业绩总结
公司2026年第一季度业绩表现亮眼，实现营业收入6.02亿元，同比增长27.36%；归母净利润1.63亿元，同比增长237.55%；扣非归母净利润1.62亿元，同比增长254.15%。业绩增长主要得益于主营食用菌业务的景气度回升，尤其是金针菇业务受益于行业供给格局改善，产品价格同比大幅上涨，实现扭亏为盈，盈利能力显著修复。同时，公司第二成长曲线人工虫草业务正进入快速放量阶段，有望为公司打开长期成长空间。
业务分析
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主营菇类业务景气回升，盈利能力大幅改善
- 金针菇业务：受益于行业前期产能过剩后的供给永久性退出，金针菇市场供需格局显著改善。自2025年下半年以来，金针菇价格持续维持高位，景气周期得以验证。报告期内金针菇产品销售价格同比上涨是公司利润大幅增长的核心原因，成功实现扭亏为盈。
- 双孢菇业务：作为公司业绩的“压舱石”，双孢菇业务继续保持稳健。公司在该领域具备技术和规模优势，毛利率稳定在30%以上，为公司提供了稳定的利润和现金流贡献。
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规模行业前列，龙头底盘稳固，产品结构持续优化
- 公司工厂化食用菌生产规模位居行业前列，有利于发挥规模效应。
- 公司产品结构进一步优化，2025年双孢菇收入占比提升至59.49%，金针菇占比为38.70%，双孢菇成为利润主要来源，降低了公司业绩对金针菇单一品类价格波动的敏感度。
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冬虫夏草打开新成长空间
- 公司冬虫夏草（生态繁育）产品实现营业收入2187.0万元，占公司营业收入的1.04%，标志着新业务已从规划阶段转向实际产出。
- 公司通过对部分原有生产基地进行技改，并投资建设新基地，积极扩大冬虫夏草产能。该业务利润率较高，有望凭借公司在菌菇领域的技术和渠道优势，打开长期成长空间，并显著改善公司整体盈利水平。
盈利预测与投资建议
- 盈利预测：不考虑新业务虫草利润贡献前提下，预计2026-2028年EPS分别为1.03元、1.13元、1.25元，对应动态PE分别为18/17/15倍。
- 投资建议：维持“买入”评级。
风险提示
- 原材料价格波动的风险
- 行业竞争加剧风险
- 销售价格及利润季节性波动风险
