大宗商品周报：宏观环境维持中性 商品短期或震荡运行

大宗商品周报 ●行情回顾：商品市场上周整体微涨0.29%，其中有色领涨1.93%，贵金属上涨1.62%，黑色、农产品和能化分别下跌1.81%、0.81%和0.11%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为锡、铜和原油，涨幅分别为3.32%、3.22%和2.83%；跌幅较大的品种为焦煤、焦炭和苹果，跌幅分别为5.66%、4.49&和3.92%。 商品市场20日平均波动率小幅抬升，主要是化工和农产品板块整体波动率上升。资金方面，上周全市场规模延续小幅增长，主要受益于贵金属和黑色板块的资金流入。 国投期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 ●展望：美联储12月议息会议显示对关税可能形成的潜在通胀风险表示担忧，叠加非农数据表现强劲，均支撑1月暂停降息预期，美元强势延续。国内来看，央行延续稳汇率的基本定调，后续财政政策发力预期增强，稳定市场情绪。整体来看，宏观环境维持中性，商品市场或震荡运行。 贵金属方面，美联储12月会议纪要确认美联储已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点，市场完全定价1月美联储暂停降息。不过中国央行连续两月增持黄金以及特朗普上台后的不确定性给板块带来支撑。 有色方面，强美元格局延续，不过影响边际转弱，国内两新政策扩容细节出台，市场预期升温，宏观整体呈现中性。基本面来看，节前补库支撑下库存继续去化，不过下游备货或逐渐趋于平淡，板块短期或震荡运行。 黑色方面，螺纹钢上周季节性供需双弱，库存继续累积。钢厂利润仍偏低，前期检修高炉仍未复产，铁水继续下滑，本轮减产幅度超预期，负反馈情绪持续发酵。原材料方面，铁矿全球发运季节性下降，不过港口库存还是存在阶段性高位增加；焦煤和焦炭供需仍偏宽松。整体来看，短期盘面在调整后有所企稳，短期或延续震荡。 能源方面，寒潮预期逐步兑现，但近期伊朗原油受到制裁扰动，供应出现收紧，另外美国宣布对俄罗斯的新一轮制裁，推动油价强势反弹。EIA数据显示美国商业原油受季节性因素影响延续去库。短期来看，市场担忧供应端收紧，叠加欧美等地天然气供应紧张，油价或偏强运行。 化工方面，建材品种刚需预期进一步转淡，节前大幅补库概率较低，短期或承压运行。聚酯方面，终端织造开工加速下滑，聚酯1月检修量占比约11.4%，预期春节前后开工下滑明显，行业预计延续累库。短期油价偏强，或带动产业链震荡偏强。 农产品方面，美国农业部报告下调美国大豆单产产量和期末库存，相较市场预期偏多，美豆价格强势上涨，豆粕在节前备货需求支持下短期或偏强运行。油脂方面，市场预期美国生物柴油政策会抑制UCO进口量，同时原油偏强，均推动美豆油强势上涨。整体来看，短期油脂油料或震荡偏强。 【行情回顾】 ●商品市场上周整体微涨0.29%，其中有色领涨1.93%，贵金属上涨1.62%，黑色、农产品和能化分别下跌1.81%、0.81%和0.11%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种为锡、铜和原油，涨幅分别为3.32%、3.22%和2.83%；跌幅较大的品种为焦煤、焦炭和苹果，跌幅分别为5.66%、4.49&和3.92%。 资金方面，上周全市场规模延续小幅增长，主要受益于贵金属和黑色板块的资金流入。 数据来源：同花顺iFinD，国投期货 数据来源：wind，国投期货 【免责声明】 本研究报告由国投期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。