TCL中环2023年一季报点评暨系列报告37：Q1业绩高增，Q2有望再上台阶

该研报维持对公司"增持"的评级，基于公司2023年一季度的业绩表现符合预期。预计未来三年每股收益（EPS）分别为3.26元、4.14元、5.11元，并设定目标价为64.85元。

公司在2023年一季度展现了较高的单瓦盈利水平，达到每瓦约1元人民币。组件业务实现了减亏，投资收益贡献约3亿元。研发费用增长明显，达到约10亿元，主要用于硅片端的研发投入，包括拉晶、切片和坩埚技术，以及电池、组件端的技术升级。公司的高效经营优势持续显现：

1. 产能扩张：宁夏六期项目的快速投产推动了先进产能的提升，使得单炉产出和生产效率显著增加。
2. 产品结构优化：210产品出货比例提高，且市场接受度持续上升，显示了公司在产品策略上的成功。
3. 供应链管理：建立了高效的供应链关系，保障了公司的产销规模，有助于降低经营风险。

截至2022年底，公司硅片产能已达140GW，计划在2023年底前增加至180GW。同时，已实现高效叠瓦组件产能12GW和G12电池示范线2GW。公司还宣布将建设一个25GW的N型TOPCon电池项目。

公司核心竞争力体现在几个关键领域：

• 高纯石英砂坩埚保供能力：这将有助于在产品质量和成本控制上取得领先地位。
• 高效运营：高周转低库存策略能够最大程度地减少价格波动对经营的影响。
• 技术创新：在N型、薄片化和细线化领域的持续创新，有助于引领行业降低成本。

催化剂：G12和叠瓦的盈利能力继续得到验证，以及半导体业务的加速增长。

风险提示：行业过量扩产可能导致的竞争加剧，以及可能的海外贸易保护风险。

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