大宗商品周报：宏观环境维持中性 商品短期或震荡运行

行情回顾

商品市场上周整体微涨0.29%，其中有色领涨1.93%，贵金属上涨1.62%，黑色、农产品和能化分别下跌1.81%、0.81%和0.11%。具体品种中，锡、铜和原油涨幅居前（分别为3.32%、3.22%和2.83%），焦煤、焦炭和苹果跌幅较大（分别为5.66%、4.49%和3.92%）。商品市场20日平均波动率小幅抬升，主要化工和农产品板块波动率上升。资金方面，上周全市场规模延续小幅增长，主要受益于贵金属和黑色板块的资金流入。

展望

宏观环境：美联储12月议息会议显示对关税潜在通胀风险的担忧，叠加强劲非农数据，支撑1月暂停降息预期，美元强势延续。国内央行延续稳汇率政策，财政政策发力预期增强，市场情绪稳定。整体宏观环境维持中性，商品市场或震荡运行。

贵金属：美联储12月会议纪要确认美联储接近放慢宽松步伐，市场完全定价1月暂停降息，但中国央行连续增持黄金及特朗普不确定性支撑板块。短期或震荡运行。

有色：强美元格局延续但影响边际转弱，国内两新政策扩容细节出台，市场预期升温。节前补库支撑库存去化，但下游备货趋于平淡。短期或震荡运行。

黑色：螺纹钢上周供需双弱，库存累积。钢厂利润偏低，检修高炉未复产，铁水下滑，减产幅度超预期，负反馈情绪持续。铁矿全球发运下降但港口库存高位，焦煤和焦炭供需偏宽松。短期盘面企稳，或延续震荡。

能源：寒潮预期兑现，伊朗原油受制裁扰动供应收紧，美国对俄新制裁推动油价反弹。EIA数据显示美国原油延续去库。短期市场担忧供应端收紧，叠加天然气供应紧张，油价或偏强运行。

化工：建材品种刚需转淡，节前大幅补库概率低，短期承压。聚酯终端织造开工下滑，1月检修量占比约11.4%，春节前后开工下滑明显，行业预计累库。油价偏强或带动产业链震荡偏强。

农产品：美国农业部下调大豆单产和期末库存，美豆价格强势上涨。豆粕受节前备货需求支持短期偏强。油脂方面，美国生物柴油政策抑制UCO进口，原油偏强推动美豆油上涨。短期油脂油料或震荡偏强。