广发中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析：攻守兼备的港股央企红利

【策略专题】 攻守兼备的港股央企红利——广发中证国新港股通央企红利ETF投资价值分析 ❖低利率下的港股央企红利优势 华创证券研究所 政策：监管对分红、公司治理等约束加强 证券分析师：姚佩邮箱：yaopei@hcyjs.com执业编号：S0360522120004 近年来监管层面对于上市公司分红、股东回报等行为方面约束逐渐加强。虽然政策现阶段主要通过强化披露等方式进行约束和引导，但近年来相关内容提及频次与细节布置已在不断提升深化。 低利率时代：重视红利资产的长期价值 联系人：蔡雨阳邮箱：caiyuyang@hcyjs.com 1）低利率时代提前到来，港股红利将成为低利率下资配出海的桥头堡。2）港股红利资产相比A股股息率更高，长期具有更高股息溢价。3）存量经济下股权回报的最终来源在于自由现金流，港股自由现金流相对优势明显。4）未来半年是长线投资者收集港股红利价值资产难得的窗口期。5）港股高股息相对优势之下，南向资金加速入场。 相关研究报告 《【华创策略】信任的溃败与重塑——美股ETF启示录》2024-12-31《【华创策略】财富效应：高收入群体预期更强——资产负债表修复系列3》2024-12-28《【华创策略】15年牛市公募调仓交易笔记》2024-12-28《【华创策略】化债：打破缩表第一步——资产负债表修复系列2》2024-11-22《【华创策略】病理与诊疗方案——资产负债表修复系列1》2024-11-18 存量经济下国企大盘风格信用资质更优 在增量经济转向存量、信用扩张转向高质量发展的背景下，当前的关注重心应从M1为代表的信用扩张，转向杠杆率为代表的信用资质。大盘国企更优的信用资质主要体现在其对于债务扩张速度的有效管控，数据上则可以明显观测到杠杆率的稳健下行；而信用资质来源于商业格局成熟带来更优的盈利能力。 ❖国新港股通央企红利投资价值分析 高股息&低估值：投资价值凸显 当下国新港股通央企红利具有高股息、低估值的特征，投资价值凸显。在当下的市场环境中，更多的中长线投资者开始寻求能够带来稳定收益且估值合理的优质资产；而国新港股通央企红利指数不仅为投资者提供了较为坚实的估值安全垫，同时也呈现出较高的现金回报水平。 行业分布：聚焦周期板块高分红央企 整体来看，国新港股通央企红利重仓石化、通信、交运、煤炭等板块的头部央企，兼具行业地位相对突出、高分红、经营稳健等特质。 收益表现：长期超额明显 国新港股通央企红利长期收益优势明显，绝对收益和风险调整后收益均优于港股同类指数。 成份股长期业绩表现优于港股整体，兼具高股息&高自由现金流特征 按指数最新成份回测过去10年历史情况；从归母净利润同比增速来看，2014年以来国新港股通央企红利均值11.1%，明显优于全部港股均值3.8%；股息率视角，过去10年国新港股通央企红利股息率均值5.1%，明显高于恒生综合指数均值3.2%、恒生指数均值3.4%；从企业自由现金流/EBITDA来看，过去10年国新港股通央企红利的自由现金流比例均值27%，明显高于全部港股的16%。 ❖以广发中证国新港股通央企红利ETF为例 广发中证国新港股通央企红利ETF（520900）是广发基金旗下的ETF产品，成立于2024年6月26日。该基金主要投资于中证国新港股通央企红利指数的成份股，以不低于基金资产净值的90%且不低于非现金基金资产的80%投资于标的指数的成份股，紧密跟踪标的指数，追求跟踪偏离度和跟踪误差最小化。该基金遵循指数化投资理念，以期在有效分散风险的基础上以较低的成本获得标的指数所代表的证券市场的平均收益率，为投资者提供一个布局港股央企红利板块的投资工具。 ❖风险提示：本报告仅对基金产品等相关内容进行客观分析，不构成对特定基金公司、基金经理、基金产品、指数成份股的推荐建议；历史经验不代表未来。 目录 一、低利率下的港股央企红利优势.......................................................................................4 （一）政策：监管对分红、公司治理等约束加强.......................................................4（二）低利率时代：重视红利资产的长期价值...........................................................5（三）存量经济下国企大盘风格信用资质更优...........................................................7 二、国新港股通央企红利投资价值分析...............................................................................8 （一）高股息&低估值：投资价值凸显........................................................................8（二）行业分布：聚焦周期板块高分红央企...............................................................9（三）收益表现：长期超额明显.................................................................................10（四）业绩增速、股息率与自由现金流历史表现.....................................................10 三、以广发中证国新港股通央企红利ETF为例...............................................................11 （一）基金产品简介.....................................................................................................11（二）基金管理人简介...................................................................................................12（三）基金经理简介.......................................................................................................12 图表目录 图表1监管对于分红、公司治理等约束逐渐加强.............................................................4图表2人口增长率面临长期下行趋势.................................................................................5图表3地产增速中枢下移，拖累经济增速.........................................................................5图表4港股红利资产相比A股具有更高股息溢价............................................................6图表5过去十年港股各行业自由现金流比例.....................................................................7图表6 24年初以来南向资金加速入场................................................................................7图表7南向资金大幅买入银行石化公用等红利资产.........................................................7图表8中证国企杠杆率稳步降低，民企不降反升.............................................................8图表9中证民企ROE水平21Q2以来降幅更明显............................................................8图表10国新港股通央企红利股息率较高...........................................................................8图表11国新港股通央企红利估值偏低...............................................................................8图表12国新港股通央企红利重仓石化/通信/交运/煤炭央企............................................9图表13国新港股通央企红利多为大市值央企...................................................................9图表14国新港股通央企红利十大重仓股...........................................................................9图表15国新港股通央企红利长期收益优势明显.............................................................10图表16国新港股通央企红利业绩收益风险统计.............................................................10图表17国新港股通央企红利成份业绩增速波动更大.....................................................11图表18国新港股通央企红利成份呈现高股息特征.........................................................11图表19国新港股通央企红利成份呈现高自由现金流回报特征.....................................11图表20广发中证国新港股通央企红利ETF产品简介....................................................12图表21基金经理在管产品.................................................................................................13 核心结论： 1、政策：近年来监管层面对于上市公司分红、股东回报等行为方面约束逐渐加强。 2、低利率时代：重视红利资产的长期价值，存量经济下股权回报的最终来源在于自由现金流，港股自由现金流相对优势明显。港股红利将成为低利率下资配出海的桥头堡。 3、存量经济下国企大盘风格信用资质更优，主要体现在其对于债务扩张速度的有效管控，而信用资质来源于商业格局成熟带来更优的盈利能力。 3、国新港股通央企红利投资价值：（1）高股息&低估值，投资价值凸显；（2）重仓石化、通信、交运、煤炭央企，大市值公司居多；（3）绝对收益和风险调整后收益均优于港股同类指数。（4）长期业绩表现优于港股整体，兼具高股息&高自由现金流特征。 4、广发中证国新港股通央企红利ETF（520900）：为投资者提供