晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-11-08 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3452.29 11161.70 4104.04 11683.89 3032.69 1025.63 涨跌幅度（%） -0.52 -0.66 -1.00 -0.14 -0.23 -0.27 成交金额（亿元） 11079.32 15735.93 6884.46 4936.91 7476.09 1943.43 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国11月FOMC会议点评-大选影响偏弱，美联储依旧“相机抉择” 宏观快评:全国人大常委会新闻发布会内容解读-十万亿化债明确，稳增长方向坚定 宏观快评:中国通胀数据快评-10月物价仍偏弱，但下游加工价格回升释放积极信号 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能持续放缓策略专题:估值周观察(11月第2期)-新兴产业估值持续扩张 行业与公司 化工行业专题:天然气行业研究框架 社会服务行业财报总结暨11月投资策略：把脉消费趋势大方向，适度关注顺周期赛道 纺织服装11月投资策略：10月服装消费回暖，越南和中国纺织品出口增速提升 食品饮料行业月报:白酒板块11月投资策略：渠道进入去库存阶段，静待需求磨底复苏 汽车行业专题:汽车智能化月报系列（十七）-特斯拉FSDV13版本预计 证券研究报告|2024年11月11日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数11月11日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 20728.18 -1.07 基金指数 11月11日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3192.16 0.08 股票基金指数 10209.55 1.59 混合基金指数 9711.26 2.51 汇率11月11日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.07 -0.77 美元兑人民币 7.17 0.52 美元兑港币 7.77 0.05 美元兑日元 152.63 -0.2 非流通股解禁11月11日 （万股） 镇洋发展 27900.52 100.00 2024-11-11 力诺特玻 8057.71 100.00 2024-11-11 强瑞技术 4662.98 100.00 2024-11-11 巨一科技 8844.00 100.00 2024-11-11 隆华新材 22792.59 100.00 2024-11-11 中国东航 249493.08 100.00 2024-11-11 蕾奥规划 2329.31 100.00 2024-11-07 华熙生物 28350.00 100.00 2024-11-06 解禁数量 名称 11月发布，地平线于港交所上市 银行行业快评:新一轮债务置换政策点评-化债缓解银行资产质量担忧海外市场专题:美股市场速览-美总统选举结束，美联储再次降息 海外市场专题:港股市场速览-近期或将出现较优买点 电子行业专题:半导体三季报业绩综述：收入和归母净利润均同比增长，毛利率同环比提高 农业行业周报:农产品研究跟踪系列报告（134）-畜禽优质标的估值仍处低位，看好国产宠物赛道高景气发展 地素时尚(603587.SH)财报点评:第三季度收入下滑19%，费用率增长拖累盈利表现 九牧王(601566.SH)财报点评:第三季度收入下滑6%，持续推进渠道优化升级 牧高笛(603908.SH)财报点评:第三季度收入下降17%，品牌业务压力加大 歌力思(603808.SH)财报点评:第三季度国内业务增长稳健，加大海外业务调整力度 流通股增加%解禁日期 普源精电(688337.SH)财报点评:第三季度归母净利润同比增长138%，高端产品显著放量 固生堂(02273.HK)海外公司快评:24Q3就诊人次同比增加25%，内生外延协同增长 顺络电子(002138.SZ)财报点评:单季度营收、利润均创历史新高，盈利能力继续修复 兆驰股份(002429.SZ)财报点评:3Q24营收同环比增长，电视代工出货量同比提升 中芯国际(00981.HK)海外公司财报点评:三季度营收创新高，12英寸占比提高 东方电气(600875.SH)财报点评:前三季度营收同比增加7%，新签订单稳健增长 中航重机(600765.SH)财报点评:第三季度业绩同比增长16%，大型锻件产能逐步发力 日月股份(603218.SH)财报点评:第三季度业绩同比增长38%，构建“一体化交付”产业链 金融工程 金融工程周报:热点追踪周报-由创新高个股看市场投资热点（第168期）金融工程周报:主动量化策略周报-双创板块领跑，超预期精选组合年内排名主动股基前6% 金融工程周报:多因子选股周报-特异度因子表现出色，中证500增强组 合年内超额12.67% 金融工程周报:港股投资周报-科技股领涨，港股精选组合年内上涨26.71% 金融工程周报:基金周报-三季度公募基金非货币月均管理规模出炉，央行连续五月暂停增持黄金储备 金融工程日报:市场震荡下行，国防军工板块回升 证券研究报告 【常规内容】 宏观与策略 宏观快评:美国11月FOMC会议点评-大选影响偏弱，美联储依旧“相机抉择” 美东时间11月7日，美联储在FOMC会议后宣布降息25bp，将联邦基金利率目标区间下调至4.5-4.75%的水平，并维持此前的缩表规模。 证券分析师：季家辉（S0980522010002）、董德志（S0980513100001） 宏观快评:【国信宏观】全国人大常委会新闻发布会内容解读-十万亿化债明确，稳增长方向坚定 11月8日，十四届全国人大常委会第十二次会议表决通过全国人大常委会关于批准《国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案》的决议。 本次提高地方债限额是10月12日财政部新闻发布会提及的化债政策的正式落地。内容主要有以下三点： 1.推出共计十万亿规模的化债政策。增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务，分三年实施。 地方政府专项债务限额将由29.52万亿增加到35.52万亿。 此外，还连续五年每年安排8000亿新增专项债用于化债，共计4万亿。 上述两个渠道合计增加化债规模10万亿。 同时还明确，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。 上述三项政策协同发力，2028年之前，地方需消化的隐性债务总额从14.3万亿元大幅降至2.3万亿元， 平均每年消化额从2.86万亿元减为4600亿元，不到原来的六分之一，化债压力大大减轻。 2.短期内（预计今年内）加快增量政策落地。房地相关税收近期即将推出，隐性债务置换工作马上启动，特别国债补充国有大行核心一级资本正在推进，专项债用于土储、收储正在研究制定细则。 3.展望明年，财政政策将更加积极有力。一是积极利用可提升的赤字空间；二是扩大专项债发行规模和投向领域，提高用作资本金的比例；三是继续发行超长期特别国债；四是加大力度支持“两新”建设以及消费品以旧换新；五是加大转移支付规模。 上述内容中，化债政策为确定性的政策，也是本次发布会的核心内容。其余为方向性的、尚未落地的政策，目前正在加快实施或依然需要相应流程审核的政策计划。 具体来看，我们认为：一是本次化债为“换水”而非“放水”，将继续严控新增隐性债务；二是化债所用资金来源为地方政府债务而非国债，压实地方化债主体责任；三是节奏上，置换债务的发行起点和节奏或较为前置；四是分配上，置换债务额度或倾向于经济大省。 后续来看，本次政策的影响可以总结为以下几点： 第一是降低地方债务付息压力，提高地方政府财力空间。置换后将大幅节约地方利息支出，五年累计节约6000亿。本次化债政策是一场及时雨，减轻地方化债压力，腾出更多资源发展经济，提振信心，巩固“三保”，确保重点支出应支尽支。 第二是改善居民预期。作为9月政治局会议后一系列稳增长政策的重要一环，本次大幅提高地方债限额体现出政府推动经济回升向好的决心，利于未来增长预期的改善。 第三是后续对债市的供给冲击取决于央行的配合。此前央行推出买断式逆回购工具，在后续的化债过程中，这一新工具或能提供流动性，以熨平市场波动。 最后，逆周期调节力度加大，四季度财政支出增速有望大幅度提升。目前1-9月支出累计增速（2%）离预算仍有差距，按照财政部计划完成全年的预算目标，则四季度支出同比增速或将达到9.2%，比前三个季度增速将显著提升。 证券分析师：董德志（S0980513100001）联系人：王奕群 宏观快评:中国通胀数据快评-10月物价仍偏弱，但下游加工价格回升释放积极信号 11月9日国家统计局公布，10月份中国CPI同比为0.3%，较上月回落0.1个百分点；PPI同比为-2.9%，降幅较上月继续扩大0.1个百分点。 结论：10月国内CPI同比继续小幅回落，其中食品、核心商品、能源均构成拖累，服务品是整体CPI同比唯一向上拉动分项；10月PPI当月同比降幅继续扩大，偏上游的采掘工业和原材料工业价格同比继续回落，但偏下游的加工工业价格同比却出现反弹，表明下游需求有所回暖。整体来看，10月国内物价同比仍延续回落趋势，但下游加工工业价格的回升释放了积极信号。 从环比来看，10月国内CPI和PPI环比均低于季节性水平，表现偏弱。10月CPI环比低于季节性水平主要受食品和非食品中的消费品所拖累；PPI环比低于季节性水平主要是偏上游的采掘工业和原材料工业拖累，但偏下游的加工工业价格环比为正且环比与历史平均水平相差不大，亦反映下游需求有所回暖。 11月国内综合通胀同比有望企稳回升。基于高频价格指标的表现，以及考虑稳增长政策显效对11月价格的推动作用，预计11月国内CPI食品价格环比约为-1.0%，CPI非食品价格环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.3%，11月CPI同比或回升至0.5%；预计11月国内PPI环比约为0.1%，11月PPI同比或回升至-2.5%。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 宏观周报:宏观经济宏观周报-国内经济增长动能持续放缓 国内经济增长动能持续放缓。本周国信高频宏观扩散指数A维持负值，指数B明显下行。从分项来看，本周房地产、消费、投资领域景气均有所回落。从季节性比较来看，本周指数B标准化后明显下行，本周指数表现逊于历史平均水平，指向国内以房地产、基建为代表的经济增长动能持续放缓，稳增长政策仍有待进一步显效发力。 基于国信高频宏观扩散指数对资产价格进行预测，显示当前国内利率偏低，上证综合指数偏高，从均值回归的角度看，预计下周（2024年11月15日所在周）十年期国债利率将上行，上证综合指数将下行。 周度价格高频跟踪方面： （1）本周食品、非食品价格均下跌。预计2024年11月CPI食品环比约为-1.0%，非食品环比约为-0.1%，CPI整体环比约为-0.3%，11月CPI同比或回升至0.5%。 （2）10月上旬国内流通领域生产资料价格大幅上涨，10月中旬、下旬持续下跌但幅度不大，此外10月官方公布的PPI数据中，偏下游的加工工业价格有所反弹，显示下游需求逐渐回暖。预计随着稳增长政策逐渐显效，11月国内流通领域生产资料价格有望重回上升走势。预计2024年11月国内PPI环比约为0.1%，PPI同比回升至-2.5%。 风险提示：政策刺激力度减弱，经济增速下滑。 证券分析师：李智能（S0980516060001）、董德志（S0980513100001） 策略专题:估值周观察(11月第2期)-新兴产业估值持续扩张 •全球主要宽基指数估值大部分扩张。近一周(2024.11.4-2024.11.8）全球多数市场收涨，主