2026年一季报点评电子布高景气量利双增，粗纱盈利平稳回升

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2026年一季度公司实现营收52.8亿元，同比+17.9%、环比+6.1%；归母净利润12.7亿元，同比+73.5%、环比+76.7%，业绩超预期。
• 电子布：受特种电子布挤占效应和下游CCL需求向好，普通电子布价格加速上涨（26Q1行业均价约5.2元/米，同比+28.6%），公司凭借高市占率受益。淮安基地10万吨电子纱项目一期已点火，提升薄布占比。
• 粗纱：26Q1全国缠绕直接纱均价环比稳中有涨（+0.9%），行业供需健康。年初长协提价，Q2粗纱盈利能力有望环比提升。公司审慎推进产能释放（如淮安20万吨项目分期投产等），预计2026年粗纱供给增速5.8%（2025年为10.3%）。
• 特种电子布：公司推进低介电、低膨胀（Low-CTE）、Q布四种产品研发，与下游客户验证中，计划采用成本优的池窑法规模化生产，有望打开长期成长空间。
• 盈利能力：26Q1销售毛利率39.6%（同比+9.1pct），扣非净利率24.2%（同比+7.5pct）。期间费用率10.0%（环比-2.0pct），费用管控边际优化。存货周转天数环降至99天。

研究结论

• 评级与预测：结合电子布供需紧俏和粗纱稳价复价行情，调整2026-2028年归母净利润至65.1、76.0、84.2亿元。当前股价PE为21.2、18.2、16.4倍，PB为3.8、3.2、2.7倍，维持“买入”评级。
• 长期发展：公司稳坐玻纤产业全球头把交椅，引领产业高端化绿色化，并开拓特种电子布等高附加值业务。

风险提示

• 需求不及预期、产品价格大幅下跌、新增产能投放节奏超预期、原材料及能源价格波动，以及高端电子布研发量产进度低于预期等。