24Q3 TCL电子电视出货量简报点评：外销超预期驱动销量高增

TCL电子24Q3电视出货量实现20%增长，其中内销增长5%，外销增长20-25%（预计值）；全年累计出货量增长13%，内销增长5%，外销增长15%。外销表现显著改善，主要得益于北美渠道因黑五加速增长（Q3单季增速28%，年累增速8%），且北美渠道库存已恢复正常。结构方面，北美高端渠道带动miniled和75寸以上大屏销量加速增长（miniled Q3销量预计增长190%，75寸以上大屏销量接近翻倍），其余地区增速延续H1趋势。内销量增延续H1，雷鸟品牌收入预计增长双位数，TCL品牌收入持平；75寸以上电视销量占比维持33%，miniled线上渗透率已达40+%，期待Q4以旧换新带动均价和利润率提升。

投资建议方面，公司业绩确定性高，分红率达50+%，兼具成长与价值，建议“买入”。Q3外销超预期带动量价齐升，内销增长好于行业，期待Q4利润率改善。中长期看，24年增长主要依托手机等减亏业务，25-26年成长来自电视毛利额提升，内销依托miniled渗透，外销在大屏化和miniled渗透下高端化空间更大。公司24年初发布股票奖励计划，预计未来维持50%+分红率，24-25年股息率约4.6%/5.6%。调整后盈利预测：24-26年收入958/1042/1102亿元（YoY+2.1%/+9%/+6%），归母净利润13.2/16.2/20.6亿元（YoY+78%/+22%/+27%），对应PE为11/9/7X，给予“买入评级”。

风险提示：国内竞争加剧、海外竞争加剧、面板成本持续走高、外汇波动、研报信息更新不及时风险。