国泰海通非银 财富管理系列汇报第2期居民配置仍以固收类产品为主增配权益待行情催化

00:00:01 大家好，欢迎参加国泰海通非银财富管理系列汇报第二期。居民配置仍以固收类产品为主，增配权益待行情催化。目前所有参会者均处于静音状态，下面开始播报。 00:00:16 声明，本次电话会议仅服务于国泰海通证券正式签约客户，会议音频及文字记录的内容仅供国泰海通证券客户内部学习使用，不得外发，并且必须经国泰海通证券研究所审核后方可留存。国泰海通证券未授权任何媒体转发此次电话会议相关内容。未经允许和授权转载转发均属侵权，国泰海通证券将保留追究其法律责任的权利。国泰海通证券不承担因转载转发引起的任何损失及责任。市场有风险，投资需谨慎。提醒广大投资者谨慎做出投资决策。 00:01:00 嗯，好的，各位投资人大家下午好，我是这个国大海通的分析研究员张学明啊。今天呢，是我们这个财富管理系列汇报的第二期啊，主要还是基于各类财富管理产品在5月以来的一些数据变化，来给各位投资者分享一下啊。 00:01:15 目前的各类资管行业的产品的这个变化趋势， 00:01:19 以及整体的这个居民存款搬家的一个呃节奏的情况啊，因为其实大家啊对于居民存款搬家的这个节奏今年以来也是持续关注。那很多投资者会觉得在二季度的时候，是否会出现这个居民存款搬家加速的一个态势，因为确实我们可以看到今年二季度以来全益市场的这个表现很不错啊。那么在一个低利率的环境下，那么呃大家可能会看到一个个股票市场的这个收益率提升，是否会带动居民去把自己的这些资金啊，可能从理财啊固收类的产品开始向全市场去转移啊，是否存在这个节奏呢啊。但其实我们看到是没有存在这个节奏的啊啊，为什么这么说呢。 00:02:01 就是我们看到今年二季度以来权益市场啊呈现上升趋势啊，这确实存在，但是其实板块间的分化还是比较明显的。 00:02:08 整体来看，上证综指在二季度是上涨了接近5个点啊，然后科创行科创板块的行情是很亮眼的，科创50二季度上涨了76啊，然后创业板也是上涨了36个点。那么其实在这个二季度如此火热的行情下，我们看到市场成交额在持续放大啊。 00:02:24 但是包括我们从各类资管产品的最新数据啊，包括居民新开户的各类数据来看啊。其实各类资管产品特别是含权类的产品，也确实我们看到它的净值是有明显修复的啊，但是各类产品的规模其实并没有明显增长啊。那还是说明在虽然说二季度我们看到权益市场的表现很不错啊，但是居民端的这个赚钱效应不强啊，整体的风险偏好还是处于低位。那么在净值修复的情况下，份额并没有得到一个明显的增长啊，那还是说明呃， 00:02:55 目前的整体的居民的存款单价阶奏还是处于一个呃，相对较慢的一个态势。啊，我们可以具体来看啊，那么单五哦单五月的数据来看呢啊，5月整体的科创板块的行情还是呃领涨整个全市场的。然后沪深300在5月上涨了接近两个点，而且在这个债市也是得益于各种呃这个经济弱修复，然后特别国债发行落地的这样一些催化下表现很不错。那么整个5月中证全案指数也是累计上涨了0.0.6个点啊。 00:03:25 那么在这样的一个股债双牛的环境下，其实我们看到啊，5月份以来整个居民的存款啊，这个财富管理市场的规模增长是比较缓慢的。那我们以整个居民可以配置的各类资管产品，包括公募基金啊、私募基金、私募资管、银行理财、保险、信托存款等等的个人金融产品的规模来加总衡量啊。 00:03:47 那么在26年的5月末，整个全市场的财富管理的产品市场的总量是364万亿元，那么环比的增速是仅0.5，那么其实这个增速不管相较于全市场可能两个点以上的啊增。增幅还 是相当于，呃，中证全债的一个0.6的增幅，其实都是显相相对偏弱的啊，那么其中。还是说明了整体的一个居民风险偏好的一个变化啊。 00:04:13 那么从一个居民资产的这种配置的结构性的呃角度来看呢， 00:04:17 其实确实我们可以看到今年二季度以来，居民资产确实存在呃从银从存款向各类金融产品搬家的这个趋势啊。因为4~5月，整个人民币的这个住户存款规模其实是连续两个月的负增长的啊，那其实也说明啊，在低率时代下居民确实存款一个存款单下的诉求。 00:04:36 但是从居民分配各种金融产品的方向来看，尽管说4~5个月权益市场的表现较好，但是其实居民还是不愿意去配置含权类产品的啊，尽管说。呃，像理财货基这样的一些固收类产品，其实今年上半年的收益率是持续下行的，对应的含蓄类资产的收益率持于下行的这种环境下，居民仍然还是去增配这种债息理财类的这种固收类产品。那么权益类产品的份额是持续下滑的。 00:05:03 那么26年5月份的数据来看，那么公募基金呃在5月份的这个增量是1000亿元，然后私募基金是呃800亿元，然后私募资管是2000亿元，然后银行理财是1600亿元。 00:05:14 那么其中像公募基金啊，增长更多还是需依靠净值扩张驱动的啊，其中公募基金的份额其实仅仅增长了啊2.8亿份啊，那么结构上也仅仅有这个债基和汇率在增长，然后权益类的呃股股票型基金和混合型基金的份额都是持续回落的。那其实说明在目前这个时间点，即使我们看到了权益市场的很很不之前全益市场表现很不错的表现，但是银行理财和固收类的这种基金，仍然是居民在这个时间点更青睐的一些财富管理的产品啊。 00:05:45 那我们可以每个产品细节来看一下，首先还是。啊公募基金这方面啊，那么其实根据中基企业的这个最新的数据来看，那么在26年的5月末，整个市场的公募基金的规模大概是啊这个达到了接近40万亿元，39.5万亿，那么同比是保持一个双位数增长，然后环比是持平的态势啊。 00:06:06 那么拆分来看的话，呃，那么公募基金规模的一个增长主要得益于净值的提升啊。那么呃，26年5月末，整个公募基金的平均单位净值是1.18元，那么环比较这个1啊4月份的1.17元是增长了0.3，那么份额是33.5万亿份，那么环比还是呈现一个持平的态势。那也是说明公募基金规模增长啊，其实和份额是没有很多关系的啊，那么即使在净额净值上涨的同时，其实均居民没有很明显的去分配啊这个公募基金的动力。 00:06:39 那么公募基金的份额如果拆分来看的话啊，那么5月份的话，整个全市场的公募基金份额其实仅仅仅增长了2.8万亿2.8亿份，那么其实4月份这个。呃，国民基金的份额增长是在这个大几千亿，是8000亿份的一个呃水平。啊，那么这82.8亿份的一个增量，如果拆分来看的话，其中主要也仅仅是这个债基和货基在增长。那么5月份债基的份额增长了1800亿，那么货期的份额增长了啊400亿份。那么对应的股票型基金在5月份的份额下滑了1500亿，混合基金混合型基金的份额是下滑了近500亿啊，那么呃，可能大家会觉得这个股票型基金的份额下滑部分， 00:07:21 确实受到了这个股票ETF份额下滑的一个影响啊。 00:07:24 但是其实我们可以看到混合型基金的份额在5月份也是在下滑的。那其实也说明在全益市场上行那么净值回升之后，那其实呃， 00:07:34 居民对于这种权类的产品的倾向，更倾向于啊获利了结或者说呃解套赎回这样的一个态势呢，其实啊并没有说成对他有很强的信任，并没有去分配。 00:07:46 所以我们觉得啊，对权益类产品的分配其实这个信任的重建还是需要时间的。 00:07:52 啊，那么从另一个角度来看，那如果我们去看整个权益类基金的新发来看，那么确实呃得益于整个二季度，特别是四五月份权益市场表现很不错啊。那么权益类基金的新发在二季 度是有明显回暖的。 00:08:04 那么整个二六年的5月份，全市场的呃基金新发环比增速达到16%，那么其中权益类呃呃这全市场是16%，那么其中权益类基金包括股股票型基金和混合型基金，在5月份的新发是环比增长了55%。那么债券型基金是下滑的啊。 00:08:22 但是其实我们从最新的6月以及7月至今的数据可以看到，就是权益类基金新发这个态势其实是并没有呈现出很明确的持续性啊。因为首先第一呢就是5月6月份以来权益类基金的新发已经在回落了，呃包括我们看到的7月份全益市场有波动的情况下，呃整体的新发压力还是比较大的。所以这也印证了目前的整个呃财富管理市场的一个态势， 00:08:46 就是居民的，呃倾向还是以这种固收占比比较高的传统的固收加，然后包括。银行理财贷息啊这这种产品，这种传统类的产品更受居民的青睐。那么权类基金的这个规模增长或者说分配的态势，确实目前没有看到很明显的趋势啊。 00:09:04 那么从其他的几类产品的啊情况来看，那么第一是这个私募基金，那么其实今年的私募基金在呃，1~4月份其实是保持了一个比较较快的增长的。那么也说明了可能对于部分的这种高净值的一些投资人来说啊，大家的这个风险偏好在今年上半年是提升是比较快的啊。但是其实我们也关注到5月份以来，那么之前保持较快增长的这个数募基金这个品类，其实整整体的增速也已经有明显放缓了。 00:09:31 那5月末的话，整体的啊私募基金的存量规模是23.5万亿元，那么环比增长仅增长了0.3%啊。但是从整个私私募基金的新发来看，那么5月份整体的私募基金的新发规模啊大概是。啊大大几千亿，然后环比下滑了26%，那么这也是自今年2月份的公募啊私募基金的新发的高点以来，这个私募基金新发连续呃四个月的连续回落。那么确实也会受到一部分呃政策的影响，但是另一方面也反映出，可能随着虽然说可能二季度以来全员市场的呃表现很不错，但是可能整体市场的赚钱效应还是有一定压力的啊，那么这是私募基金的情况。 00:10:14 那么私募资管方面呢，今年上半年整体还是保持一个早呃比较稳健的态势，那么5月末整体的私募资管的存量规模是13万亿元，那么环比增长了2%啊。那么其中还是以这种固收类的产品的增长是比较快的，然后权益类产品保持一个相对稳定啊，那么银行理财也是同样的态势。那么5月末整体银行理财银行理财的规模也是突破了30万亿元，然后环比增长了0.5%。那么其中主要还是这种固定收益类的银行理财产品的规模在稳定增长。 00:10:45 那么其实像权益类和混合类的银行理财的。规模目前还是呈现出啊体量很小的一个状态啊，所以我们的结论在于啊，即使我们看到4~6月份整体的在这种全市场上行阶段，特别是科创行情很不错的这种阶段，那么其实居民的风险偏好还是呈现出啊一个很低位修复的态势。 00:11:06 那么大家的这个增配的方向还是债基和理财这样的啊固收类产品为主，那么没有出现加速增配权类产品的趋势，甚至说在权益上行的情况下啊，大家对于这种呃混合型基金的态势是在赎回的，那么也说明啊在这个时间点啊。 00:11:24 居民我们发现确实在地域环境下，居民存款啊确实出存存在搬家的这个呃趋势，但是像啊含权类的这个分配的节奏我们并没有看到啊。那么如果说后续居民是否能够加速分配权益，其实我们还是需要去看到下半年权益市场的一个行情分化的。那么包括其实包括我们之前和各位投资者汇报的情况，叠加这次汇报情况啊， 00:11:49 我们可以看到其实在今年上半年啊，这种可能结构化的行情下，或者说整体全益市场虽然说有这种结构化的趋势，但是整体的波动是比较大的啊。比如说三四月份的这个下跌，然后包括这个6月份以来的这个呃全市场的回落，那其实我们觉得这种呃震荡型的走势，其实对于居民风险偏好的啊这个影响是比较大的。 00:12:12 我们觉得如果说后续全市场能够出现一个呃较长周期的，至少可能在1个月以上周期的一 个权益市场的稳步上行啊，那么对应的可能大家对于这种权益类呃资产。的信信用才会啊逐步去修复，那么随着各类呃产品的净值回升，那么可能居民存款像这种啊，这种高收益的这种股含权类资产的这种搬家的动力才会增强啊。 00:12:37 那如果说下半年还是呈现出这种呃结构化的这种趋势，那么可能啊每波全益市场的行情可能是持持持续的时间相对较短，那么我们觉得居民的存款搬家的这个方向还是会以这种啊，固收类的一些产品为主啊。那么这是我们目前啊，经过最新的一些啊，居民的财富管居民的各类这种财富管理产品