股指期货策略月报

股 指 期 货 策 略 月 报 股指期货：指数放量冲高，后续动能减弱 1、盘面表现强势 1月，Wind全A放量走高，月度涨幅5.83%，日均成交额3.05万亿元；其中，最后一周回落1.59%。中证1000月度上涨8.68%，中证500月度上涨12.12%，沪深300月度上涨1.65%，上证50上涨1.17%。电子、有色板块是各指数主要拉动力量，银行回调拖累大盘指数。国内资金情绪高涨，融资余额月度增加1971亿元；股票型基金发行规模回落至200亿元，但混合型基金发行规模达到469亿元，远高于2025年月度均值的134亿元。机构投资者产品设计更加注重股债均衡配置。海外资金同时增配，人民币汇率持续走强，美元兑离岸人民币收于6.9482。在此背景下，科创50动态估值重新回到180倍；1000IV由20.21%升至25.44%；300IV由16.78%升至19.49%，50IV由15.02%升至19.19%。 2、政策期待“慢牛长牛” 当下，A股热点题材估值水平偏高，中证500指数动态PE超过过去5年两倍标准差。同时，“股债跷跷板效应”明显，A股估值一路走高的同时，债券价格逐渐回落，收益率水平持续上升，股权风险溢价上升。在此背景下，证监会召开会议，强调“坚持稳字当头，严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为。政策端强调“A股要的不是“疯牛”而是“长牛””。同时，沪深交易所也有提升融资买入股票最低保证金比例等措施出台。1月下旬，市场情绪显著降温，短期来看，此前的高估值板块可能面临资金流出压力，春节前后相关板块波动率预计会明显上升。 3、国际地缘是2月主要关注点 贵金属近期波动较大，国际地缘政治在2月存在较大的不确定性。随着春节假期的临近，资金风险偏好逐步下降，资产配置更加均衡。短期资金可能从前期较为集中的领域流向低配题材。中期来看，宏观政策对新质生产力的支持仍然持续发力，年内科技题材仍是主线，而周期题材对于通胀环境更为敏感，需要等待通胀指标企稳回升后，可能迎来系统性机会。长期来看，贵金属和科技题材的走势可能分化。贵金属上涨的本质是全球地缘格局不稳定带来的战略资源的采购和储备；而科技题材则是有望重塑地缘格局的抓手。二者长期来看是地缘问题的两个不同归属，随着国际局势的逐步明朗，相关资产可能出现分化。 1.1：指数放量冲高，大小盘分化明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1月，Wind全A放量走高，月度涨幅5.83%，日均成交额3.05万亿元；其中，最后一周回落1.59%。➢中证1000月度上涨8.68%，中证500月度上涨12.12%，沪深300月度上涨1.65%，上证50上涨1.17%。 1.2：中证500指数估值偏高 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：1月，电子、有色板块是各指数主要拉动力量，银行回调拖累大盘指数 1.4：融资余额和指数隐含波动率大幅上涨 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢融资余额月度增加1971亿元；周度增加147亿元。➢1000IV由20.21%升至25.44%；300IV由16.78%升至19.49%，50IV由15.02%升至19.19%。 1.5：基金发行偏好由股票型转变为混合型 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢2026年1月，股票型基金发行规模回落至200亿元，但混合型基金发行规模达到469亿元，远高于2025年月度均值的134亿元。机构投资者产品设计更加注重股债均衡配置。 ➢就1月股票型基金而言，募集的200亿元主要分为两个方向，其中科创板指增和TMT题材相关的约为100亿元，有色金属和新能源相关的约为50亿元。基本与近期市场主线吻合。 1.6：1月底，各指数净空头显著增加 1.7：美元走弱，科技题材估值回升 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢科创50动态估值重新回到180倍；➢人民币汇率持续走强，美元兑离岸人民币收于6.9482。 2.1：中证1000指数月度上涨8.68%，基差贴水年化明显回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.2：中证500指数月度上涨12.12%，基差贴水年化明显回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：沪深300指数月度上涨1.65%，基差贴水回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.4：上证50指数月度上涨1.17%，基差贴水回落 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.1：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：上证50期权指标 4.1：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.3：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.4：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 1：全A剔除金融Q3营收累计同比0.74% 资料来源：Wind，光大期货研究所 2：全A剔除金融Q3净利润累计同比1.89% 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢全A剔除金融Q3净利润同比1.89%，高于Q2的0.83%，低于Q1的3.45%。➢规模以上工业企业利润累计同比3.2%，为年内高点。 3：金融净利润占比仍然较高 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢银行33%，非银13%，合计46%。其他行业Q3累计净利润占比全A如上图。 4：科技题材进入盈利兑现期 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢剔除房地产、钢铁和综合板块后，其余板块的Q3净利润累计同比如上图。 5：ROE仍处于底部震荡区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 6：ROE杜邦分析 资料来源：Wind，光大期货研究所 7：各指数主要指标全部收涨 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。