TCL电子24Q3出货数据点评：成长性再上台阶

——TCL电子24Q3出货数据点评 主要观点： 报告日期：2024-10-24 ➢24Q3 TCL电视全球出货量749万台（同比+19.7%）；Q1-3全球出货量2001万台（同比+12.9%），同时Miniled电视全球出货量+163%利好ASP向上。 ➢Q3继续出货超预期。 ⚫结构趋势：我们拆分Q3内外销出货量各+5%/+24% ➢内销：我们预计Q3出货量约+5%较H1同速，预计收入增速高于出货，主因ASP受益MiniLED高端化趋势，Q1-3Miniled内销出货量同比+181%，占比大幅提升6.9pct。TCL+雷鸟双品牌保份额向上，Q1-3内销雷鸟/整体出货量增速分别为+47%/+5%好于行业。 ➢外销：我们预计Q3出货量约+24%，环比H1+10%/Q2+20%连续加速，预计结构改善下收入增速同样更高，参考Q1-3Miniled海外出货量同比+145%。 分区口径来看，Q1-3量增排序欧洲+36%>北美+8%>新兴+6%，核心区域增长趋势带动外销整体出货同比+15%。对比H1，欧洲及新兴增速不减，北美喜迎拐点（单Q3出货+28%好于H1-2.7%），印证前期产品渠道调整已有奏效。 ⚫成本趋势：面板压力有望缓解 执业证书号：S0010524100003邮箱：chengqianzhi@hazq.com ➢我们监测24Q355寸/65寸面板均价同比-2%/+1%，较H1+27%/26%的大幅涨价已有企稳；此前24H1毛利率-2pct以面板涨价为核心压制，伴随成本好转和ASP持续向上，利好毛利提升，叠加公司内部持续降费，预计盈利能力再上台阶。 ⚫投资建议：维持“买入” ➢我们的观点： 公司年初至今连续3个季度出货超预期，展现全球品牌进击强alpha；当前内销以旧换新政策利好一线品牌结构优化及Miniled加速渗透铺开。公司内销双品牌高低配合，外销核心市场高效拓展，叠加成本改善，看好公司量价齐升盈利向好。 1.全面向上收入超预期2024-08-252.盈利延续改善2024-07-163.各业务边际向上，盈利修复——TCL电子23年报点评2024-03-31 ➢盈利预测：我们调高盈利预测，预计24-26年营收为955/1078/1199亿港元（前值923/1052/1181亿港元），同比增长+21%/13%/11%；归母净利润为13.5/16.5/20.0亿港元（前值12.7/15.6/19.7亿港元），同比增长+81%/22%/21%，当前对应PE为11/9/7X，以分红50%对应股息率超4.5%，维持“买入”评级。 ⚫风险提示 市场景气不及预期，行业竞争加剧，面板价格大幅波动。 财务报表与盈利预测 分析师：邓欣，华安证券研究所副所长、消费组组长兼食品饮料、家用电器、消费首席分析师。经济学硕士，双专业学士，10余年证券从业经验，历任中泰证券、中信建投、安信证券、海通证券，曾任家电、医美、泛科技消费首席分析师等，专注于成长消费领域，从产业链变革视角前瞻挖掘投资机会。 分析师：成浅之，美国哥伦比亚大学公共管理硕士，上海财经大学金融学本科，曾任职于德邦证券。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。