股指期货月报：关税措施超预期，关注期指价差策略

核心观点

• 关税政策影响扩大：特朗普关税政策落地，对等关税+区域性关税加重全球贸易负担，冲击全球风险资产，美国经济面临衰退风险，可能面临滞胀风险，美联储进入降息困局。
• 国内经济展现韧性：春节假期扰动下，工业生产、投资和消费领域保持平稳复苏，需关注内需修复的持续性，中国开启全面反制，后续政策将聚焦产业升级、扩大有效投资、增强市场信心。
• 市场流动性回落：个人投资者增量资金主力，但追逐热度降温，公募基金股票仓位超季节性增配，新发基金规模低位，基民赎回压力持续。
• 盈利分化：四大指数净利润分化，仅上证50指数展现盈利修复持续性，沪深300、中证500、中证1000指数面临回调，预计带动风格切换。
• 期指基差修复：IF、IH当月合约升水，IM合约贴水幅度较大，3月成交量普遍下滑，持仓量分化，IF、IC、IM持仓量增加，IH持仓量下降。

关键数据

• 全球市场：3月美股领跌，纳指、标普500指数月度跌幅均超5%，巴西、印度股指表现坚挺。
• 国内市场：仅上证系列收红，科创指数跌幅居前，大盘指数抗跌性较强。
• 行业表现：上游资源品表现强劲，下游家用电器行业涨幅居前，TMT板块承压。
• 经济数据：1-2月工业增加值增长5.9%，社会消费品零售总额增长4.0%，固定资产投资增长4.1%，货物进出口总额下降1.2%。
• 金融数据：2月新增社融2.23万亿元，新增人民币贷款1.01万亿元，M2同比增长7.0%，M1与M2剪刀差回落。
• 美国数据：3月非农就业人口新增22.8万人，失业率攀升至4.2%，市场预期美联储6月可能重启降息周期。

研究结论

• 策略建议：多IH空IM、多IH空IC策略，等待国内政策方向明朗，预计大盘蓝筹指数与中小盘成长指数将出现趋势性价差修复行情。
• 风险提示：政策效果不及预期、海外流动性超预期紧缩、地缘风险升级，股指有下行风险。