股指期货策略月报

股 指 期 货策 略月报 股指期货：市场轮动震荡，不确定性较强，建议等待方向进一步明确 1、大小盘轮动震荡，情绪仍未消退。 10月，A股市场高开低走，Wind全A月度收涨0.71%，板块轮动速度较快。小盘指数表现更好，中证1000上涨3.88%，中证500上涨1.54%，沪深300指数下跌3.18%，上证50下跌3.77%。各主力合约基差由9月底的大幅升水回落至小幅贴水状态，但由于板块轮动剧烈，Alpha收益不高，贴水程度受到限制。自9月底以来，货币政策为权益市场提供了重要的流动性支撑，市场情绪在10月维持高位。1000IV和300IV高位震荡，分别位于40.01和32.38；融资余额月度增加2665亿元，至16960亿元。 2、三季报数据走弱，但基本符合预期 今年第三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。此前，宏观高频数据诸如规模以上工业企业利润在8至9月明显走弱，已经给予市场充分预期，财报公布后边际影响可控。但是，我们需要注意目前企业部门资产端收益率仍然整体低于负债端成本，指数无法完全脱离基本面而持续走高，从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 3、11月初的内外部不确定性可能超过市场预期 国内方面，市场对于在11月初的重要会议中释放更加积极的财政信号的预期较为强烈，但我们认为，中央财政政策需要平衡的因素仍较多，既需要对地方存量债务形成实质性支持，也需要考虑汇率及债券市场风险，可能需要更多时间统筹。国外方面，近日特朗普交易有所降温，美股及黄金价格回调，美债收益率上升，美国大选不确定性可能强于市场预期。整体而言，建议近期谨慎操作，待方向进一步明确后再选择相关资产配置方案。 1.1：A股10月高开低走，货币政策宽松和财政加码预期带动的市场情绪仍未消散 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢10月，A股市场高开低走，Wind全A月度收涨0.71%，板块轮动速度较快。小盘指数表现更好，中证1000上涨3.88%，中证500上涨1.54%，沪深300指数下跌3.18%，上证50下跌3.77%。 1.2：电子等题材板块拉动小盘指数，顺周期消费板块拖累大盘指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：股指期货基差重回小幅贴水 1.4：近期各股指期货净空头持仓明显增加，对冲风险意图明显 2.1：近期政策以流动性支持为主 ➢9月24日，降准0.5个百分点；降低存量房贷利率，降低二套房贷最低首付比例至15%；创设资产互换便利，首批规模5000亿元；创设回购再贷款工具，首批规模3000亿元。 ➢9月26日，中央政治局会议支出要促进房地产市场止跌回稳。 ➢9月30日，多个一线城市进一步放宽房地产限售政策。 ➢10月12日，财政部新闻发布会提到“拟一次性增加较大规模债务限额，是近年来出台支持化债力度最大措施；中央财政还有较大的举债空间和赤字提升空间”。 ➢10月18日，央行行长表示，进一步健全货币政策框架，目标体系方面将把物价合理回升作为重要考量。 ➢10月21日，LPR一年期和五年期分别下调25bp至3.1%和3.6%。 ➢11月1日，央行开展5000亿元买断式逆回购操作。 2.2：隐含波动率和融资余额大幅上涨，市场情绪高涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV高位震荡，分别位于40.01和32.38；➢融资余额月度增加2665亿元，至16960亿元。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：大盘指数ROE仍高于小盘，上证50净利润同比增速率先转正 3.1：中证1000指数上涨3.88%，基差贴水年化主要在0%至6%区间波动 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数上涨1.54%，基差贴水年化主要在0至5%区间波动 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数下跌3.18%，基差贴水年化主要在-5%至0区间波动 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数下跌3.77%，基差贴水年化主要在-5至0区间波动 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。