核心观点与关键数据
- 业绩持续高增：海光信息2025年实现总营业收入143.77亿元，同比增长56.92%；归母净利润25.45亿元，同比增长31.80%。2026年一季度，总营业收入40.34亿元，同比增长68.06%；归母净利润6.87亿元，同比增长35.82%。主要得益于AI算力需求爆发与数字基建升级的双重驱动。
- AI算力需求强劲：海光全面适配了包括DeepSeek、Qwen3、ChatGPT等在内的365款主流大模型，覆盖全球99%非闭源大模型，赋能从端侧推理到千亿级模型训练的全场景需求。合同负债金额达20.18亿元，较年初增长123.42%，订单量有望高速增长。
- 研发投入构筑核心壁垒：2025年，公司研发投入达45.69亿元，同比增长32.58%，研发投入占营业收入比例为31.78%。研发人员数量增至2766人，硕博高端人才占比近八成。
- CPU+DCU双轮驱动：公司坚持CPU+DCU双轮驱动战略。CPU方面，是国内提供兼容国际主流x86架构CPU的主要供应商，并开放了CPU互联总线协议（HSL）。DCU方面，其产品基于GPGPU架构，兼容类CUDA环境，性能持续提升。
- 开放生态战略成效显著：依托“光合组织”，凝聚了超过6000家生态合作伙伴，完成了超过15000项软硬件测试，在政务、金融、能源等关键领域形成了超过15000个联合解决方案。
研究结论
- 投资建议：基于公司在x86 CPU的龙头地位及DCU的平台化进展，给予2026年30倍PS，对应目标价286元，维持“强推”评级。预计2026-2028年公司营业收入为221.77/294.66/365.26亿元；归母净利润为46.32/64.67/94.16亿元。
- 风险提示：技术迭代不及预期；行业需求波动；新品开拓不及预期。
