大宗商品周报：宏观整体偏中性 商品短期或维持震荡

行情回顾

上周商品市场整体收涨0.26%，贵金属领涨1.45%，农产品和有色分别上涨0.84%和0.41%，黑色和能化分别下跌0.99%和0.02%。具体品种中，纸浆、豆一和玉米涨幅居前（分别为3.15%、2.88%和2.29%），苹果、苯乙烯和玻璃跌幅较大（分别为3.45%、3.38%和2.69%）。商品市场20日平均波动率小幅反弹，有色和贵金属板块波动率继续下降。资金方面，上周全市场规模继续收缩，各板块资金均表现为净流出，其中农产品和黑色板块资金流出居前。

展望

宏观环境：上周市场逐步消化美联储鹰派加息预期，1月份暂停加息概率超90%，强美元高位震荡。国内财政政策预期偏强，托底市场。短期宏观环境整体偏中性，商品市场仍以震荡为主。

贵金属：市场定价1月暂停降息后，板块趋于窄幅波动，短期趋势性不强，或维持震荡。

有色：美元指数高位施压板块，国内交通基建政策利好有限。基本面库存低位有支撑，但下游备货尾声需求预期转弱，短期板块或承压运行。

黑色：螺纹需求淡季走弱，去库放缓，钢厂微利，铁水减产幅度大，冬储力度偏弱，补库空间小。原料端铁矿港口库存去化，海外发运量不及预期，供应压力阶段性缓解；焦煤供需宽松。短期板块或震荡运行。

能源：EIA数据显示美国原油及柴油去库符合季节性，地缘政治对油价短线有影响，但缺乏实质性驱动，反弹高度有限。

化工：建材品种年末需求淡季，生产及囤货需求减弱，短期偏弱。聚酯行业估值偏低，春节前后需求转弱预期下，或跟随原料运行。

农产品：未来7天阿根廷大豆主产区降水偏少，豆粕反弹但减仓上行，市场谨慎，天气炒作结束后或有回调压力。油脂方面关注美国生物柴油政策，或以震荡为主。