融通中证诚通央企红利ETF投资价值分析：红利投资新选择

证券研究报告/固收专题报告 报告摘要 分析师：吕品执业证书编号：S0740525060003Email：lvpin@zts.com.cn分析师：游勇执业证书编号：S0740524070004Email：youyong@zts.com.cn 近年来，在低利率、高波动的市场环境下，红利投资以其持续、稳定的分红与抗风险能力成为市场热门之选。中证诚通央企红利指数以其高收益、高夏普比、低回撤，在红利指数中表现突出。相比同类红利指数，诚通央企红利指数是A股市场第一只采用预期股息率方法的指数，锚定央企红利并且不含银行股，具备“高分红、低估值、稳增长”的三重优势。跟踪该指数的融通中证诚通央企红利ETF为投资者提供战略配置价值、战术投资机会和组合防御功能，成为布局红利资产新选择。该基金具有较优秀业绩的同时，其较低的管理费和托管费还能够提供显著成本优势。 红利投资——跨越A股风格轮动的长胜率投资。红利投资中的红利指股息和分红，以其持续、稳定的现金流增值机会，因而具有长期配置价值。高股息资产通常业务已经处于行业成熟期、业务模式相对固定，盈利能力稳定，兼具逆周期的抗跌属性和顺周期的盈利驱动属性。历史表现也证明，红利策略是熊市的防护盾，震荡市中的稳定器。 相关报告 1、《 利 率 策 略|美 债 降 息 ， 中 债 难跟》2025-09-07 2、《负债端视角：定量看股债平衡点在哪？》2025-09-033、《当前如何看待信用债类ETF投资机会？》2025-09-01 如何高效进行红利投资？——选择合理的红利投资指数。市场上红利指数主要区别在于成分股和加权方法的区别，从而带来风险收益的差异。风险和收益通常难以兼顾。对比市面上挂钩产品规模较大的指数，如中证红利和中证央企红利指数，2017年以来，诚通央企红利指数在回撤相当的前提下，具有更高的收益率和夏普比，仅波动率略高。主要红利指数中，红利低波指数在波动、回撤、收益方面都表现较为突出，但其成分股中有近一半是银行股，长期收益未必占优。 红利指数的攻守兼备之选——中证诚通央企红利指数。相较于同类型的红利指数，诚通央企红利指数具有三大核心特色与优势： 一是编制方法创新：该指数是A股市场首只采用预期股息率编制方案的红利指数。除了在成分股中选择经营稳定的中大盘高股息股票之外，该指数还采用预期股息率的方法调整成分股并加权计算，能够前瞻性地剔除经营盈利情况恶化、未来分红可能性降低的公司，动态优化成分股质量以确保指数分红可持续性。 二是央企主题：该指数锚定估值较低的央企红利股，政策将驱动估值修复。在诸多高股息红利主题中，央企红利是最具吸引力的主题之一。一方面，作为国民经济重要支柱，央企具有高经营稳定性；另一方面，随着央企盈利能力的持续提升，市场应给予更高估值，但目前市场尚未充分定价；此外，近期政策利好也打开未来的想象空间，央企市值管理以及考核体系政策等有助于央行估值提升。 三是不含银行股：确保中长期低利率环境下收益的稳定性。不同于一般红利基金对于高股息银行股的偏爱，考虑到银行长期盈利能力面临净息差收窄的压力，该指数不含银行股。这在一定程度上保证了指数中长期盈利的稳定性。 根据历史回测，该指数在同类指数中具有高收益、高夏普比、低回撤的显著优势。 融通中证诚通央企红利ETF——布局红利资产的利器。作为专注于跟踪中证诚通央企红利指数表现的交易所交易基金，融通中证诚通央企红利ETF为投资者提供了一键布局优质央企红利资产的高效工具。 指数“高股息、低估值、稳增长”的三重优势组合赋予了其战略配置价值、战术投资机会和组合防御功能。对于养老投资、保险资金、稳健型投资者等长期资金而言，央企红利ETF提供了稳定的现金流。在当前利率中枢下行、权益震荡上涨的背景下，央企红利的估值提升也具备投资价值。高波市场环境下，央企红利ETF可以作为组合中的防御类资产，降低整体组合波动性。 相比同类产品，该基金较低的管理费和托管费也能够提供显著的成本优势。目前该基金管理费率和托管费率分别为0.3%和0.05%，远低于全市场红利基金的平均值。即便相比同类型ETF基金，该基金费率也比其中的约3/4要低。 风险提示：国内经济超预期，海外地缘变化超预期，央行货币政策超预期，历史数据不代表未来。 内容目录 1.红利投资——跨越A股风格轮动的长胜率投资.....................................................32.如何选择何种红利指数...........................................................................................53.融通中证诚通央企红利ETF：红利投资新选择......................................................8风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1：红利股息相比利率更为占优（%）..............................................................3图表2：2015年以来红利累计收益均较高................................................................4图表3：去年“924”之后，红利依旧获得超额收益（%）......................................4图表4：红利资产与债券的弱相关性（%）..............................................................5图表5：红利核心指数编制规则................................................................................6图表6：2023年来主要红利指数涨幅（%）.............................................................7图表7：2025年来主要红利指数涨幅（%）.............................................................7图表8：六大红利指数的PE-TTM.............................................................................7图表9：六大红利指数的PB......................................................................................7图表10：六大红利指数股息率（%）.......................................................................7图表11：2017年以来相关指数风险收益对比（%）................................................8图表12：上市央企和全部上市公司ROE对比（%）...............................................8图表13：上市央企和全部上市公司净利润增速（%）..............................................8图表14：央企的市盈率与市净率目前仍处于较低水平.............................................9图表15：2025年诚通央企红利指数行业权重（%）..............................................10图表16：中证红利指数和诚通央企红利指数权重对比（%）................................10图表17：六大红利指数股息率比较（%）..............................................................10图表18：六大红利指数PE和PB比较（%）........................................................10图表19：诚通央企红利指数跑赢其他红利指数......................................................11图表20：诚通央企红利指数年度收益（%）...........................................................11图表21：融通中证诚通央企红利ETF产品简介.....................................................12 1.红利投资——跨越A股风格轮动的长胜率投资 1.1红利资产的长线配置价值 红利投资中的红利主要指的是分红，其优势主要体现在持续、稳定的现金流增值机会。红利投资的核心在于通过筛选那些持续分红、现金流稳定、盈利能力较强的上市公司，构建投资组合，从而享受企业盈利分红的持续现金流和潜在资本增值机会。在全球范围内，红利资产都是重要的战略性配置资源。 近年来，国内低利率环境与复杂多变的风格轮动下，红利资产的配置优势更加凸显。跨资产角度，随着利率中枢下移，红利资产股息相对债券票息优势扩大。2025年10年期国债利率一度低至1.6%，目前仍在1.75%上下波动，而同期中证红利指数的股息率仍高于4.3%。在权益市场，热点板块持续性减弱，风格轮动越发明显，长线配置难度在加大。 来源：WIND，中泰证券研究所 1.2红利投资的“攻守兼备”属性 除了股息、分红带来的长线配置价值，红利投资的资本利得也较为稳健。红利策略在市场弱势期间表现出显著的抗跌性和防御价值。高股息资产通常业务已处于行业成熟期、业务模式相对固定，盈利能力稳定，在经济下行周期中往往具有更稳健的经营表现和更强的抗风险能力，而在经济顺风期，也往往会受益于业绩改善。 历史表现来看，红利策略堪称熊市中的防护盾，震荡市中的稳定器。在2018年“去杠杆”、2022年市场调整等熊市期间，高股息策略相较于宽基指数取得了超额收益。在2019-2020年市场震荡上行期间，红利策略同样提供了可观的风险调整后收益。据统计，2005—2024年的20年间，上证50、中证红利等高股息、红利指数有9年领涨。从长期表现来看，高股息红利投资“穿越牛熊”。 顺周期环境下，企业盈利改善会提高预期分红，股价也将受益。实际来看，“跨越牛熊”之后，2015年至今，中证红利指数累计上涨61.8%，超过同 期上证指数52.6个百分点。即便在2024年“924行情”开启新一轮牛市之后，中证红利指数虽然阶段性落后于大盘，但依旧有17.2%的累计收益。 来源：WIND，中泰证券研究所 来源：WIND，中泰证券研究所 1.3红利与固收组合的配置价值 从资产配置角度，“红利+固收”组合是低利率环境下性价比较高的配置策略之一。这种组合既能通过固收资产提供稳定的底层收益，又能通过红利资产增强收益弹性，提高整体组合的收益风险比。 红利资产的相对高收益，能够有效增强固收类资产收益。纯固收组合在利率下行环境中收益持续走低。加入红利资产后，组合整体收益率有望得到显著提升。 低相关性构建投资组合能够降低整体波动。红利资产与固收资产的相关性相对较低，二者组合可以有效降低整体的波动率，提高夏普比率。根据月度数据计算，2015年至今，中证红利指数和10