股指期货策略月报

股 指 期 货 策 略 月 报 股指期货：重要会议落幕，市场预期回归理性 1、A股高位震荡，流动性逐步回落 12月，A股市场高位震荡，Wind全A周度收涨0.38%，日均成交额较此前两个月明显。大小盘指数分化，受政策预期回落影响，小盘指数流动性回落明显，表现弱于大盘。月度来看，中证1000下跌0.28%，中证500上涨0.81%，沪深300指数上涨1.65%，上证50上涨2.92%。此外，1000IV和300IV近期明显回落，分别位于26.15和19.26；融资余额12月净流入366亿元，但自12月中旬开始高位震荡，小幅净流出。板块来看，近期银行板块表现强势，部分是由于债券市场资金流向股市所致，银行板块净利润水平在A股中明显占优，防风险能力相对更强；同时在未来货币政策适度宽松的大背景下，银行板块也有更多想象空间。 2、重要会议月中举行，一定程度提振市场预期 12月上旬，政治局会议和中央经济工作会议先后举行。政治局会议时隔多年重提“适度宽松的货币政策”，尽管历史背景不尽相同，但政策决心明显提振了市场预期。中央经济工作会议可概括为“更加积极的财政政策”大力促进消费、“适度宽松的货币政策”提供流动性支持。政策发力方向基本符合市场预期，未来需关注政策规模和落地效果。此前财政部已提供多年共计超10万亿的化债方案，对于缓解地方政府短期偿债压力较为有利。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：A股高位震荡，流动性逐步回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢12月，A股市场高位震荡，Wind全A周度收涨0.38%，日均成交额较此前两个月明显。大小盘指数分化，受政策预期回落影响，小盘指数流动性回落明显，表现弱于大盘。月度来看，中证1000下跌0.28%，中证500上涨0.81%，沪深300指数上涨1.65%，上证50上涨2.92%。 1.2：月度板块对指数涨跌贡献点数 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：各指数基差贴水减小，月度Alpha收益相对较低 1.4：小盘指数净震荡向上，净多头明显回落 2.1：12月重点政策及数据 ➢政治局会议：重提“适度宽松的货币政策”。 ➢中央经济工作会议：更加积极的财政政策，适度宽松的货币政策，要打好政策“组合拳”。 ➢12月9日，中国11月CPI同比0.2%，前值0.3%；PPI同比-2.5%，前值-2.9%； ➢12月10日，中国11月出口同比（按美元计）6.7%，前值12.7%。 ➢12月13日，1至11月社融累计新增规模29.4万亿元；新增人民币贷款累计17.1万亿元，当月5216亿元。 ➢12月16日，1至11月全国房地产开发投资累计同比-10.4%，前值-10.3%；社零当月同比3%，前值4.8%， ➢12月20日，维持LPR利率不变，其中1年期3.1%，5年期3.6%。 ➢12月25日，央行缩量续作MLF，12月到期1.45万亿元，开展3000亿元，中标利率2%。净回笼1.15万亿元。 2.2：隐含波动率继续回落，融资余额高位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV周度明显回落，分别位于26.15和19.26；➢融资余额12月净流入366亿元，但自12月中旬开始高位震荡，小幅净流出。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：高频数据显示10月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 2.6：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000月度下跌0.28%，基差贴水年化中枢5%至10%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500月度上涨0.81%，基差贴水年化中枢5%附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300月度上涨1.65%，基差贴水年化1%附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50月度上涨2.92%，基差贴水年化-1%附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。