晨会纪要

数据日期:2024-11-11 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3470.06 11388.56 4131.13 11891.39 3122.66 1073.83 涨跌幅度（%） 0.51 2.03 0.65 1.77 2.96 4.69 成交金额（亿元） 10243.34 14833.92 6256.05 4710.80 7067.63 2219.00 晨会纪要 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪 （20241104-20241108） 固定收益周报:超长债周报-十万亿化债政策推出，超长债继续缩量反弹固定收益周报:转债市场周报-不确定因素相继落地，转债逢低可增加布局 行业与公司 建筑行业快评:化债政策点评-建筑行业率先受益化债，中央财政撬动增量需求可期 交通运输行业周报：化债政策落地，关注内需改善相关板块银行行业投资策略:金融转型：从工业时代到科技时代 纺服行业月报:纺织服装品牌力跟踪月报202410期-各品牌百度搜索热度提升，识货平台运动品牌销量增加 食品饮料周报（24年第46周）：财政政策预期升温，关注行业需求改善 医药行业专题:海外药企2024Q3业绩回顾——关注国产创新品种商业化及临床进展 医药生物周报（24年第46周）：TCE双抗达成多项出海合作，自免是潜 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数11月12日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 20426.93 -1.45 基金指数 11月12日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3192.66 0.01 股票基金指数 10175.34 -0.33 混合基金指数 9646.87 -0.66 汇率11月12日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.06 -0.58 美元兑人民币 7.2 0.41 美元兑港币 7.77 0.02 美元兑日元 153.71 0.7 非流通股解禁11月12日 （万股） 天亿马 1596.99 100.00 2024-11-12 金埔园林 2848.00 100.00 2024-11-12 安路科技-U 20808.30 100.00 2024-11-12 镇洋发展 27900.52 100.00 2024-11-11 力诺特玻 8057.71 100.00 2024-11-11 强瑞技术 4662.98 100.00 2024-11-11 巨一科技 8844.00 100.00 2024-11-11 隆华新材 22792.59 100.00 2024-11-11 解禁数量 名称 力蓝海赛道 传媒互联网周报：豆包AI视频生成内测，持续看好板块向上机会 家电行业2024年三季报综述暨11月投资策略：内销景气筑底、外销韧性较强，以旧换新驱动四季度回暖 互联网行业2024年11月投资策略：业绩期将至，互联网龙头有望持续抬升盈利底部 房地产行业2025年投资策略：消化超量库存的两种路径 汽车行业2024年11月投资策略暨三季报总结：三季度行业盈利能力略降，关注广州车展 小鹏汽车-W(09868.HK)海外公司快评:小鹏汽车-W（09868.HK）-小鹏新车型P7+上市当天订单超3万辆，新品周期持续向上 华虹半导体(01347.HK)海外公司财报点评:华虹半导体（01347.HK） -3Q24业绩略超指引，产能利用率持续提升 亚信安全(688225.SH)财报点评:亚信安全（688225.SH）-并购亚信科技交易完成，多领域协同可期 流通股增加%解禁日期 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-百亿私募2024年三季度持仓变化透视分析 金融工程周报:ETF周报-上周A500ETF净申购超180亿元，创业板类ETF和证券ETF领涨 金融工程日报:市场低开高走，芯片半导体产业链全天强势 【常规内容】 宏观与策略 固定收益快评:可交换私募债跟踪-私募EB每周跟踪（20241104-20241108） 我们定期梳理从公开渠道可获得的最新的可交换私募债（私募EB）项目情况，对私募可交换债项目做基本要素跟踪，私募发行条款发行过程可能有更改，请以最终募集说明书为准，发行进度请与相关主承销商咨询。 本周新增项目信息（部分项目因合规原因未予列示）： 1.众兴集团有限公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟发行规 模为15亿元，正股为大中矿业（001203.SZ），主承销商为星展证券，交易所更新日期为2024年11月 7日； 2.云天化集团有限责任公司2024年面向专业投资者非公开发行可交换公司债券项目获交易所受理，拟 发行规模为10亿元，正股为云南能投/国际复材（002053.SZ/301526.SZ），主承销商为红塔证券、中 金公司，交易所更新日期为2024年11月7日；风险提示 项目获批进度不及预期，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 固定收益周报:超长债周报-十万亿化债政策推出，超长债继续缩量反弹 超长债复盘：上周美国大选结果出炉，美联储再次降息25BP，我国公布十万亿化债政策，债市继续上涨，超长债小涨。成交方面，上周超长债交投活跃度保持平稳，交投活跃度一般。利差方面，上周超长债期限利差收窄，品种利差也出现收窄。 超长债投资展望： 30年国债：截至11月8日，30年国债和10年国债利差为17BP，处于历史偏低水平。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行特别国债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前财政政策力度较大，人大常委会推出十万亿化债政策，预计近期债市调整为主。当前30年国债期限利差极低，期限利差保护度有限。 20年国开债：截至11月8日，20年国开债和20年国债利差为1BP，处于历史极低位置。9月政治局会议罕见研究当前经济形势，降低存量房贷利率、降准降息、增加地方债务额度、发行特别国债等一系列政策陆续出台，政策稳增长进入实质性操作。我们认为，当前财政政策力度较大，人大常委会推出十万亿化债政策，预计近期债市调整为主。当前20年国开债品种利差极低，品种利差保护度有限。 一级发行：上周超长债发行量较少。和上上周相比，超长债总发行量大幅下降。 成交量：上周超长债交投活跃度一般。和上上周相比，上周超长债交投活跃度保持稳定。 收益率：上周美国大选结果出炉，美联储再次降息25BP，我国公布十万亿化债政策，债市继续上涨，超长债小涨。 利差分析：上周超长债期限利差收窄，绝对水平偏低。上周超长债品种利差收窄，绝对水平偏低。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：赵婧（S0980513080004）、董德志（S0980513100001）、季家辉（S0980522010002） 固定收益周报:转债市场周报-不确定因素相继落地，转债逢低可增加布局 上周市场焦点（11月4日-11月8日） 股市方面，上周权益市场强势上行，全周日均成交额维持在万亿以上，各申万一级行业均实现一定涨幅，其中TMT、军工、以及并购预期拉动下的券商板块涨幅靠前。 债市方面，上周债市震荡走强，资金面整体偏宽松，尽管美国大选结果给债市带来一定扰动，但市场迅速消化并一度走出股债双牛，10年期国债收益率周五收于2.11%，较前周下行3.39bp。 转债市场方面，上周转债个券多数上涨，中证转债指数全周+2.16%，价格中位数+2.48%，我们计算的转债平价指数全周+5.69%，全市场转股溢价率与上周相比-6.70%。个券层面，汽模转2（汽车模具）、盟升（卫星通信设备）、三羊（汽车物流服务）、思创（智慧医疗）、新星（铝合金制造）转债涨幅靠前；跌幅方面，泰瑞（注塑机）、溢利（酶类生化制剂）、龙净（公告强赎）转债跌幅靠前。 观点及策略（11月11日-11月15日） 不确定因素相继落地，转债逢低可增加布局： 上周权益市场在经历美国大选、美联储降息、以及人大常委会等事件后，依旧强势上扬，转债市场跟涨，估值小幅压缩；从各平价区间溢价率的历史分位数和全市场价格中位数116元来看，转债估值处于历史中等偏低位置，本轮估值未快速抬升也意味着之后向上仍有较大空间。 近期，多只转债触发强赎条款并公告强赎，其中不乏浙22、龙净等余额较大的转债，一方面，这意味着市场在经历前期大熊市后发行人强赎意愿较强，对高价转债的参与热情不强，近期在择券时应尤其重视强赎风险；另一方面，转债发行进度虽有所回暖，但在市场快速上涨、转债大面积转股的阶段下，转债市场供需格局或仍偏紧，从10月沪深交易所统计的转债规模来看亦可印证这点。 往后来看，美国大选落地，出口方面或面临较大不确定性，建议关注内需修复方向；此外可提升对国产替代、自主可控方向的关注。考虑到近期下修案例不少、正股波动率回归、转债双低品种数量减少、优质核心品种高溢价率情况下仍被正股带动（如韦尔、立讯等）等因素，我们认为可适当放宽对优质个券的溢价率要求。 风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 证券分析师：王艺熹（S0980522100006）、董德志（S0980513100001）联系人：吴越 行业与公司 建筑行业快评:化债政策点评-建筑行业率先受益化债，中央财政撬动增量需求可期 11月8日，第十四届全国人大常委会第12次会议通过了国务院提出的增加地方政府债务限额置换存量 隐性债务的议案。议案提出，在压实地方主体责任的基础上，建议增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。为便于操作、尽早发挥政策效用，新增债务限额全部安排为专项债务限额，一次报批，分三年实施。另外，从2024年开始，连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿元，补充政府性基金财力，专门用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。同时也明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元，平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。 国信建筑观点：1）建筑行业直接受益于化债政策：增加地方债务限额置换存量隐性债务议案通过，地方政府有望加速对建筑企业的各类欠款的偿付，建筑企业资产质量将得到显著优化，建筑业将成为率先受益于化债政策的行业；2）建筑企业PPP相关应收款将率先得到清偿：对建筑企业而言，化债资金大概率将优先清偿PPP类隐性负债，对建筑企业报表内资产的利好顺序为长期应收款-应收账款-合同资产 -其他非流动资产；3）财政政策预计将更大力度支持基建投资：财政部部长蓝佛安在11月8日的新闻发布会提出“我国还有较大的举债空间”，同时认可政府举债形成的交通、水利、能源等基础设施资产价值，明年将实施更加给力的财政政策，预计基建投资将得到更大力度的支持。 投资建议：建筑企业受益于化债政策，存量资产（尤其是长期资产）质量改善，表外风险下降，资产质量将得到显著提升。同时财政政策将更加积极发力刺激内需，通过中央财政资金补贴国家重大战略工程和重点领域安全能力建设工程，能够盘活专项债项目库，显著改善专项债缺项目问题，形成增量投资和实物工作量，托底建筑企业收入和利润增长。我们认为建筑行业下游需求将得到显著改善，总体估值水平将持续提升，上调行业投资评级至“优于大市”，重点推荐：中国铁建、中国中铁、中国建筑、中岩大地、亚翔集成、太极实业。 风险提示：地方政府化债推进不及预期，积极的财政政策发力不及预期，重大工程项目推进