2026年一季报点评玻纤与隔膜开启盈利修复，AI电子布步入放量周期

2026-04-29 中泰证券坚守此念

事件概述：中材科技2026年一季度业绩环比大幅改善，营收68.5亿元（同比+24.5%、环比-19.3%），归母净利润5.1亿元（同比+40.1%、环比+50.1%），扣非归母净利润4.5亿元（同比+79.7%、环比+426.2%）。
AI特种电子布：作为特种电子布“全能型选手”，公司产品覆盖low-DK、low-CTE全品类，深度卡位头部CCL供应链，出货量随AI服务器放量逐季攀升。9400万米扩产产能中，一期3,500万米项目预计下半年投产，下半年量增弹性大，其余项目明年陆续投产。
传统玻纤：电子布供需紧俏，价格持续提价，26Q1行业7628电子布均价约5.2元/米（同比+28.6%、环比+21.8%），累计涨幅达49.4%。粗纱板块稳步修复，2400tex均价环比上涨1%达3593元/吨，Q2盈利能力有望进一步改善。
风电叶片：巴西基地已全面投产，中亚基地建设中。公司建立成本传导机制，保障盈利韧性，面对原材料价格上涨，通过与合作伙伴沟通推动成本向下传导。
锂电池隔膜：价格拐点确立，高端化与全球化拓宽盈利空间。公司凭借5微米超薄基膜及点涂产品优势，确立高端市场主供地位。预计2026年行业供需拐点，需求增速跑赢供给增速，推动价格上行。公司正推进匈牙利海外基地建设，随LGES、SKOn等客户认证落地，高端产品放量与出海占比提升将提高盈利天花板。

公司2026-2028年归母净利润预测为31.7、44.1、65.1亿元，对应当前股价PE为28.3、20.3、13.8倍，PB为3.9、3.3、2.7倍。
维持“买入”评级，主要基于公司在AI电子布全品类确立的先发优势，技术实力、产能布局、客户资源均领先同行，结合玻纤景气回暖、AI特种电子布需求爆发、锂膜供需拐点等多重利好。