中证诚通央企ESG指数投资价值分析：“优质央企”与“ESG”双轮驱动，震荡行情的配置优选

“优质央企”与“ESG”双轮驱动，震荡行情的配置优选 孙雨(分析师)0755-23976934 ——中证诚通央企ESG指数（931243）投资价值分析 sunyu025238@gtjas.com 登记编号 S0880521090002 本报告导读：本文分析了A股市场第一只央企ESG指数——中证诚通央企ESG指数的投资价值。总体来看，我们看好在行情震荡分化阶段优质央企板块的弹性与潜力，近年央 东春鸣(分析师) 0755-23976934 基金研 究 专题研 究 证券研究报 告 基金研究/2024.10.30 企践行ESG建设成效显著，在“优质央企+ESG”概念加持下，建议持续关注中证诚通央企ESG指数的配置价值。 投资要点： ESG的“前世今生”。ESG是环境（Environmental）、社会（Social和治理（Governance）的缩写，是近年来金融市场兴起的重要理念和 企业行动指南，亦是可持续发展理念在金融市场和微观企业层面的具象投影，ESG与国家“双碳”目标高度契合，已成为衡量企业可持续高质量发展的重要参照系。ESG的概念起源于上世纪下半叶，并在90年代后在发达资本市场趋于成熟。 央企践行ESG建设成效显著。自2003年以来，我国在ESG领域取 得了显著进步。随着监管部门的相关举措不断出台。从信息披露情 况来看，近年央企ESG信息披露率显著提升，截至最新，472家上市央企中披露率高达95.1%；从ESG评级来看，整体上市央企在ESG表现上的头部聚集趋势明显，尤其近三年高评级企业数量显著增加。此外，近年央企ESG相关政策频出，央企践行ESG建设的成效显著。 重视股东回报提升确定性，优质央企配置价值凸显。在前期市场主 流宽基指数迅猛拉升后，未来1-2个月短线走势我们认为以震荡为 主，反弹后仍会有反复。我们认为中期维度继续重视股东回报提升的确定性，优质央企具备较高配置价值。当前，中证诚通央企ESG指数成份股中已有多家公司披露回购增持进展公告。 中证诚通央企ESG指数（931243.CSI）是A股市场第一只央企ESG指数。该指数由中国诚通控股集团有限公司定制，从国务院国资委下属央企上市公司中选取中证ESG评价三个维度计算的综合得分 最高的50只上市公司证券作为指数样本，以反映ESG评价较优央企上市公司证券的整体表现。市值特征上，该指数相对偏大中盘风格；行业分布上，聚焦覆盖行业龙头央企，行业分布较广泛；投资特征上，诚通央企ESG指数估值合理，高分红属性突出，同时盈利优势亦较为显著，且累计收益高，走势稳。 风险提示：本报告结论完全基于公开的历史数据进行计算，对基金 产品和基金管理人的研究分析结论并不预示其未来表现，也不能保 证未来的可持续性，亦不构成投资收益的保证或投资建议。本报告不涉及证券投资基金评价业务，不涉及对基金产品的推荐，亦不涉及对任何指数样本股的推荐。 dongchunming028306@gtjas.com 登记编号S0880523060003 相关报告 风险偏好和活跃度提高，投资方向扩散 2024.10.26 乘风而起，关注专精特新之锚2024.10.16 大类资产配置月报（2024年10月）2024.10.09 行情底部冲高，基金加仓方向解读2024.10.08 乘势而上，ETF的配置线索2024.10.08 目录 1.ESG板块配置价值分析3 1.1.ESG的“前世今生”3 1.2.ESG在我国的发展4 1.3.央企践行ESG建设情况5 1.4.重视股东回报提升确定性，优质央企配置价值凸显8 2.中证诚通央企ESG指数投资价值分析8 2.1.编制方案特点9 2.2.市值和行业风格10 2.3.投资特征：估值、成长性和业绩表现11 4380654 3.风险提示14 1.ESG板块配置价值分析 1.1.ESG的“前世今生” ESG是环境（Environmental）、社会（Social）和治理（Governance）的缩写，是近年来金融市场兴起的重要理念和企业行动指南，亦是可持续发展理念在金融市场和微观企业层面的具象投影，ESG与国家“双碳”目标高度契合，已成为衡量企业可持续高质量发展的重要参照系。该理念强调，企业经营活动和金融行为不应仅追求经济绩效，还应同时考虑环境责任、社会责任和公司治理等多方面因素，从而实现企业可持续发展、履行社会责任。联合国环境规划署于2004年首次提出了ESG概念，得到各国监管机构及产业界的广泛认同，引起国际多边、双边组织的高度重视。 各ESG评价机构在评价原则和具体指标构建方面存在差异，但对ESG内涵的表述具有比较高的一致性，均关注企业在环境、社会和治理等非财务领域的绩效和行为，尤其是与高质量发展、可持续发展密切相关的核心要素。基于对主流评价体系的归纳整理，ESG三个维度的具体内涵为：环境，指组织是否作为环境管理者运作，并涵盖气候变化、温室气体排放、森林砍伐、生物多样性、碳排放、废弃物管理和污染等环境问题；社会，指组织对人、文化和社区的影响，并关注多样性、包容性、人权和供应链的社会影响；治理，指组织如何被引导，并着眼于公司治理因素，如高管薪酬、继任计划、董事会管理实践和股东权利。 表1:ESG三个维度的具体内涵 环境(E)社会(S)治理(G) 具体内涵 环境污染 绿色技术 能源效率 温室气体排放 水资源管理 土地资源管理 环保意识 社区建设 供应链责任 客户价值 产品质量 员工权益 安全运营 慈善公益 贪污腐败 风险管理 治理结构 股东权益 薪酬制度 税务 商业道德 资料来源：Wind，国泰君安证券研究 自20世纪下半叶开始，全球范围内就涌现出了生态环境保护、消费者维权、企业社会责任等理论和实践，为ESG概念框架的诞生提供了原始理论和现实基础。具体而言，ESG概念中对于环境和社会议题的关注可以溯及20世纪60、70年代，当时西方国家在经历工业化带来的经济高速增长的同时，也面临着来自资源、环境和气候方面日益严峻的挑战，这引发了欧美各国的公众环保运动，抵制、抗议企业因过度追求利润而破坏环境的行为。这些运动整体上奠定了以欧洲为代表的西方国家可持续发展的价值取向。随后，消费者通过选择产品或服务，将劳工保护和环保理念传递给企业，企业出于自身利益也开始考虑关注劳工权益和环保问题。在经济发展的同时，员工歧视、企业治理财务丑闻、企业造成的外部严重污染等问题不断出现，促使人们开始思考可持续的商业发展模式。在此背景下，企业社会责任投资行为逐渐进入商业活动领域。 20世纪90年代以后，社会责任投资的理念在发达资本市场趋于成熟。1997年，在联合国环境规划署金融倡议组织（UNEPFI）发布的《关于可持续发展的承诺声明》中，提出了企业要将环境和社会因素纳入运营和战略的建议。2004年，联合国全球契约组织（UNEPFI）在其报告《WhoCaresWins》中首次完整提出了ESG概念。报告同时指出，将ESG理念更好地融入金融分析、资产管理和证券交易将有助于构建更有韧性的投资市场，并推动全 球契约原则在商界的实施。2006年，联合国成立责任投资原则组织（PRI），正式提出ESG投资需要遵守六项基本投资原则，推动投资机构在决策中纳入ESG考量。2008年，高盛（GoldmanSachs）基于ESG研究框架推出了高盛可持续权益资产组合（GSSUSTAIN）。此后，国际组织和全球知名机构持续深化ESG理念并推出相关披露标准、评估方法及投资产品，促进ESG理念、原则和标准体系的发展与深化。2015年之后，随着《巴黎协定》 的签署，全球对于气候变化的共识进一步推动了ESG的深入发展。2019年，由苹果、亚马逊、美国航空公司、摩根大通、沃尔玛、百事等181位美国顶级公司CEO组成的商业圆桌会议发表联合声明，重新定义了公司经营宗旨，将“创造一个美好社会”作为公司的首要任务，而非将“股东利益”作为唯一目标，这一主张也契合了ESG所提倡的价值体系。近年来，美国市场ESGETF的发行趋势强劲，越来越多的投资者对ESG表现出浓厚的兴趣，进一步推动了ESG的快速发展。 1.2.ESG在我国的发展 自2003年以来，我国在ESG领域取得了显著进步，特别是在政策层面上展现了对环境保护和社会责任的重视，相关部门在近些年来围绕ESG的政策推进有条不紊，在ESG信息披露方面的要求不断提升，国资委、几大交 易所等监管机构发布了一系列促进ESG发展的重要政策法规和监管条例，特别是针对上市公司、中央企业的披露要求越加严格，我国正逐步建立统一和完善的ESG信息披露规范，目前针对上市企业的强制性披露要求主要集中在环境信息方面。 发布时间 发布单位 政策法规/监管条例名称 内容要点 2003年9月 国家环保总局 《关于企业环境信息公开的公告》 要求污染超标企业披露相关环境信息 2006年9月 深圳证券交易所 《上市公司社会责任指引》 鼓励上市公司自愿披露社会责任相关信息 2007年4月 国家环保总局 《环境信息公开办法(试行)》 鼓励企业自愿公开环境信息 2008年1月 国务院国资委 《关于中央企业履行社会责任的指导意见》 要求央企建立社会责任报告制度,有条件的定期发布社会责任报告或 可持续发展报告 2008年5月 上海证券交易所 《上市公司环境信息披露指引》和《关于加强上市公司社会责任承担工作的通知》 要求上市公司披露环保相关重大信息,并鼓励披露年度社会责任报告 2008年12月 上海证券交易所 《关于做好上市公司2008年年度报告工作的通 知》 要求纳入“上证公司治理板块”样本公司,发行境外上市外资股的公司 及金融类公司披露社会责任报告 2010年12月 深圳证券交易所 《关于做好上市公司2010年年度报告披露工作的通知》 要求纳入深圳100指数的上市公司披露社会责任报告 2012年12月 中国证监会 《公开发行证券的公司信息披露内容与格式准则第30号》 要求社会责任报告应经董事会审议,并以单独报告发布 2013年4月 深圳证券交易所 《上市公司信息披露工作考核办法》 信批质量分为四个等级,其中未按规定披露社会责任报告的上市公司 信批考核结果不能为A 2015年2月 深圳证券交易所 修订《中小板上市公司规范运作指引》 规定上市公司出现重大环境污染问题时，应当及时披露环境污染产 生的原因、对公司业绩的影响、环境污染的影响情况、公司拟采取的整改措施等 2016年7月 国务院国资委 《关于国有企业更好履行社会责任的指导意见》 要求国有企业建立健全社会责任报告发布制度,定期发布报告 2018年9月 中国证监会 修订《上市公司治理准则》 要求上市公司按照法律法规和相关要求披露环境信息和社会责任信 息 2019年3月 上海证券交易所 《上海证券交易所科创板股票上市规则》 科创板公司应当在年度报告中披露履行社会责任情况并视情况编制 和披露社会责任报告、可持续发展报告、环境责任报告等文件 表2:国内ESG相关政策法规及内容要点 2020年9月 深圳证券交易所 修订《上市公司信息披露工作考核办法》 履行社会责任披露的上市公司将加分 2021年7月 中国人民银行 《金融机构环境信息披露指南》 对金融机构环境信息披露提出要求 2021年5月 生态环境部 《企业环境信息依法披露管理办法》 要求符合条件的重点排污单位、上市公司、清洁生产审核企业、发 债企业强制披露环境信息 2022年1月 上海证券交易所 《关于做好科创板上市公司2021年年度报告披露 工作的通知》 要求科创板公司应当披露ESG信息,科创50指数成份公司应当在年 报披露的同时披露社会责任报告或ESG报告 2022年4月 中国证监会 修订的《上市公司投资者关系指引》 增加了公司的环境、社会和治理信息投资者沟通内容 2022年5月 国务院国资委 《提高央企控股上市公司质量工作方案》 要求推动更多央企控股公司披露ESG报告,力争到2023年相关专项 报告披露全覆盖 2023年7月 国资委