中国巨石25年报点评电子布弹性已现粗纱结构持续优化中泰建材化工孙颖团队

25Q4单季营收/归母/扣非分别49.8/7.2/8.7亿元，yoy+18%/-21%/+38%，非经-1.5亿元主要系资产处置损失。 销量稳增，结构优化。 25年全年 中国巨石25年报点评：电子布弹性已现，粗纱结构持续优化【中泰建材&化工|孙颖团队】25年公司实现营收/归母/扣非分别188.8/32.9/34.8亿元，yoy+19%/+34%/+95%。 25Q4单季营收/归母/扣非分别49.8/7.2/8.7亿元，yoy+18%/-21%/+38%，非经-1.5亿元主要系资产处置损失。 销量稳增，结构优化。 25年全年销量320万吨（yoy+6%），25Q4销量81万吨（yoy+6%）。 测算25Q4单吨净利约950元（qoq+80元），风电纱等中高端品占比持续提升。 受益下游景气，量价齐升弹性尽显。 25年全年销量10.6亿米（yoy+21%），25Q4销量2.8亿米（yoy+15%，qoq-4%）。 9月底电子布涨价0.2元/平，测算Q4单平净利0.7元（qoq+0.1元）。 淮安10万吨一期5万吨新项目昨天点火，预计全年贡献1-2亿米增量，薄布占比提升带动ASP进一步改善。 ①新能源：全年净利润1.2亿元，并网5.6亿kwh，淮安零碳基地风电陆续并网，构筑新一轮成本竞争力；②海外：美国基地净利润达4219万元，同比扭亏；埃及基地3.3亿元，yoy+5%。 全年现金分红预计14.3亿元，占归母44%，分红率持续提升。