股指期货策略月报

股 指 期 货 策 略 月 报 股指期货：基本面出现积极信号，预计指数偏强震荡 1、指数前高回落，市场情绪回调 上周，A股市场先弱后强，Wind全A周度上涨2.15%，日均成交额1.52万亿元。11月，A股冲高回落，月度涨幅1.34%，政策对于预期的引导较为成功。随着前期内外部政策预期的落地，目前A股市场情绪正在逐步回归基本面逻辑。上周公布的11月制造业PMI数据50.3，连续两月处于扩张区间，10月工业企业利润降幅收窄，基本面数据在流动性的呵护下出现企稳迹象。大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，上周，中证1000上涨2.63%，中证500上涨1.77%，沪深300指数上涨1.31%，上证50上涨0.9%。 2、财政政策预期落地，海外市场尘埃落定 11月上旬，国内财政政策聚焦化债，提供多项化债额度空间共计12万亿元，预计为地方政府节省利息费用6000亿元左右；但中央财政并未承接地方存量债务，仍由地方主导化债进程。海外特朗普交易持续进行中，目前其班底基本成型，关注较多的是财长人员及其此前提出的“333政策”。此外，今日美国候任领导人表示将在上任后向加拿大和墨西哥所有商品加25%关税。相关政策对于A股的冲击可能大于市场预期，目前市场未充分计入。策略上可以选择卖出远月看涨期权进行对冲。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：本周A股先弱后强，资金开始构建新的震荡中枢 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢上周，A股市场先弱后强，Wind全A周度上涨2.15%，日均成交额1.52万亿元。11月，A股冲高回落，月度涨幅1.34%，政策对于预期的引导较为成功。➢随着前期内外部政策预期的落地，目前A股市场情绪正在逐步回归基本面逻辑。上周公布的10月工业企业利润同比增速较前月跌幅明显收窄，企业资产端盈利能力出现企稳迹象。 ➢大小盘指数分化轮动，热点题材经过多次切换，上周，中证1000上涨2.63%，中证500上涨1.77%，沪深300指数上涨1.31%，上证50上涨0.9%。 1.2：月度板块对指数涨跌贡献点数 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：小盘股指基差大幅贴水，市场对冲需求明显 1.4：小盘指数净空头明显回落 2.1：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢10月21日，LPR一年期和五年期分别下调25bp至3.1%和3.6%。 ➢11月8日，全国人大常委会批准自2024年起：3年增加6万亿元地方政府债务限额，置换存量隐性债务，每年2万亿元；5年新增地方政府专项债券4万亿元，用于化债，每年8000亿元；此外，2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。效果：降低地方政府的化债压力，5年节约利息6000亿元左右。 ➢11月14日，降低房地产交易契税及增值税水平。 ➢11月15日，公布10月经济数据：社零同比4.8%，快速反弹；工业增加值同比5.3%，边际下滑；房地产开发投资同比仍处低位。 ➢11月27日，1-10月工业企业利润累计同比下降4.3%，10月当月同比下降10.0%，跌幅较前月大幅收窄。 ➢11月30日，中国官方11月制造业PMI为50.3，前值50.1，连续两月处于扩张区间。 2.2：融资余额高位震荡，市场情绪存在分歧 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV周度持平震荡，分别位于31.25和24.22；➢融资余额高位震荡，周度回落近60亿元。 2.3：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：高频数据显示10月企业盈利没有明显的整体性修复 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.5：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 2.6：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000月度上涨1.18%，基差贴水年化中枢10%附近。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500月度下跌0.84%，基差贴水年化中枢7%附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300月度上涨0.66%，基差贴水年化1%附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50月度下跌0.31%，基差贴水年化-1%附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。