2024年三季报点评：业绩符合预期，毛利率环比改善

公司发布2024年三季报，业绩符合预期，毛利率环比改善。报告期内，实现营业收入50.93亿元，同比+20.22%；归属于母公司净利润6.09亿元，同比+16.82%；扣非后归属于母公司净利润5.94亿元，同比+14.56%。单Q3实现营业收入16.16亿元，同比+18.21%；归母净利润1.86亿元，同比+11.66%；扣非后归母净利润1.85亿元，同比+13.33%；单Q3毛利率为34.21%，环比Q2提升1.14pcts。

费用率方面，销售/管理费用率同比改善，研发费用率持续加大。前三季度，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为6.97%/4.46%/9.69%/-0.95%，同比变动分别为-1.04pcts/-0.06pcts/0.76pcts/0.01pcts。

现金流表现良好。前三季度，经营活动产生的现金流量净额达5.74亿元，同比去年同期的3.81亿元，增长了50.53%，主要原因是公司加强合同回款管理，客户回款增加。

应收账款、合同资产增速快于收入，主要原因是公司加强合同履约交付，主营业务增长良好；截至三季度末，存货18.32亿元，相较于年初有明显下降，体现公司经营效率有所提升。

业务方面，网内业务：主网二次跟随电网要求，继保民营龙头地位稳固；配网方面，一二次融合逐步突破；网外业务：传统发电领域中标出，新能源领域，并网设备、无功补偿设备等需求旺盛，公司中标项目充裕，有望持续贡献业绩。

投资建议：维持“增持”评级。预计2024-2026年实现营收69.39/82.22/93.75亿元，增速分别为20.65%/18.50%/14.03%；对应归母净利润7.26/8.57/10.06亿元，对应EPS分别为0.87/1.03/1.21元，现价对应PE分别为21/18/15倍。

风险提示：电网投资不及预期；行业竞争加剧；新能源装机量不及预期等。