晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-10-30 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 3266.23 10530.84 3889.44 11075.24 2840.88 958.82 涨跌幅度（%） -0.61 -0.11 -0.89 0.49 -0.39 -1.69 成交金额（亿元） 7306.19 11160.35 3850.10 3327.50 5564.70 1191.55 晨会主题 【重点推荐】 行业与公司 东鹏饮料(605499.SH)深度报告:能量饮料龙头，全国化加速推进 燕京啤酒(000729.SZ)深度报告:中国第四大啤酒企业，深化改革促进效益释放 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第62期）（20241021-20241027） -理财子规模持续增长，收益率小幅回落 行业与公司 化工行业月报:氟化工行业：2024年10月月度观察-四季度空调出口排产创新高，三代制冷剂价格进一步上涨 洛阳钼业(603993.SH)财报点评:主力矿山满产超产，扩产计划稳步推进中金黄金(600489.SH)财报点评:三季度业绩保持平稳，未来矿产金产量有望稳步提升 驰宏锌锗(600497.SH)财报点评:主力矿山恢复正常生产，三季度业绩环比改善 证券研究报告|2024年10月31日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数10月31日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 20380.64 -1.54 基金指数10月31日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3183.03 -0.02 股票基金指数 9879.70 -0.90 混合基金指数 9241.23 -1.24 汇率10月31日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.08 0.34 美元兑人民币 7.12 -0.13 美元兑港币 7.77 0.02 美元兑日元 153.41 0.03 非流通股解禁10月31日 （万股） 中材国际 47648.45 100.00 2024-10-30 盛泰集团 25823.85 100.00 2024-10-28 精进电动-UW 13056.16 100.00 2024-10-28 拓新药业 3774.65 100.00 2024-10-28 久盛电气 8209.53 100.00 2024-10-28 汇宇制药-W 1839.78 13.88 2024-10-28 天顺股份 420.01 49.48 2024-10-28 华润材料 125750.40 100.00 2024-10-28 解禁数量 名称 洽洽食品(002557.SZ)财报点评:第三季度收入恢复正增长，盈利能力改 善 青岛啤酒(600600.SH)财报点评:第三季度销量同比下滑，盈利能力承压仙乐健康(300791.SZ)财报点评:保健品ODM龙头，内生外延并进 盐津铺子(002847.SZ)财报点评:第三季度收入同比增长26.2%，盈利能力受税率波动影响 迎驾贡酒(603198.SH)财报点评:第三季度主动降速释放渠道压力，蓄力新财年 三全食品(002216.SZ)财报点评:国内速冻面米行业龙头，积极开拓新品类与渠道 千味央厨(001215.SZ)财报点评:第三季度收入同比减少1.17%，盈利能力短期承压 安克创新(300866.SZ)财报点评:第三季度归母净利润增长52%，全渠道扩张稳步推进 老凤祥(600612.SH)财报点评:行业终端景气走弱下业绩承压，继续推进机制优化 流通股增加%解禁日期 上海家化(600315.SH)财报点评:战略调整致业绩阶段性承压，静待后续转型成效落地 水羊股份(300740.SZ)财报点评:调整转型致短期业绩承压，外延驱动全球化高端化进程 家家悦(603708.SH)财报点评:超市业态增长良好，门店优化下费用增长影响利润表现 首旅酒店(600258.SH)财报点评:前三季度净利润同比微增，新开店质量持续提升 科锐国际(300662.SZ)财报点评:国内业务恢复环比继续提速，期待海外经营回暖 三特索道(002159.SZ)财报点评:三季度业绩增长稳健，降本增效逐步验证 南方航空(600029.SH)财报点评:三季度业绩表现承压，静待盈利修复顺丰控股(002352.SZ)财报点评:盈利能力持续提升，长期投资价值凸现盛泰集团(605138.SH)财报点评:第三季度收入下滑28%，盈利水平改善稳健医疗(300888.SZ)财报点评:第三季度收入增长17%，消费与医疗板块增长均提速 中信证券(600030.SH)财报点评:三季度业绩向好，凸显龙头优势招商证券(600999.SH)财报点评:开户导流显弹性，受益市场回暖 海螺水泥(600585.SH)财报点评:盈利修复可期，看好龙头优势持续领先华新水泥(600801.SH)财报点评:国内水泥仍有拖累，关注复价带来的盈利改善 证券研究报告 【重点推荐】 行业与公司 东鹏饮料(605499.SH)深度报告:能量饮料龙头，全国化加速推进 能量饮料龙头，持续推进全国化。公司起家于高毛利能量饮料赛道，2013年前深耕东莞等粤南等市场，商业模式成熟后推进全国化扩张，步入发展快车道。2023年公司销售收入113亿，在广东、安徽、湖南、广西、重庆等地建立9大生产基地，覆盖全国380万家终端门店，目前东鹏特饮已培育为百亿大单品，销售额仅次于红牛。 能量饮料是公司的基本盘，需求高景气，寡头竞争，盈利能力强。能量饮料属功能性饮料赛道，近五年cagr为7%，是软饮料增速最快的细分赛道之一。生活节奏加快背景下，高性价比的功能性饮料需求韧性仍在，不同于口味型饮料尝新的诉求，消费者功能性诉求稳定，带来大单品生命周期长、盈利能力强。格局上进入寡头竞争阶段，其中红牛（中国红牛和泰国红牛）2023年销售额占比约53%、东鹏饮料约31%；东鹏饮料凭借全国化的渠道网络和灵活的机制，市场竞争力优于竞品，份额有望进一步提升：近年来，中国红牛与泰国红牛纷争不断，发展进入瓶颈阶段，且尾部品牌渠道基础和消费者认知一般，份额竞争能力不强。未来成长空间看，广东、广西预计更多靠冰冻化陈列和新品拉动稳健增长，渠道基础较好、消费习惯接近的华中、华东、西南单点卖力提升，有望维持景气增长；而华北、线上和直营渠道基数较低，覆盖率有较大提升空间。考虑区域渗透、人群扩容，综合看，东鹏能量饮料有望达到200亿元空间。 积极培育补水啦、大咖、鸡尾酒等新品，打造新的增长极。泛功能化布局，补水啦增速较快，其它新品潜力足。在能量饮料打开渠道的基础上，公司定位“泛功能化”，寻找高景气品类，推出匹配下沉渠道的高性价比产品，积极拓宽矩阵，而产品矩阵丰富后亦可反哺渠道，提升单点卖力和运营效率。典型是补水啦推出后迅速起量，2023年全年销售额接近5亿元，能量饮料和电解质水之外，公司同样积极布局其它新品，2023年其它饮料整体收入占比由3.8%提升至8.1%，其中补水啦2024年有望成为十亿级单品，且当前覆盖网点约200万。全年维度看，大咖、无糖茶、多喝多润、鸡尾酒均有望成长为亿元级产品。整体看，公司组织力强供应链高效，新品从立意到生产落地仅需1-3个月时间，响应能力强，渠道基础好，有力保障公司中长期成长。 盈利预测与估值：预计2024/2025/2026年公司归母净利润32.16/41.94/53.09亿元 （+57.7%/30.4%/26.6%），EPS分别为6.18/8.07/10.21元。通过多角度估值，我们给予其2025年30-32xPE，合理价格区间为242.10-258.24元，较当前股价有10-17%溢价空间,首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险提示：行业需求景气不及预期、全国化扩张不及预期、原材料成本压力、食品安全问题 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、柴苏苏（S0980524080003） 燕京啤酒(000729.SZ)深度报告:中国第四大啤酒企业，深化改革促进效益释放 国内第四大啤酒企业，深化改革促复兴。燕京啤酒股份有限公司（以下简称“公司”）主营啤酒业务，2023年产销量排名中国啤酒行业第四。公司旗下有燕京品牌、漓泉啤酒、惠泉啤酒、雪鹿啤酒四大品牌，在北京、广西、内蒙古市场享有高市场份额。历史上，公司曾通过改革销售模式实现销量快速提升，成为当时国产啤酒第一品牌，但此后在行业竞争与转型中掉队。2022年新董事长引领公司加速改革步伐，明确“二次创业，复兴燕京”战略，目前全面深化改革的效果正逐步释放。 存量竞争时代龙头合力推动高端化，中长期行业仍将延续高端化发展主线。我国啤酒行业已为存量竞争市场，但产品结构升级的空间仍然充足。合计占据九成以上市场份额的五大啤酒龙头已达成高端化发展共识，共同重点发力8元以上（大高档）细分市场，通过提升高端产品销量占比来实现盈利能力提升。需求端，啤酒作为高性价比酒类，档次升级的成本较小，消费者对于价位小幅提升以获得档次提升的接 受度较高。虽然2023年下半年以来受消费力疲弱影响，啤酒行业高端化节奏有所放缓，但具备高性价 比的8-10元价格带核心产品展现强增长韧性。 公司战略大单品U8持续放量，加速优化产品结构、提升盈利能力。燕京U8于2019年推出，定位8-10元细分价格带，凭借其差异化特征以及公司优秀的渠道、品牌运营，U8历经四年实现销量突破53万吨。目前公司正有序扩充U8产品矩阵，助力多渠道扩张，并在巩固强势区域销售基础的同时，加快成长性市场的开发。据我们测算，中性假设下2025年U8销量预计达到87万吨，可拉动公司毛利率较2023年提升约4.2pct。U8的成功亦帮助公司积累了高端化运作经验，未来有望培育出更多高端产品。 关厂提效、人员优化、机制改善，深化改革促进效益释放。2022年以来，公司通过关厂提效、优化人员、改善机制等多项改革措施，实现运营效率逐渐提升、员工工作积极性及责任意识明显增强。现阶段公司正在全面强基础锻长板，后续改革红利仍将持续释放。根据我们测算，2024-2025年公司产能及人员优化预计为公司带来约2.2亿元的费用节省，帮助净利率提升约1.2pct。燕京啤酒本轮改革的思路清晰、目标坚定，改革路径已被其他啤酒企业验证有效，且董事长国企改革经验丰富，我们认为本轮改革的成功概率大、持续性强。 盈利预测与投资建议：盈利预测及投资建议：我们2024-2026年公司实现营业总收入148.69/158.40/168.57亿元，同比+4.6%/+6.5%/+6.4%，实现归母净利润10.1/12.9/15.3亿元，同比 +56.1%/+28.0%/+18.5%。通过多角度估值，我们预计现阶段公司合理估值为11.96-12.88元，较当前股价有18-27%溢价空间。考虑到燕京啤酒核心单品U8增长势能持续积累，市场及渠道能力不断强化，区域龙头优势巩固，我们看好公司未来业绩成长，维持“优于大市”评级。 风险提示：宏观经济下行压力增大；行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；食品安全事故等。 证券分析师：张向伟（S0980523090001）、杨苑（S0980523090003） 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第62期）（20241021-20241027）-理财子规模持续增长，收益率小幅回落 主要结论：理财子产品规模持续增长回升。截至10月27日，理财子产品存量规模环比增加1385亿元，主要源于固收类理财产品驱动。理财产品近七日平均年化收益率为3.60%，较上周下降194BP。 理财子产品规模环比增加1385亿元。截至2024年10月27日，理财子公司产品存续总规模为25.51万亿