2025年三季报点评：2025Q3业绩符合预期，毛利率环比有所改善

银轮股份（002126）2025年三季报点评：2025Q3业绩符合预期，毛利率环比有所改善

核心观点
银轮股份2025年前三季度实现营业收入110.57亿元，同比增长20.12%；归母净利润6.72亿元，同比增长11.18%。其中，2025Q3单季度营收38.90亿元，同比增长27.38%，环比增长3.69%；归母净利润2.30亿元，同比增长14.48%，环比微增0.68%。公司业绩基本符合预期，毛利率环比提升0.64个百分点至19.39%，期间费用率环比提升0.69个百分点至11.11%。

关键数据

• 营收端：2025Q3单季度营收38.90亿元，环比增长3.69%。主要下游表现：国内重卡销量环比微增3.39%，新能源乘用车批发环比增长10.68%，乘用车行业批发环比增长7.63%。
• 利润端：2025Q3归母净利润2.30亿元，环比微增0.68%，归母净利率5.92%，环比微降0.18个百分点。
• 财务指标：2025E-2027E预测归母净利润分别为9.71亿元、12.18亿元、15.35亿元，EPS分别为1.15元、1.44元、1.82元，市盈率分别为33.92倍、27.03倍、21.46倍。

业务发展

• 新能源汽车热管理：公司聚焦该领域，拥有“1+4+N”产品布局，覆盖北美知名电动车企业、CATL、吉利、蔚来等优质客户，持续推动海外生产及技术服务平台建设。
• 数字能源与具身智能：公司加大研发投入，打造全球化研发体系，布局数字能源和具身智能领域，有望形成第三及第四成长曲线。

投资评级与风险提示
维持“买入”评级，主要风险包括新能源乘用车销量不及预期、新产品拓展不及预期、原材料价格波动影响盈利。