2024年9月财富管理业务月报：居民增配权益ETF，流动性持续改善

——2024年9月财富管理业务月报 王思玥(研究助理)021-38031024 投资银行业与经纪业《化债举措落地，静待下一步流动性超预期政策》2024.11.10投资银行业与经纪业《保险利润弹性尽显，券商头部继续集中》2024.11.03投资银行业与经纪业《投资业绩弹性有限，综合性龙头优势突出》2024.11.03投资银行业与经纪业《利好政策有望超预期，继续看好非银》2024.10.27投资银行业与经纪业《收益凭证规范发展，优质券商更具增量空间》2024.10.26 登记编号S0880515050001 本报告导读： 2024年9月，新发权益产品环比大增。市场流动性改善，创新权益ETF产品集中发售，居民更多配置权益ETF参与权益市场。流动性持续改善利好券商板块。 投资要点： 利率下行空间打开，居民预期收益率下行；市场流动性改善，居民风险偏好略有提升。1）9月19日，美联储公布最新利率决议，将基准利率下调50个基点，开启降息周期。9月24日，金融政策组合拳出台，中国人民银行决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，公开市场7天期逆回购操作下降20个基点。9月10年期国债收益率恢复下行至2.15%。利率下行空间打开，居民预期收益率下行。2）2024年9月24日以来，权益市场大幅反弹，大盘指数反弹力度领先小微盘。市场流动性改善，居民风险偏好略有提升。 创新权益ETF产品集中发售，为居民增配权益提供工具支持。1）2024年9月，受市场行情影响，权益产品收益率突出。股票基金指数涨跌幅20.39%，混合基金指数涨跌幅15.63%，债券基金指数涨跌幅0.33%。大盘指数行情下，ETF产品的收益率优势更为突出。2）政策支持进一步推动权益基金规模增长背景下，首批中证A500ETF于9月集中发售，为居民把握权益市场行情提供便捷工具。 市场流动性持续改善利好券商板块，建议增持有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、中信证券。1）在产品端，保险产品刚兑优势逐步淡化，单一产品对需求的满足能力再度削弱。在渠道端，创新ETF产品持续发售，为居民参与权益市场提供优质工具。2）9月24日以来，系列增量政策加速落地，市场流动性改善利好券商板块，有并购重组预期的头部券商仍是资金焦点。风险提示：权益市场波动。 目录 1.新发权益产品环比大增，居民增配权益产品..........................................31.1.公募基金：新发权益ETF规模大增，居民增配权益产品...............31.2.私募基金：存量规模维持稳定，新发基金环比下降........................41.3.私募资管：增配权益，减配固收........................................................51.4.保险：保费收入同比提升，增幅较上月明显回落............................72.市场流动性改善，居民风险偏好略有提升..............................................73.创新权益ETF产品集中发售，为居民增配权益提供工具支持.............93.1.产品方面，权益、债券产品收益率为负，保险产品收益率突出.....93.2.创新ETF产品集中发售，为居民把握市场行情提供工具支持.......94.投资建议：市场流动性持续改善利好券商板块，建议增持有并购预期的头部券商............................................................................................................125.风险提示....................................................................................................12 1.新发权益产品环比大增，居民增配权益产品 居民财富管理金融产品主要包括公募基金、私募基金、私募资管计划、保险产品以及银行理财等。其中，私募资管计划包括证券及子公司资管计划、基金公司资管计划、基金子公司资管计划以及期货公司资管计划等。 2024年9月，新发权益产品环比大增，居民增配权益产品。1）截至2024年9月，全市场公募基金总份额增量为-3151.58亿份，环比增长-1.06%，其中权益型基金总份额增量为352.05亿份，环比0.56%，债券型基金总份额增量为269亿份，环比0.46%。货币型基金份额增量为-3589.18亿份，环比-2.68%。权益类新发基金276.53亿份，环比164.06%，债券类新发基金566.96亿份，环比44.3%。2）2024年9月居民私募基金配置规模维持稳定，环比-0.05%，新发私募基金规模环比小幅度下降。3）2024年9月，权益类私募资管规模环比5.77 %，固收类私募资管规模环比-2.99%。权益类私募资管新发规模环比16.46%，固收类私募资管新发规模环比-33.91%。4）2024年9月，中国上市保险公司保费收入合计2489.44亿元，同比9.11%，同比较上月-20.61%。 1.1.公募基金：新发权益ETF规模大增，居民增配权益产品 2024年9月，居民公募基金配置规模略有下滑，份额环比-1.06%；其中权益型基金份额增速0.56%，债券型基金份额环比0.46%，货币市场基金份额环比-2.68%。截至2024年9月，全市场公募基金总份额增量为-3151.58亿份，环比增长-1.06%，其中权益型基金总份额增量为352.05亿份，环比0.56%，债券型基金总份额增量为269亿份，环比0.46%。货币型基金份额增量为-3589.18亿份，环比-2.68%。 数据来源：中国证券投资基金业协会，国泰君安证券研究 2024年9月,全市场新发基金870.88亿份，环比65.69%，占本月公募基金份额增量的-27.63%。其中，权益类新发基金276.53亿份，环比164.06%，占本月权益基金份额增量的78.55%，其中新发权益类ETF基金份额225.91 亿份，占新发权益类基金的81.69%；债券类新发基金566.96亿份，环比44.3%，占本月债基份额增量的210.77%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.2.私募基金：存量规模维持稳定，新发基金环比下降 2024年9月，居民私募基金配置规模维持稳定，私募基金净资产增量合计-101.32亿元，净资产环比-0.05%，而新发私募基金规模环比下降。1）截至2024年9月，私募证券投资基金增量-68.98亿元，环比-0.14%，私募股权投资基金增量-88.29亿元，环比-0.08%。2）2024年9月，私募基金备案规模231.65亿元，环比-4.6%，占私募基金资产规模增量的-228.64%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.3.私募资管：增配权益，减配固收 2024年9月，各类私募资管机构规模均呈现小幅下滑。截至2024年9月，私募资管规模增量-1281.86亿元，规模环比-1.01%。其中，证券公司及子公司规模增量-512.04亿元，规模环比-0.8%；基金公司资管计划规模增量-90.79亿元，规模环比-0.19%；基金子公司资管计划规模增量-584.47亿元，规模环比-5.01%；期货公司资管计划规模增量-94.56亿元，规模环比-2.67%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2024年9月，居民增配权益类私募资管产品，减配固收类私募资管产品。截至2024年9月，私募资管增量规模合计-1283.32亿元，规模环比-1.01%，其中，权益类私募资管增量规模1043.2亿元，规模环比5.77%，固收类私募资管增量规模-2863.51亿元，规模环比-2.99%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 2024年9月，新发私募资管规模环比下降，其中权益类规模环比上升16.46%，而固收类规模环比下降-33.91%。2024年9月，私募资管新发规模491.41亿元，环比-28.86%，占私募资管规模增量的-38.29%。权益类私募资管新发规模30.56亿元，环比16.46%，占权益私募资管规模增量的2.93%。固收类私募资管新发规模403.64亿元，环比-33.91%，占固收私募资管规模增量的-14.1%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究 1.4.保险：保费收入同比提升，增幅较上月明显回落 2024年9月，保费收入仍保持同比增长，增速较8月已开始回落。2024年9月，中国上市保险公司保费收入合计2489.44亿元，同比9.11%，同比较上月-20.61%。其中，寿险保费收入合计1568.25亿元，同比9.74%，同比较上月-32.27%；财险公司保费收入合计921.19亿元，同比8.05%，同比较上月-1.05%。 数据来源：wind，国泰君安证券研究注：中国人寿、中国太保、中国平安、新华保险、人保财险合计 2.市场流动性改善，居民风险偏好略有提升 利率下行空间打开，居民预期收益率下行；市场流动性改善，居民风险偏好略有提升。1）9月19日，美联储公布最新利率决议，将基准利率下调50个基点，开启降息周期。9月24日，金融政策组合拳出台，中国人民银行决定自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。在今年年内还将视市场流动性的状况，可能择机进一步下调存款准备金率0.25-0.5个百分点。且从9月27日起，公开市场7天期逆回购操作利率由此前的1.70%调整为1.50%，较前次下降20个基点。同时引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行。9月10年期国债收益率恢复下行至2.15%。利率下行空间打开居民预期收益率下行。2）2024年9月，权益市场大幅反弹，大盘指数反弹力度领先小微盘。市场流动性改善，居民风险偏好略有提升。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：wind，国泰君安证券研究 3.创新权益ETF产品集中发售，为居民增配权益提供工具支持 3.1.产品方面，权益、债券产品收益率为负，保险产品收益率突出 2024年9月，股票基金指数收益率大幅反弹，ETF产品收益率更为突出。2024年9月，股票基金指数涨跌幅20.39%，混合基金指数涨跌幅15.63%，债券基金指数涨跌幅0.33%，货币基金指数涨跌幅0.0047%，均实现收益率提升。其中权益基金收益率大幅反弹，大盘指数行情下，ETF产品的收益率优势更为突出。 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 数据来源：Wind，国泰君安证券研究 3.2.创新ETF产品集中发售，为居民把握市场行情提供工具支持 首批中证A500ETF于9月集中发售，为居民把握权益市场行情提供工具支持。1）保险产品预定利率降至2.5%，相较固收类产品的竞争优势显著下降。2）政策支持进一步推动权益基金规模增长背景下，首批中证A500ETF于9月集中发售，为居民把握权益市场行情提供便捷工具。 4.投资建议：市场流动性持续改善利好券商板块，建议增持有并购预期的头部券商 市场流动性持续改善利好券商板块，建议增持有并购预期的头部券商，个股推荐中国银河、中信证券。1）在产品端，保险产品刚兑优势逐步淡化，单一产品对需求的满足能力再度削弱。在渠道端，创新ETF产品持续发售，为居民参与权益市场提供优质工具。2）9月24日以来系列增量政策加速落地，市场流动性改善利好券商板块，有并购重组预期的头部券商仍是资金焦点。 5.风险提示 权益市场波动。权益市场波动，导致券商股回调。 本公司具有中国证监会核