股指期货策略月报

流动性行情主导上涨

• 6月下旬以来，A股持续上涨主要受流动性宽松驱动，包括“弱美元”交易下非美货币升值带来的国际资本流入，以及国内化债进程和企业存贷款数据好转。
• 核心分歧在于流动性行情能否推动指数持续上行，因上市公司盈利能力（ROE）下行周期和经济磨底压力（如6月PPI下降、化债背景下的信用收缩）限制指数上涨空间。

指数估值与市场情绪

• 主要指数估值处于1倍标准差水平，市场对未来走势存在分歧，大盘成长风格表现强势（中证1000/500上涨4.8%/5.25%），杠铃策略跑输均值。
• 波动率低位回升（1000IV 22.87%，300IV 19.11%），融资余额大幅上涨（7月增1324亿元至1.96万亿元）。

板块与资金流向

• 医药生物、电子、非银金融板块拉动指数上涨。外资净流入倾向大盘成长风格，6月企业存贷款规模均增加，股权溢价指数较高使境内资金更倾向股市。
• 资本市场流动性倾向前期低估值非核心题材，核心1800只股票跑输非核心股票。

基本面数据

• 2025年一季度，全市场（剔除金融）营收同比-0.33%，净利润同比3.4%，ROE为6.34%，小盘指数成长性大幅回升（如科创50ROE达11.70%）。
• 经济仍在磨底，供给端“数量增加，价格回落”（PPI-3.6%），需求端整体偏弱（固定资产投资2.8%）。

衍生品策略建议

• 股票中性策略可适度增配大盘成长风格，期权端选择9-10月期限做多波动率的双买或多头比例价差策略。
• 股票多头需等待更多政策确认，可使用股指期货逐步建仓。
• 各指数基差贴水年化收敛，期权指标显示市场情绪谨慎，交易滑点可控。