2024年三季报点评：业绩略低于预期，毛利率环比回升

2024年三季报点评：业绩略低于预期，毛利率环比回升

公司公告：2024Q3实现营收342.4亿元，同环比分别-19.8%/-13.8%；归母净利润7.5亿元，同环比分别-66.4%/-55.3%；扣非后归母净利润5.1亿元，同环比分别-75.7%/-51.6%。业绩略低于预期。

市场数据：

• 营收层面：总销量57.1万台，同环比-12.7%/-11.1%；并表销量37.2万台，同环比-16.0%/-14.2%；并表单车均价9.2万元，同环比分别-4.5%/+0.5%；自主品牌单季度出口8.5万台，占自主销量比为18.2%，占比环比+0.5pct。
• 毛利率层面：Q3毛利率为15.7%，同环比分别-2.7/+2.5pct；环比改善主因包括Q2会计准则调整、深蓝Q3销量环比+29.1%、持续降本。
• 费用率层面：销管研费用率分别为4.8%/3.2%/4.5%，同比分别-0.7/+0.0/+0.8pct，环比分别+2.2/+0.3/+1.1pct；销售费用率环增主要原因为Q3新车上市较多；财务费用率为-0.6%，同环比分别-0.3/+0.2pct。
• 投资收益层面：Q3投资收益为-2.7亿元，同环比下滑6.7/4.4亿元；主要原因为阿维塔Q3销量环比-43.8%、新车上市广宣投入较多、长安福特一次性事项影响。
• 最终Q3实现归母净利润7.5亿元，同环比分别-66.4%/-55.3%。

基础数据：

• 每股净资产7.32元，资产负债率59.36%，总股本9,917.29百万股，流通A股8,212.43百万股。

相关研究：

• 香格里拉计划加速，北斗天枢计划成果显现，海纳百川计划持续推进；深蓝S05/阿维塔07等新车型表现较佳，出口方面在五大战略市场积极开拓。
• 盈利预测与投资评级：下调2024~2026年归母净利润至51/84/101亿元（原为80/102/122亿元），对应EPS分别为0.51/0.85/1.02元，对应PE分别为26/16/13倍；维持“买入”评级。
• 风险提示：海外汽车行业销量不及预期；国内乘用车价格战超预期。