大宗商品周报：宏观环境整体偏中性 商品短期或维持震荡

大宗商品周报 ●行情回顾：上周商品市场整体收涨0.26%，其中黑色领涨1.94%，能化微涨0.33%，农产品和贵金属分别下跌1.12%和1.23%，有色领跌1.97%。 商品20日平均波动率回升，主要是能化板块品种上周波动率明显抬升。资金来看，虽然全市场转为小幅净流入，不过仅黑色板块为资金流入，且资金主要集中在铁矿石品种上。 ●展望：海外来看，一方面欧美经济疲弱，终端需求预期偏悲观。另一方面美国经济的降温以及美联储货币政策的相对缓和，使得美债流动性逐渐修复，美元弱势震荡。国内来看，人民币反弹利好国内金融条件的修复，同时地产相关利好政策频出。短期来看，宏观环境整体偏中性，商品短期或延续震荡运行。 国投安信期货胡静怡投资咨询号Z0019749期货从业资格号F03090299 贵金属方面，近期海外经济数据偏弱令市场完全定价美联储加息结束，美元和美债收益率连续回调支撑贵金属表现，短期板块或延续高位震荡。 有色方面，虽然海外数据显示经济疲弱，不过国内继续释放维稳房地产的政策，整体宏观环境偏中性。另外欧盟拟制定5840亿欧元计划，对欧洲电网进行全面检修和升级，市场预期也对板块价格形成支撑。基本面来看，整体宽松预期不变，其中能源金属受制于过剩格局继续偏弱，短期有色整体或震荡运行。 黑色方面，上周在原料端偏强势的推动下，板块整体震荡上行。基本面来看，螺纹表需季节性温和回落，去库继续放缓，绝对值处于较低水平。利润好转后部分钢厂复产，供应压力边际增大。铁水产量小幅下降，进入底部区间。整体来看，随着价格逐渐震荡，板块上涨驱动有所转弱。一方面，钢材面临淡季需求和粗钢产量处于高位等压力。另一方面，铁水下降空间已经不大，原料端偏紧的格局或逐渐弱化，且估值已经处于较高的位置。因此黑色短期或以震荡为主，原料端仍旧强于钢材。 能源方面，上周OPEC+11月会议推迟，市场担忧其内部分歧较大，油价一度大幅下跌。EIA数据显示美国上周商业原油累库，不过目前中美炼厂开工率低位回升，反映油价回落后，需求端的压力有所缓解。去库预期当前难以证伪，沙特延长额外减产的基准假设下油价支撑相对稳固。本周油价继续围绕OPEC+的会议波动，整体维持宽幅震荡。 化工方面，烯烃品种淡季供需矛盾逐渐显现，在四季度供应充足，需求面转弱的情况下，强预期很难支撑当前价格，或维持偏弱运行。聚酯方面，调油的需求暂未显现，PTA主要跟随油价波动，若油价企稳，对聚酯产业链或形成托底。 农产品方面，上周由于人民币汇率反弹，主要依靠进口的油脂受进口成本下降影响有所回落。另外因为巴西降雨改善，美豆和连盘豆粕价格下跌，也对油脂形成拖累。当前三大油脂国内库存均处于历史同期高位，短期油脂整体或承压运行。 【行情回顾】 ●上周商品市场整体收涨0.26%，其中黑色领涨1.94%，能化微涨0.33%，农产品和贵金属分别下跌1.12%和1.23%，有色领跌1.97%。 具体品种收盘价来看，涨幅居前的品种的为纯碱、铁矿石和原油，涨幅分别为10.09%、3.62%和3.09%；跌幅较大的品种为锡、镍和PTA，跌幅分别为6.63%、5.24%和4.35%。 商品20日平均波动率回升，主要是能化板块品种上周波动率明显抬升。资金来看，虽然全市场转为小幅净流入，不过仅黑色板块为资金流入，且资金主要集中在铁矿石品种上。 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 数据来源：同花顺iFinD，国投安信期货 星级说明：红色星级代表预判趋势性上涨，绿色星级代表预判趋势性下跌★☆☆一颗星代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强★★☆两颗星代表持多/空，不仅判断较为明晰的上涨/下跌趋势，且行情正在盘面发酵★★★三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会白星代表短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 【免责声明】 本研究报告由国投安信期货有限公司撰写,研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。国投安信期货有限公司将随时补充、更正和修订有关信息，但不保证及时发布。对于本报告所提供信息所导致的任何直接的或者间接的投资盈亏后果不承担任何责任。 本报告版权仅为国投安信期货有限公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用发布，需注明出处为国投安信期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国投安信期货有限公司对于本免责申明条款具有修改权和最终解释权。