晨会纪要
数据日期:2024-11-05 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3386.98 11006.93 4044.57 11465.16 2958.69 996.16 涨跌幅度（%） 2.31 3.22 2.53 2.52 4.44 4.34 成交金额（亿元） 9299.31 13736.99 5809.71 4367.71 6387.95 1509.01 晨会纪要 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:估值周观察(11月第1期)-全球估值收缩，A股小盘扩张 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十九期)-市场放量延续，有望向上突破 行业与公司 化工行业月报:油气行业2024年10月月报-地缘冲突扰动油价，国际油价宽幅震荡 非银行业快评:保险业2025年“开门红”前瞻-“开门红”被透支了吗？海外市场专题:美元债双周报（24年第45周）-美国大选前夕美债利率升至高位 医药行业专题:医疗器械行业2024年三季报总结：三季度行业持续承压，板块结构性机会渐显 电子行业月报:LCD行业月报-10月TV面价格止跌企稳，以旧换新政策推动需求增长 赛力斯(601127.SH)财报点评:净利润高速增长，费用率有效降低 继峰股份(603997.SH)财报点评:顺利剥离北美亏损资产，2025年业绩有望加速释放 成都先导(688222.SH)财报点评:前三季度业绩稳步回升，“DEL+AI+自 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数11月06日 收盘指数涨跌幅% 道琼斯33597.920 纳斯达克10961.46-0.48 S&P5003801.78-0.44 法国CAC406000.24-0.72 德国DAX14261.19-0.57 日经22527574.43-0.4 恒生21006.972.13 基金指数11月06日 收盘指数涨跌幅% 债券基金指数3187.480.05 股票基金指数9889.841.19 混合基金指数9261.071.50 汇率11月06日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 0.48 美元兑人民币 7.1 0.09 美元兑港币 7.77 -0.0 美元兑日元 151.61 -0.34 非流通股解禁11月06日 （万股） 华熙生物 28350.00 100.00 2024-11-06 芯原股份-U 438.37 100.00 2024-11-06 新五丰 15236.53 100.00 2024-11-05 纳思达 17113.61 74.93 2024-11-04 天山股份 684128.06 97.59 2024-11-04 争光股份 6948.00 100.00 2024-11-04 瑞纳智能 4944.00 100.00 2024-11-04 零点有数 4411.76 100.00 2024-11-04 解禁数量 名称 动化”打造新药研发新动能 比音勒芬(002832.SZ)财报点评:第三季度收入下滑4%，持续表现好于行业 湖北宜化(000422.SZ)财报点评:资产重组持续推进，前三季度归母净利润同比增长95% 三未信安(688489.SH)财报点评:三季度业绩承压，并购江南天安加速密码产业整合 宝信软件(600845.SH)财报点评:三季度业绩承压，IDC和PLC业务进展可期 万达电影(002739.SZ)财报点评:第三季度业绩受票房大盘拖累，看好票房修复带来业绩弹性 鸿路钢构(002541.SZ)财报点评:盈利能力承压，持续加大智能化改造投入 东山精密(002384.SZ)财报点评:新能源业务占比持续提升，软板进入传统旺季 流通股增加%解禁日期 金融工程 金融工程日报:市场强势上攻，金融科技、国防军工等概念多点开花 【常规内容】 宏观与策略 策略专题:估值周观察(11月第1期)-全球估值收缩，A股小盘扩张 •全球主要宽基指数估值小幅收缩。近一周(2024.10.28-2024.11.1）全球多数市场收跌，主要国家宽基指数整体估值小幅收缩。法国CAC40PE收缩幅度最大，当前PE14.54倍，较10月25日收缩1.41倍，道指、英国富时100PE扩张幅度较大，分别达到0.90、0.86倍。分位数方面，法国、日本、韩国整体估值分位数较低。 •A股核心宽基估值小幅收缩，小微盘估值扩张。近一周(2024.10.28-2024.11.1)，A股核心宽基整体估值小幅收缩，中证2000三季报披露后受制于分子端压力，PE(TTM)进一步上升至72.85倍。PB方面，成长整体PB在2倍以上，大盘成长PB突破3倍。分位数方面，A股主要宽基指数整体估值水平位于近一年的80-90%分位数，中小盘价值、中盘成长近一年分位数略占优。三年分位数视角，PB、PCF分位数水平低于PE、PS。 •行业层面，钢铁、地产、军工、建材PE大幅扩张。三季报披露完毕，各一级行业股价变化与估值变化方向出现分歧，钢铁、地产、军工、建材近一周PE大幅扩张，其中地产、钢铁主要收到股价上涨驱动，建材同时受到股价上涨与分子端盈利下降驱动，军工则是盈利下降带来的PE被动扩张。 •下游消费整体估值水平位于近三年20%分位数附近。综合看PE、PB、PS、PCF分位数，食品饮料三年分位数四项均值仅为10.58%，五年分位数四项均值仅为6.35%；纺服、美护、农业五年分位数四项均值在15%以内。 •新质生产力相关方向中，集成电路估值降幅最大。新质生产力大多数板块出现回调，本周估值扩张的方向包括海军装备、工业母机、新能源、光伏，其中光伏受制于三季报，PE向上超过50倍；集成电路受益于分子端改善，静态估值有所降低。 风险提示：海外货币政策节奏和幅度的不确定性；文中所列指数仅作为历史复盘，不构成投资推荐的依据 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第三十九期)-市场放量延续，有望向上突破 市场成交量上升。上周（20241028-20241101）全市场成交量持续增加，沪深两市成交额位于2024年至今的100.0%分位数水平（前值为97.6%）。市场放量延续，有望在震荡中向上突破。 成交额集中度有所分化。上周，行业层面成交额集中度转为下降趋势，个股层面成交额集中度保持下降趋势。行业层面涨跌幅分化度保持下降趋势，个股层面涨跌幅分化度保持下降趋势。 赚钱效应下降。Top10%个股涨跌幅与中位数涨跌幅的差为10.64%，相比前值下降0.03个百分点。全A涨跌中位数为-2.21%，较前值下降6.28个百分点。Top25%分位数为1.80%，较前值下降6.03个百分点。 Top75%分位数为-5.81%，较前值下降7.16个百分点。 行业换手率增加。上周换手率最高的三个一级行业为：计算机（34.34%）、社会服务（30.35%）、电子 （29.00%）。上周换手率最低的三个一级行业为：银行（1.39%）、石油石化（2.67%）、交通运输（6.20%）。 机构调研强度增加。从行业层面的机构调研强度看，电子（110.57%）、医药生物（95.45%）、电力设备（54.05%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为29.88。从边际变化看,中证100的调研强度在上周的绝对变化最大，增加了26.21。 股市资金净流出。上周股市资金净流入13.52亿元，较前值多流入1669.38亿元。各分项资金为：（1） 融资余额增加367.61亿元；（2）重要股东增持4.52亿元；（3）ETF流入328.18亿元；（4）新发偏 股基金156.97亿元；（5）IPO2.79亿元；（6）定向增发0.00亿元；（7）重要股东减持48.40亿元； （8）ETF流出792.56亿元。 从资金流入流出来看，上周融资余额增加最多,为367.61亿元。较前值，各分项的变化为：（1）融资 余额减少161.58亿元；（2）重要股东增持减少8.37亿元；（3）ETF流入增加178.93亿元；（4）新 发偏股基金增加148.33亿元；（5）IPO减少13.85亿元；（6）定向增发减少44.46亿元；（7）重要 股东减持增加9.63亿元；（8）ETF流出减少1463.39亿元。 资金流出风险增加。上周限售解禁家数为77家，较前值增加4家。限售解禁市值为435.93亿元，较前 值增加3.46亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为487.49亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：建筑装饰（161.80亿元）、基础化工（67.35亿元）、机械设备（48.42亿元）。有10个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；文中个股仅作数据梳理，不构成投资推荐意见。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002）联系人：郭兰滨 行业与公司 化工行业月报:油气行业2024年10月月报-地缘冲突扰动油价，国际油价宽幅震荡 10月油价回顾： 2024年10月布伦特原油期货均价为75.4美元/桶，环比上涨2.5美元/桶，月初冲高至80.9美元/桶， 月末收于73.2美元/桶；WTI原油期货均价71.5美元/桶，环比上涨2.0美元/桶，月初反弹至77.1美元/桶，月末收于68.3美元/桶。10月上旬，中东局势不断升温，伊朗向以色列发动大规模导弹袭击，国际油价大幅反弹；10月中旬，OPEC、EIA下调今明两年全球原油需求增速预期，市场担忧经济及需求放缓，同时利比亚原油产量迅速恢复，国际油价震荡下跌；10月下旬，以色列并未直接袭击伊朗石油设施，地缘溢价迅速消退，国际油价宽幅下跌。11月3日，OPEC声明将220万桶/天的自愿减产措施延长1个月至2024年12月底。 油价观点判断： 我们认为未来布伦特油价有望维持在70-80美元/桶区间。OPEC、IEA、EIA最新10月月报显示，2024年原油需求分别为104.14、102.76、103.06万桶/天（上次预测分别为104.24、102.80、103.09百万桶/天），分别较2023年增加193、86、99万桶/天（上次预测分别增长203、90、94万桶/天）。OPEC将2025年原油需求由174万桶/天下调至164万桶/天，EIA将2025年原油需求由150万桶/天下调至 130万桶/天。 截至2024年10月底，OPEC+成员国共减产586万桶/日，其中366万桶/日集体减产目标延长至2025年 底，220万桶/日自愿减产延长至2024年12月底。同时俄罗斯、伊拉克、哈萨克斯坦、阿联酋等国承诺 在2025年9月之前完全执行补偿性减产；美国战略石油储备进入补充阶段，且页岩油资本开支不足， EIA将美国2025年原油产量下调13万桶/天至1354万桶/天，供给端整体偏紧。我们认为石油需求温和复苏，整体供需相对偏紧，考虑到OPEC+较高的财政平衡成本，油价有望继续维持较高区间。 相关标的： 我们预计2024年国际油价仍将维持中高区间，上游油气开采板块维持高景气。近期国内终端民用天然气价格开始密集调整，天然气价格上下游联动开启，重点推荐【中国海油】、【中国石油】、【卫星化学】、【海油发展】、【广汇能源】。 风险提示： 原材料价格波动；产品价格波动；下游需求不及预期等。 证券分析师：杨林（S0980520120002）、薛聪（S0980520120001） 非银行业快评:保险业2025年“开门红”前瞻-“开门红”被透支了吗？ 进入十月，保险业陆续开启2025年“开门红”，行业在产品结构、人力转型、渠道生态等方面仍具有一定调整空间，我们持续看好行业后续保费收入的规模增量。 国信非银观点：负债端方面，受“炒停售”等因素影响，引发市场对于短期内透支部分四季度保险需求的担忧。我们预计“开门红”期间增