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指数前高回落，市场情绪回调
- 上周A股市场先弱后强，Wind全A周度上涨2.15%，日均成交额1.52万亿元。11月A股冲高回落，月度涨幅1.34%，政策预期引导成功。
- 市场情绪逐步回归基本面逻辑，11月制造业PMI连续两月扩张（50.3），10月工业企业利润降幅收窄，显示基本面企稳。
- 大小盘指数分化轮动，中证1000上涨2.63%，中证500上涨1.77%，沪深300上涨1.31%，上证50上涨0.9%。
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财政政策预期落地，海外市场尘埃落定
- 11月上旬国内财政政策聚焦化债，提供12万亿元额度，预计节省利息费用约6000亿元，但中央财政未承接地方债务。
- 海外特朗普交易持续，关注财长人选及“333政策”，候任领导人表示将加征对加美墨关税，市场未充分计提影响。
- 策略建议：卖出远月看涨期权对冲潜在风险。
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上市公司财报显示经济仍处筑底区间
- 前三季度A股剔除金融板块后，累计营收同比-1.7%，归母净利润同比-7.2%，单季同比-10.0%，ROE（TTM）7.16%连续下降。
- 虽三季报符合预期，但流动性回暖至盈利回升仍需时间，核心在于资产端收益率能否超过负债端利息成本。
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本周A股资金构建新震荡中枢
- 上周A股先弱后强，Wind全A上涨2.15%，成交额1.52万亿元。11月月度涨幅1.34%，政策引导成功。
- 市场情绪回归基本面，10月工业企业利润跌幅收窄，企业盈利能力企稳。
- 大小盘指数分化，中证1000上涨2.63%，中证500上涨1.77%，沪深300上涨1.31%，上证50上涨0.9%。
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月度板块贡献及市场流动性
- 板块对指数涨跌贡献分析（资料1.2未展开）。
- 小盘股指基差大幅贴水，市场对冲需求明显；小盘指数净空头明显回落（资料1.3、1.4）。
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近期重点政策及数据
- 政策：降准降息、房地产“止跌回稳”、地方政府债务限额调整（2024年起增6万亿，置换存量隐性债务）。
- 数据：10月社零同比4.8%，工业增加值同比5.3%，房地产开发投资同比仍低；11月制造业PMI 50.3连续扩张。
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市场情绪与资金面
- 融资余额高位震荡，周度回落近60亿元；1000IV和300IV周度持平震荡（分别位于31.25和24.22）。
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上市公司盈利能力分析
- 高频数据显示10月企业盈利无明显整体修复；大盘指数盈利和成长水平逐步转正。
- TMT、消费类板块三季度ROE回升明显（资料2.6）。
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股指基差与交易滑点
- 中证1000月度上涨1.18%，基差贴水年化中枢10%；中证500月度下跌0.84%，基差贴水年化7%；沪深300月度上涨0.66%，基差贴水年化1%；上证50月度下跌0.31%，基差贴水年化-1%（资料3.1-3.4）。
- IM、IC、IF、IH交易滑点分析（资料3.5-3.8）。
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研究结论
- A股基本面企稳，但经济仍处筑底区间，提升资产端收益率是市场回升关键。
- 政策预期落地，海外风险需关注；策略上建议对冲远月看涨期权。
- 市场情绪逐步回归，资金面分歧存在，小盘股对冲需求增加。
