每日晨讯

每日大市点评 11月12日，港股大盘向下突破10月中旬以来的横行盘整区间，但恒指波幅指数微跌，市场未见太多的恐慌情绪。市场继续交易特朗普“美国优先”的政策，资金回流美元及美国股市，美元指数持续冲高，港股以及其他亚太区主要股市纷纷调整，离岸人民币也跌至超过三个月的低点。恒生指数全日下跌580点或2.8%，收报19,846点。恒生科指下跌4.2%，收报4,456点。大市成交金额增加至2,342多亿港元，港股通净流入97.9亿港元撑市。盘面上，港股板块跌势相当全面，主板多达1,256只股份下跌。周一表现理想的科技硬件大幅回吐，如中芯国际(981 HK)及中兴通讯(763 HK)跌7.9%及9.1%。权重互联网股即将公布三季报，腾讯(700 HK)、京东(9618 HK)、美团(3690 HK)、阿里巴巴(9988 HK)跌2.3%至5.3%不等，其中阿里巴巴创9月24日以来收市新低，明显跑输大市。部分汽车及医药股如广汽(2238 HK)、东风(489HK)、药明康德(2359 HK)等逆市上升。 美元指数继续走强，昨日一度升至105.721，创近4个多月以来新高。短期美元指数持续受到美国具韧性的经济数据和特朗普政策强通胀属性的预期支撑而保持偏强水平。而相应离岸人民币的被动贬值压力持续，昨日美元兑离岸人民币盘中一度突破7.25关口至7.25054，为8月2日以来新高。强美元下港股流动性和估值扩张进一步承压。不过，当前国内政策底仍相对坚实，后续市场会再期待12月中央经济工作会议对明年稳增长加码部署，针对消费及提振居民收入是市场关注的重点。恒指短期在19,500点的黄金比率回调0.618倍的技术性支撑位，后续弹性的关键在于基本面。 行业动态：汽车板块，汽车经销商中升控股（881 HK）证实于塞力斯签订初步合作协议，同意就分销旗下的新能源车进行磋商。市场传中升将于2025年初开设40家问界经销店。周二复牌后股价回落，前几天的“News Driven”炒作告一段落，周二单日下跌9.6%。同业永达汽车（3669 HK）和美东集团（1268 HK）同样下跌4%-9%。整车制造板块周二表现平稳，大部分个股下跌1%-6%。 恒生医疗保健指数昨日下跌0.8%，跌幅优于恒生指数2个百分点，，多数主要企业波幅不大。国家医保局与财政部联合印发《关于做好医保基金预付工作的通知》，表示将做好基金预付工作。目前来看医保基金对公立医院多数采用预付制度，但对民营医院更多是次月结算，因此我们认为政策有助缓解民营医院资金压力。港股民营医疗行业龙头海吉亚医疗（6078 HK）早盘大幅攀升，最后收涨8.17%。我们认为公司2024年业绩将继续受医保控费的影响，但从以上政策动向看，政府已意识到医疗机构经营困难，并开始着手解决这个问题。如政策得到落实，海吉亚作为民营医疗行业龙头有望受益。 新能源/公用事业板块，昨日光伏及风电股扩大跌幅。龙源电力(916 HK)、金风科技(2208 HK)、信义光能(968 HK)分别下跌5.6%、7.2%、3.4%。市场欠缺新增具体消息，但投资者或对于特朗普较看重美国本土传统能源的发展从而不利好中国新能源板块产生一定担忧。 虚拟资产ETF方面，比特币再创新高，推动港股虚拟资产ETF上涨。昨日现货比特币及以太币ETF分别上升约10.0%及7.5%。比特币由81,250美元水元上升至89,000美元水平，更一度挑战90,000美元。以太币也由3,100美元水平上涨至3,300美元水平。加密货币恐惧与贪婪指数已上升至达87点，技术上增添短期获利回吐压力。 近期研报摘要分享 【中泰国际】中国水务（855 HK）更新报告：优化发展策略，降低资本开支（评级：买入；目标价：6.10港元） 暂停分拆上市后调整策略，注重强化运营管理 静默期前我们进行调研，了解到公司因应9月宣布暂停分拆自来水及管道直饮水业务上市计划，调整了发展策略，由快速新增项目转变为强化现有运营管理，以降低资本开支。是次策略调整将主要导致自来水及管道直饮水两项业务的非现金流建设收入贡献下跌。我们预计公司建设收入占总收入比例将由FY24的45.5%分别下跌至FY25-27的42.0%、41.2%、39.8%。 自来水调价流程持续 另一方面，自来水调价流程持续。FY24公司共有四个项目获得上调价格，其中两个为湖北汉川及湖南怀化的自来水项目，合共投运产能6.5万吨/日。公司早前表示超过20个自来水项目已启动调价申请，有待政府审查，约占公司自来水项目总产能的三分之 一 。 我 们 注 意 到6月 至 今 部 份 地 区 已 经 发 布 价 格 调 整 征 求 意 见 公 示 或 举 行 听 证 会 ， 例 如 江 西 铅 山 县(www.jxyanshan.gov.cn/ysxfgw/gggs/202406/2cb4f37fb6554d89a1fcd2c084115088.shtml)、湖北石首市(https://news.hubeidaily.net/pc/c_3086166.html)。由于调价流程一般需时约一年，FY26起有望陆续反映水价上调的成果。 提升分红比率上调空间 我们预期FY25-27期间公司投资活动现金流出减少。此外境内外利率处于跌势，公司较易获得有利的新增融资成本。例如8月公司发行5亿元人民币的3年期熊猫债，票面利率为3%。上述因素将给予公司未来更多空间上调分红比率。 维持“买入”评级 综合上述因素，我们分别降低FY25-26股东净利润预测16.6%及23.3%，并新增FY27预测。考虑到相对上次更新时的市场风险下跌，我们滚动至7.5倍FY26目标市盈率。我们将目标价由6.30港元降低至6.10港元，对应29.1%上升空间。待自来水调价及分红比率落实情况，我们不排除未来调高估值的可能性。维持“买入”评级。 风险提示：(一)水源受到污染、(二)水价提升幅度及进度低于预期、(三)汇率风险。 近期研报摘要分享 【中泰国际】策略周报：港股大盘突破闷局寻找方向，关键仍在基本面 每周策略建议 港股：上周中外重磅事件“靴子落地”，港股大盘开始突破闷局寻找方向，本周将迎多个重磅科网股业绩。人大常委会明确未来三年新增6万亿地方债限额置换隐债，以时间换空间。但由于缺少对地产、消费的超预期财政刺激，相关板块或迎较大回调压力。特朗普胜选，贸易保护主义倾向推高港股风险溢价，强通胀政策也使得美元指数和美债收益率继续强势演绎，港股流动性和估值扩张进一步承压。不过，仍不能排除美联储12月再降息机会，近期急升的美债利率和美元指数也有机会调整，抒缓港股资金流压力。10月以来中国制造业、出口增速改善，专项债正加速形成实物工作量，四季度稳增长循序渐进。尽管短期市场对中央财政加杠杆兜底的预期落空，但政策底仍相对坚实，后续仍会再期待12月中央经济工作会议对明年加码部署。从估值及风险溢价的角度，恒指短期在19,700至20,100仍有技术性支撑，后续弹性的关键在于基本面。 美股：特朗普胜选并大概率横扫国会，美股三大指数创新高，最大的不确定性已消除。美国基本面稳健，ISM服务业PMI持续扩张，已公布业绩的标普500成份股有逾75%公司超预期(符合10年平均)。特朗普放宽监管及减税政策有望提振美股明年的盈利增长，叠加美联储保持降息节奏，均可助推美股在年底前向上。继续看好等权标普500指数优于纳指，看多金融(银行、金融服务、资产管理)、医疗保健、公用事业(电力)、通讯服务(广告、娱乐)、工业(军工、家电、工程及农业机械)。部分受反垄断法影响的科技及金融服务巨头或在特朗普胜选后获估值修复动能。 美债：10年期美债收益率上周一度高见4.488%，创超过四个月来最高，主因期限溢价上升，通胀预期变化不大。但美国制造业及建筑业仍需降息拉动，美国经济也非好到“不着陆”，10年期美债收益率短期极端拉升带来逢高配置机会。 美元指数：特朗普胜选的预期兑现，美元指数短期再获强劲支撑上涨，当前在105左右高位震荡。美国经济尚稳健且相对优于欧元区，叠加特朗普政策强通胀属性，短期美元指数或维持在偏强水平震荡，等待经济数据揭示后续降息节奏。 离岸人民币：离岸人民币在“特朗普交易”带来强美元极致演绎和潜在高关税增加风险偏好的影响下，逐步回跌至7.20左右。不过，央行“稳汇率”诉求叠加国内政策底仍较坚实，一定程度支撑人民币，短期预计人民币大幅贬值空间不大。 中国10月出口超预期偏强，进口继续偏弱 10月出口同比增长12.7%，较上月2.4%大幅增长；两年平均增速2.6%，为今年4月以来再度转正。10月进口同比转跌为-2.3%，两年进口平均增速下滑至-2.3%。 美联储11月如期降息25个基点，鲍威尔强调短期大选不会带来任何影响 美联储主席鲍威尔强调政治因素不能够影响美联储的决策，释放稳市场的信号。但特朗普政策强通胀属性逐步计入预期，市场对后续美联储降息预期大幅收敛。 上周市场走势回顾（11月4日-11月8日） 港股：恒生指数全周上升1.1%，收报20,728点。恒生科指全周上升4.1%，收报4,668点。大市日均成交金额按周增加26.9%至1,912多亿港元。中资美元债：回报指数上涨0.3%，其中投资级上涨0.4%，高收益级微涨0.06%。汇率：美元指数升至至105左右，离岸人民币升至7.20左右震荡。 风险提示：国际形势复杂多变；政策效果不及预期；地缘政治风险加剧。 不承担责任声明 台端对本报告读取时,即视为同意接受下列各项之约束。 本报告只供参考之用,并不构成要约、招揽或邀请、诱使、任何不论种类或形式之申述或订立任何建议及推荐,读者务请运用个人独立思考能力自行作出投资决定,如因相关建议招致损失,概与中泰国际证券有限公司无涉。 报告中部份内容及数据发放可能于部份地区受到法律上限制,而此报告并非提供予置身于该等在法律上限制我们发放此等数据之地区的人士使用。翻阅此等报告之人士,须自行负责了解有关限制。 此报告之相关内容如在任何地区向任何人士招引或游说出售投资或接受存款乃属违法时,则此等报告之内容不应视为于该等地区作出该等招引或游说。 本报告之内容,包括但不限于文字、图表、版面、设计、相关网站或其它项目只备作一般参考用途。虽然数据已力求准确,唯本公司对上述数据之正确性、充足性或完整性不予保证,并表明不会对该数据内之错误或遗漏负任何赔偿责任。关于上述数据并不提供任何种类之保证、明示或法定保证,包括但不限于不侵犯第三者权利、所有权、可商售性、对某特定用途的适用性等保证。 ©中泰国际证券有限公司