股指期货策略月报

股 指 期 货 策 略 月 报 股指期货：12月震荡为主 1、指数高位回落 11月，Wind全A缩量震荡，收跌2.22%，日均成交额1.9万亿元。中证1000下跌2.3%，中证500下跌4.08%，沪深300月度下跌2.46%，上证50下跌1.39%。经过本轮回调，各指数估值回到近5年1倍标准差以内，继续回落风险降低。板块上，电子、计算机、电力设备等板块回调幅度较大，拖累指数下行，但近期相关板块已经止跌企稳，出现反弹，预计12月板块轮动为主。资金层面情绪有所回落，但并不存在显著的空头情绪，融资余额11月小幅减少135亿元；新成立股票型基金304亿元，混合型基金235亿元，普遍将在未来三个月建仓，增量资金仍在路上。 2、政策真空期预计震荡为主 随着6月以来的流动性行情告一段落，市场重新聚焦基本面逻辑，目前以AI为首的新质生产力题材普遍对未来三年的增长水平存在乐观预期，尤其是科技领域的上游硬件制造环节，供需错配下涨价预期明显，中期盈利能力可观。但是，对应题材自6月以来涨幅均较大，临近年底缺乏进一步事件性催化，自11月逐渐进入震荡行情。另一方面，以消费和周期题材为首的传统经济领域仍然处在震荡复苏的过程中，尽管存在一些补涨的逻辑，但短期很难进入基本面牛市。在此背景下，市场成交量和波动率逐渐降低，风险偏好下降，预计指数短期以震荡为主。海外科技股同样存在预期分化，AI实际盈利能力受到质疑，美国政府停摆导致经济数据真空，美联储对于12月降息表态偏鹰，均导致美股科技股近期回调。 3、三季报相对亮眼 A股三季报表现出几个明显特征：（1）总量层面继续企稳回升；（2）板块间分化明显；（3）科技上游制造表现异常突出。截止今年三季度，全市场各主要财务指标已经连续4个季度回升，全市场剔除金融后营收累计同比增速0.74%，净利润累计同比增速1.89%，ROE为6.34%。在没有政策转向和巨大外部冲击的情况下，目前基本可以确定本轮经济周期的底部已于2024年三季度出现。 1.1：各指数高位回调 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢11月，Wind全A缩量震荡，收跌2.22%，日均成交额1.9万亿元。➢中证1000下跌2.3%，中证500下跌4.08%，沪深300月度下跌2.46%，上证50下跌1.39%。 1.2：指数估值处于1倍标准差水平 1.3：11月，电子、电力设备等板块回调拖累指数 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.4：股债性价比均进一步提升 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢截止11月末，国债收益率1.85%，wind全A市盈率21.58%，股债性价比均提升； ➢10月M1录得6.2%，M1和M2剪刀差继续收窄。 1.5：股票型基金募集规模小幅增加，融资余额小幅回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 ◆11月新成立股票型基金304亿元，混合型基金235亿元，普遍将在未来三个月建仓。◆融资余额11月减少135亿元，至2.45万亿元。 1.6：外资10月净流入50亿元 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.7：近期指数隐含波动率明显回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.8：科技板块估值明显回落，交易拥挤度下降 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.1：中证1000指数月度下跌2.3%，基差贴水年化10%至20% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：中证500指数月度下跌4.08%，基差贴水年化10%至15% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：沪深300指数月度下跌2.46%，基差贴水增大 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：上证50指数月度下跌1.39%，基差贴水增大 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000期权指标 3.2：沪深300期权指标 3.3：上证50期权指标 4.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。