大宗商品周报：宏观中性偏乐观 商品短期或震荡运行

●行情回顾：上周商品市场窄幅震荡，整体微涨0.09%。其中农产品领涨1.57%，黑色收涨0.22%，能化、贵金属和有色分别下跌0.41%、0.37%和0.36%。 商品市场20日平均波动率上周有所回落，仅贵金属板块品种均波动率上升。资金方面，全市场上周规模继续增长，仅黑色和有色板块资金小幅净流出。 ●展望：美国10月非农数据大幅低于预期，虽然有飓风以及罢工等意外因素影响，但结合其他数据来看，劳动力市场有走弱迹象，支持年内还有两次降息以及11月降息25个基点的市场预期。国内来看，PMI数据重回扩张区间，市场需求预期仍在。短期来看，宏观中性偏乐观，商品市场震荡走势，关注本周美国大选以及人大常委会关于财政刺激的最终结果。 贵金属方面，板块近期的上涨主要受美国总统大选和中东冲突的不确定性的影响。在美国非农数据公布后，市场完全定价美联储降息25个基点。当前金银均出现超买信号，板块短期或继续调整，大选即将落地波动或有所加剧。 有色方面，近期美国劳动力数据走软，美元指数给板块带来的压力缓解，另外国内经济数据偏正面，宏观整体边际改善。基本面来看，上周库存整体去库，传统旺季结束，地产、光伏、基建在政策扶持下，消费预期仍有支撑，短期板块或偏稳运行，关注美国选情带来的市场变化。 黑色方面，建材需求进入淡季，螺纹钢表需上周继续下滑，产量开始回落，总库存延续累库。热卷供需相对波动较小，库存继续大幅回落。钢厂利润持续收窄，高炉复产进度预计已经处于顶部区间，钢厂主动补库力度不足。整体来看，随着终端进入淡季，产业链基本面有边际转弱的压力，在市场预期暂未证伪前，板块以震荡为主。 能源方面，地缘冲突降温使得油价回落，不过随着OPEC+表示可能推迟增产、以及伊以关系再度紧张，带动油价反弹。基本面来看，EIA数据显示美国上周商业原油及汽柴油均有去库，但库欣地区原油库存累积。周末OPEC+进一步明确将当前减产量延长一个月至今年年末，地缘担忧也有所增加。不过在需求弱预期以及地缘可控的基准情形下，油价的反弹空间有限，短期或以震荡为主。 化工方面，煤化工品种供给压力预期缓解，或以震荡整理为主。建材品种来看，近期玻璃集中冷修，产能进一步压缩，供需面改善；而纯碱需求端延续下行，行业进一步累库，若没有实质性减产，纯碱仍面临供给过剩的格局。聚酯方面，下游需求依旧处于旺季，聚酯维持92.5%的负荷，市场对美国大选后的贸易摩擦加剧风险担忧上升，短期仍跟随油价波动。 农产品方面，油脂在供给端长期树龄老化的支撑下，仍有偏强的驱动。需要关注后续工业需求政策的调整节奏。短期油脂或仍偏强运行，油强粕弱格局延续，关注国内大豆供给端的政策变动以及美国大选的结果。 【行情回顾】 ●上周商品市场窄幅震荡，整体微涨0.09%。其中农产品领涨1.57%，黑色收涨0.22%，能化、贵金属和有色分别下跌0.41%、0.37%和0.36%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为苹果、棕榈油和豆一，涨幅分别为12.72%、3.93%和1.86%；跌幅较大的品种为白银、燃料油和菜粕，跌幅分别为2.16%、1.71%和1.68%。 商品市场20日平均波动率上周有所回落，仅贵金属板块品种均波动率上升。 资金方面，全市场上周规模继续增长，仅黑色和有色板块资金小幅净流出。 数据来源：wind，国投期货 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。