5.06港元） 成药板块第三季度收入下降，导致公司前三季度业绩同比下滑 石药集团前三季度收入同比下跌4.9%至226.86亿元（人民币，下同），股东应占溢利同比下跌15.9%至37.8亿元，其中第三季度收入与股东净利润分别同比下滑17.8%与51.5%，总体情况大致符合公司的盈利预告。第三季度业绩转差的原因包括：1）主营业务成药收入较第二季度环比下降14.5%：该板块中神经系统核心产品恩必普第三季度受医保控费影响收入下降，肿瘤药板块中津优力与多美素集采降价后销量并未显著增加，心血管板块主要产品玄宁的同类产品集采降价后竞争力加强，导致玄宁的销售受影响，因此成药业务收入环比大幅下滑。2）成药板块为公司业务中毛利率最高的板块，该板块收入的下滑导致第三季度毛利率环比下降3.1个百分点。3）公司加大研发投入，导致研发费用率环比上升2.1个百分点。 短期内成药业务面对挑战，原料药与功能食品等收入短期内难以大幅回升 我们对公司的成药业务收入维持原先预测，即2024年收入将同比下降7.0%，2025-26年为缓步回升，理由包括：1）虽然公司表示2024年获批的肿瘤新药伊立替康、两性霉素B脂质体、奥玛珠单抗上市以来销售表现较好，我们也认为这将从一定程度上弥补集采的影响，但通常新药从上市到上量略需时间，而且津优力与多美素集采为24年3月起在各地陆续执行，因此集采降价对四季度与2025年收入仍将产生影响。2）恩必普与玄宁上市已近20年，在医保控费趋紧及市场竞争加剧的情况下，我们认为短期内销售收入大幅回升的可能性不高。此外，根据第三季度情况，我们预计由于维生素C需求下滑及咖啡因价格下降等原因，2024年全年原料产品与功能食品及其它板块的收入将略逊预期，短期内难以大幅回升。 目标价调整至5.06港元，给予“中性”评级 综合以上情况，我们轻微下调原料产品与功能食品及其它板块的收入预测，并相应将2024-26E收入分别下调1.0%、1.6%、1.6%，此外，根据第三季度情况将2024-26E研发费预测上调7.8%-11.5%，并将2024-26E股东净利润预测分别下调3.7%、4.8%、2.2%。根据调整后DCF模型，我们将目标价从5.18港元微调至5.06港元，维持“中性”评级。 风险提示：（一）药品降价幅度可能超预期；（二）新药临床试验及审批进度可能慢于预期；（三）新药上市后推广效果可能差于预期。 2024年11月19日星期二 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国房地产周报(2024.11.04-11.10)：改善雏型正在印证中 新房成交量同比涨幅增加，一线城市保持增长 上周(至11月10日)30大中城市商品新房成交量达238万平方米，同比上升29.9%，增幅多于前周的28.5%，环比下跌28.3%，差于前周的31.7%环比上升，对比疫情前2018及2019年同期成交量分别低37.8%及36.0%(注：前周对比相关年份同期分别低25.4%及11.5%)。连续第二周保持同比增长。一线城市保持同比增长，其成交量对比2018及2019年同期分别高76.0%及20.0%。 去库存指标表现分化 重点监测城市开盘去化率(销售/开盘或加推套数)为47%，与去年同期持平，但低于前周的54%。另一方面，按面积，十大城市商品房存销比为56.0，低于去年同期的65.5及前周的57.2。 土地成交量整体同比转跌，但一线城市维持上升 100大中城市成交土地规划建筑面积为1,448万平方米，同比下跌30.4%，环比下跌64.3%，同比变化差于前周的33.1%同比增长。一线城市维持同比上升。一线城市成交建筑面积同比上升25.7%，环比下跌35.5%至81万平方米，同比变化差于前周的29.6%同比增长。二线城市成交建筑面积同比上升2.4%，环比下跌58.1%至457万平方米，同比变化优于前周的10.2%同比下跌。三线城市成交建筑面积同比下跌42.0%，环比下跌68.0%至910万平方米，同比变化差于前周的63.5%同比上升。 财政部：支持房地产市场税收政策即将推出 11月8日，人大常委会举行新闻发布会，宣布建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务的决议。在当日发布会上，财政部部长蓝佛安表示，支持房地产市场健康发展的相关税收政策，已按程序报批，近期即将推出。至于关于支持回收闲置存量土地、新增土地储备，以及收购存量商品房用作保障性住房方面的专项债券，他表示财政部正在配合相关部门研究制定政策细则，推动加快落地。 内房港股大致领先大市 上周内房港股普遍上涨，大致领先大市(恒生指数)，民企开发商较明显。央企开发商、地方国企开发商、民企开发商、中国香港/海外开发商、物业管理/中介全周分别平均上升5.1%、5.2%、12.6%、1.9%、3.1%，领先大市4.0、4.2、11.5、0.8、2.1个百分点。房托、建筑/代建/设备全周分别平均上升0.7%、0.6%，落后大市0.4、0.5个百分点。 评论：一线城市保持同比增长属于好现象 上周及前周数据显示，一线城市的新房及土地成交量皆保持同比增长。这均属于好现象。当中上周一线城市新成交量对比2018及2019年同期更分别高76.0%及20.0%。传统上，一线城市改善往往是整体市场恢复的预示。期待未来数周数据以印证市场改善雏型是如何。 风险提示：政策变动、利率波动、项目延迟、融资困难。 (注：资料根据最新初值统计及近周重列后的数字) 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司