2025年三季报点评油气产量稳步增长，2025Q3业绩环比提升

西南证券研究院发布研报，分析中国石油油气产量及业绩情况。报告指出，公司上下游协同布局，油气储量领先，在全球33个国家和地区开展油气投资业务，天然气业务覆盖全国31个省市及香港。2024年公司原油证实储量为61.8亿桶，天然气证实储量为72.8万亿立方英尺。

报告显示，2025年前三季度，受OPEC增产及全球经济放缓影响，国际油价承压，北海布伦特原油和西德克萨斯中质原油平均价格分别同比下降14.3%和14.1%。公司原油平均实现价格为65.55美元/桶，同比下降14.7%；国内天然气平均销售价格为8.81美元/千立方英尺，同比下降1.0%。尽管如此，公司原油产量同比增长0.8%，可销售天然气产量同比增长4.6%，油气当量产量同比增长2.6%，油气勘探业务稳步增长。

在化工板块，公司持续推进新材料业务，2025年前三季度化工产品产量同比增长3.3%，其中新材料产量增长59.4%。吉林乙烯项目成功开车，广西石化公司和蓝海新材料公司等项目持续推进，推动化工板块快速增长。销售端，公司汽油、煤油、柴油销量同比增长0.8%，天然气销量同比增长4.2%。

报告强调，面对能源价格波动，公司及时调整产品结构，加强油气勘探开发和增储上产力度。2025年前三季度，公司销售、管理、财务三项费用率分别为2.04%、2.27%、0.41%，费用率维持在较低水平。毛利率、净利率分别为21.09%、6.46%，资产负债率为38%，维持在较好水平。

盈利预测方面，报告假设公司油气业务市场份额稳固，需求持续增长，预计2025-2027年营收分别为24739.4亿元、25234.1亿元、25738.8亿元，同比增长2.0%。化工产品持续放量，新材料业务稳步增长，预计2025-2027年化工板块营收分别为12104.6亿元、12346.7亿元、12593.6亿元，同比增长2.0%。国内天然气消费刚性，预计保持稳定增长，预计2025-2027年天然气板块营收分别为6152.9亿元、6460.6亿元、6783.6亿元，同比增长5.0%。

研究结论显示，公司油气储量丰富，炼化化工板块有望持续放量，天然气销售保持稳健增长，预计未来三年归母净利润复合增长率为2.99%。给予2026年14倍PE，目标价13.02元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示包括天然气价格下降风险、原油价格下降风险及化工产品供给过剩风险。