股指期货策略月报

股 指 期 货 策 略 月 报 股指期货：政策以稳为主，指数震荡对待 1、A股2月涨幅明显，但近期波动较大，市场出现分歧 春节后A股市场迎来明显反弹，DeepSeek的出现使得科技题材在未来很长一段时间获得了超预期的成长性，同时政策端提振消费的措施也使得市场信心逐步回升。Wind全A指数春节后涨幅4.74%，日均成交1.84万亿元，流动性明显回升。值得注意的是，上周五，A股在创出新高后明显回调，Wind全A单日跌幅超过2.7%。由于近期优势题材较为确定，所以大小盘指数分化明显，尽管部分交易日存在指数轮动，但整体上小盘指数明显更强。2月，中证1000上涨7.26%，中证500上涨4.84%，沪深300指数上涨1.91%，上证50上涨2.14%。最近一周来看，中证1000回调2.77%，中证500回调3.26%，沪深300回调2.22%，上证50回调1.61%。我们对近期A股走势整体保持乐观，但交易层面需要谨慎。目前A股TMT板块成交额已经超过全市场成交额的50%，交易拥挤度较高；同时，1000IV不断回落至近期低位，说明市场预期未来指数以震荡为主，短期的快速上涨可能会逐步放缓。 股指期货周度要点 2、基本面稳中向好，但以稳为主 对A股而言，DeepSeek重塑了生成式AI产业格局，打破了海外在该领域的垄断式地位，使得我国科创领域系统性被低估的局面发生改变。2月28日，DeepSeek开源周告一段落，当周先后开源了FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、优化并行策略（DualPipe和EPLB）、3FS这五个代码库。 两会召开在即，2月28日，政治局会议召开，讨论政府工作报告，强调扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。从此前地方两会的情况来看，年度增长目标总体偏谨慎，预计2025年财政政策以稳为主。由于当前货币政策对于财政依赖明显，因此预计适度宽松的货币政策可能并不会显著高于预期。但是，央行资产端持续收缩并不代表收紧货币政策，而是为了更好的调整货币投放渠道。 3、上市公司财报显示经济仍处于筑底区间，如何提升资产端收益率是A股市场回升的关键。 目前，影响A股长期走势的主要因素仍然是债务周期下各部门去杠杆的进程，核心在于名义经济增速是否超过名义利率，即资产端投资收益能否超过负债端利息成本。今年前三季度，沪深两市A股剔除金融板块后，累计营收同比增速-1.7%（中报-0.6%）；累计归母净利润同比增速-7.2%（中报-5.3%），单季同比增速-10.0%（中报-6.0%）；ROE（TTM）为7.16%，自2023年以来连续多个季度小幅下降。尽管三季报整体数据偏弱，但是基本符合市场预期。从流动性增加引导市场预期回暖，再到带动上市公司盈利能力回升还需要一段时间。 1.1：指数高位回调，近期谨慎对待 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢春节后A股市场迎来明显反弹，DeepSeek的出现使得科技题材在未来很长一段时间获得了超预期的成长性，同时政策端提振消费的措施也使得市场信心逐步回升。Wind全A指数春节后涨幅4.74%，日均成交1.84万亿元，流动性明显回升。值得注意的是，上周五，A股在创出新高后明显回调，Wind全A单日跌幅超过2.7%。 ➢由于近期优势题材较为确定，所以大小盘指数分化明显，尽管部分交易日存在指数轮动，但整体上小盘指数明显更强。2月，中证1000上涨7.26%，中证500上涨4.84%，沪深300指数上涨1.91%，上证50上涨2.14%。最近一周来看，中证1000回调2.77%，中证500回调3.26%，沪深300回调2.22%，上证50回调1.61%。 1.2：TMT板块交易拥挤度小幅回落，但仍处高位 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.3：春节至两会期间小盘指数通常表现出色 1.4：各省市2025年GDP增速目标显示地方政策以稳为主 资料来源：Wind，光大期货研究所 1.5：近期重点政策及数据 ➢9月24日，国新办发布会，降准（0.5%）、降息（7天逆回购由1.7%至1.5%）、降低存量房贷利率；设置资产互换便利工具，设置回购专项再贷款工具。 ➢9月26日，政治局会议，提振资本市场信心；促进房地产“止跌回稳”。 ➢11月8日，全国人大常委会批准：“6+4+2”化债方案，规模累计12万亿元。 ➢12月9日，政治局会议，提到“适度宽松的货币政策”。 ➢2月14日，1月金融信贷数据公布，1月新增社融7.06万亿元，同比多增5866亿元，新增人民币贷款5.13万亿元，同比多增2100亿元。 ➢2月28日，DeepSeek开源周告一段落，当周先后开源了FlashMLA、DeepEP、DeepGEMM、优化并行策略（DualPipe和EPLB）、3FS这五个代码库。 ➢2月28日，政治局会议，讨论政府工作报告，强调扩大国内需求，推动科技创新和产业创新融合发展，稳住楼市股市。 2.1：2月，TMT及新能源车板块拉动小盘指数，食品饮料板块对大盘贡献明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 2.3：中证1000和上证50净空头大幅减少，对冲需求逐步平仓 图表： 2.4：融资余额创出新高，期权波动率仍处低位 资料来源：Wind，光大期货研究所 ➢1000IV和300IV维持低位，其中1000IV收于26.21%，沪深300位于18.96%；➢融资余额节后持续激增，至2月27日净流入1393亿元，上周净流入364亿元，融资余额总量达1.9万亿元，创出近年新高。 3.1：中证1000指数月度上涨7.26%，基差贴水年化中枢位于9%至11%区间。 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.2：中证500指数月度上涨4.84%，基差贴水年化位于5%至10%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.3：沪深300指数月度上涨1.91%，基差贴水年化位于0至5%区间 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.4：上证50指数月度上涨2.14%，基差贴水年化位于0值附近 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.5：中证1000期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.6：沪深300期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.7：上证50期权指标 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.8：IM交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.9：IC交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.10：IF交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 3.11：IH交易滑点 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.1：上市公司盈利能力仍处于偏低水平 资料来源：Wind，光大期货研究所 4.2：大盘指数盈利和成长水平逐步转正 4.3：TMT、消费类板块第三季度ROE水平回升明显 资料来源：Wind，光大期货研究所 分析师介绍 •王东瀛，股指分析师，哥伦比亚硕士，主要跟踪股指期货品种，负责宏观基本面量化，重点行业板块研究，指数财报分析，市场资金面跟踪等内容。期货从业资格号：F03087149；期货交易咨询资格号：Z0019537。 联系我们公司地址：中国（上海）自由贸易试验区杨高南路729号陆家嘴世纪金融广场1号楼6楼公司电话：021-80212222传真：021-80212200客服热线：400-700-7979邮编：200127 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。