股指期货策略月报

股 指 期 货 策 略 月 报 股指期货：政策引领预期，盘面风格转向 1、盘面风格转向 10月，Wind全A缩量震荡，收跌0.04%，日均成交额2.16万亿元。盘面风格经历多次切换，科技题材整体回落，大盘成长风格受到政策影响出现修复，同时，有色金属等板块受到外盘黄金波动的影响，对指数涨跌幅贡献加大。中证1000下跌0.9%，中证500下跌1.1%，沪深300月度持平，上证50上涨0.76%。科技题材拥挤度较高，电子、计算机、通信、国防军工四个板块合计流通市值占比超过27%，明显高于15%的历史均值，科创50指数估值超过180倍PE，显著高于纳斯达克估值，龙头个股方面A股题材估值同样不低于美股7巨头，短期谨慎追高科技板块。期权隐含波动率持续下行，也表明市场对于指数继续突破持谨慎态度。 2、政策预期落地 10月，政策预期对市场影响偏大。十一期间，人民日报发布仲才文8篇，突出强调了中国政策制定具有较高的确定性和连贯性；十月下旬，四中全会召开，将“科技自立自强水平大幅提高”和“人民生活品质不断提高”最为“十五五”发展目标，把支持科技创新和提升居民收入摆在首要位置，相关题材随后在A股市场均有不错表现。同时，近期央行宣布重新启动二级市场国债买卖，尽管该政策可能主要用于承接2026年上半年国债发行，但标志着中央财政进一步发力促进经济平稳回升的政策基调没有改变，对股指大盘成长板块形成支撑。此外，9月底公布的5000亿元新型政策型金融工具完成投放，一定程度巩固了市场信心。 3、内外部流动性合理充裕 内外部流动性在10月出现收敛，10月新成立股票型基金180亿元，混合型基金129亿元，但9月新成立基金规模较大，且仍在建仓期。融资余额继续上升，10月增加1023亿元，至2.47万亿元。外资方面，9月银行代客结售汇差额中证券投资的出现回落80亿元。流动性短期出现收窄，主要是相关题材估值偏高所致，目前政策层面并没有收紧流动性的表述，通常不会出现股指的流动性风险。 1.1：各指数高位震荡 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢10月，Wind全A缩量震荡，收跌0.04%，日均成交额2.16万亿元。➢盘面风格经历多次切换，科技题材整体回落，大盘成长风格受到政策影响出现修复，同时，有色金属等板块受到外盘黄金波动的影响，对指数涨跌幅贡献加大。➢中证1000下跌0.9%，中证500下跌1.1%，沪深300月度持平，上证50上涨0.76%。 1.2：指数估值处于1倍标准差水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：10月，电子板块回调，大盘成长表现占优 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：资金股债跨市流动，股权风险溢价下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢截止10月末，国债收益率1.8%，wind全A市盈率22.39%，股权风险溢价走平； ➢9月M1录得7.2%，M1和M2剪刀差继续收窄。 1.5：股票型基金募集规模减少，融资余额继续上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 ◆10月新成立股票型基金180亿元，混合型基金129亿元，但9月新成立基金规模较大，且仍在建仓期。◆融资余额大幅上升，10月增加1023亿元，至2.47万亿元。 1.6：外资9月净流出80亿元 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.7：近期指数隐含波动率持续回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.1：科技主线行情当前拥挤度较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：以美股为锚看A股科创题材估值 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：预计科技题材未来结构性分化 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：科技题材逐渐回归基本面 2.5：科技题材估值（PB）对比 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议 “十五五”时期经济社会发展的主要目标。 国家创新体系整体效能显著提升，教育科技人才一体发展格局基本形成，基础研究和原始创新能力显著增强，重点领域关键核心技术快速突破，并跑领跑领域明显增多，科技创新和产业创新深度融合，创新驱动作用明显增强。 ——高质量发展取得显著成效。——科技自立自强水平大幅提高。——进一步全面深化改革取得新突破。——社会文明程度明显提升。——人民生活品质不断提高。——美丽中国建设取得新的重大进展。——国家安全屏障更加巩固。 高质量充分就业取得新进展，居民收入增长和经济增长同步、劳动报酬提高和劳动生产率提高同步，分配结构得到优化，中等收入群体持续扩大，社会保障制度更加优化更可持续，基本公共服务均等化水平明显提升。 3.2：货币投放体系的切换蕴含机会 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：2025年二季度全市场（剔除金融）营业收入同比增速-0.23% 资料来源：Wind，光大期货研究所 资金成本= 7天逆回购+ 107BP（1年期同业存单利率超过逆回购利率的均值） 3.4：2025年二季度全市场（剔除金融）净利润同比0.83% 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：2025Q2主要指数财务指标 4.1：中证1000指数月度下跌0.9%，基差贴水年化10%至15% 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：中证500指数月度下跌1.1%，基差贴水年化5%至15% 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.3：沪深300指数月度持平，基差贴水年化5%以内 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：上证50指数月度上涨0.76%，基差贴水较少 资料来源：Wind，光大期货研究所 5.1：中证1000期权指标 5.2：沪深300期权指标 5.3：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 6.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。