中国巨石2022年一季报点评：粗纱盈利再上新台阶，电子布出货回暖

维持“增持”评级。公司实现收入51.33亿元，同增28.44%，归母净利18.36亿元，同增72.68%，扣非归母净利14.42亿元，同增36.14%。 出口景气驱动粗纱盈利再上新台阶，电子布出货回暖，维持公司2022-24年eps1.72/1.84/1.96元，维持目标价27.64元。 海外需求强景气带来粗纱盈利稳中有升。公司一季度玻纤销量53万吨，同比持平略降，主要原因在于21Q4部分国内客户因22年涨价而提前拿货，造成季度间波动。测算一季度玻纤粗纱均价同比+23%，测算粗纱吨净利约2400元/吨，环比Q4提升约400元/吨。我们判断主要因为海外业务占比快速提升，Q1海外占比超40%，海外FOB售价远高于国内，带来吨盈利的环比提升。 电子布提前见底，3月来出货回暖。公司一季度销售电子布1.15亿米，同增15%，3月后电子布产销率超过100%，销量开始回升。当前电子布底部价格区间3.2-3.5元/米，巨石仍能实现微利，预计行业其他企业开始出现亏损。公司同步公告改建一条年产5万吨（配1.6亿米布）生产线，技改进一步夯实巨石作为电子布行业第一成本曲线。 中长期巨石全球竞争力增强，扩产持续提速。巨石作为全球定价大宗品龙头的比较优势进一步扩大，在此基础上，公司扩产持续提速，按计划桐乡10万吨电子纱预计2022Q2投产，已公告成都15万吨短切，九江20万吨粗纱以及埃及线均有望在2022年底前后投产。 风险提示：海外疫情反复、新产能集中释放、原燃料大幅涨价。