2025年报及2026年一季报点评GPU+AI SoC双芯驱动，全栈布局构筑长期竞争力

航天军工2026年05月09日 景嘉微（300474）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：79元当前价：66.46元 GPU+AI SoC双芯驱动，全栈布局构筑长期竞争力 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报与2026年一季报：2025年，公司实现营业收入7.20亿元，同比增长54.4%；归母净利润为-1.65亿元，同比增长0.3%。2026年一季度，公司实现营业收入0.84亿元，同比下降17.87%；归母净利润为-0.56亿元，同比下降2.26%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 联系人：周楚薇邮箱：zhouchuwei@hcyjs.com 评论： 图形显控驱动营收高增，市场拓展向多领域延伸。2025年，公司实现营业收入7.20亿元，同比增长54.4%，营收规模显著扩大，主要得益于图形显控领域产品收入的提升，该业务实现营收4.51亿元，毛利率为56.90%，比上年同期增加10.54个百分点。公司图形显控模块产品以自主研发的GPU芯片为核心，具有高度的自主技术优势，在机载领域取得明显的领先优势，同时公司积极向车载、船舶显控和通用市场等更广阔应用领域延伸。 公司基本数据 总股本(万股)52,261.92已上市流通股(万股)40,647.41总市值(亿元)347.33流通市值(亿元)270.14资产负债率(%)11.74每股净资产(元)13.0512个月内最高/最低价90.86/55.05 双芯驱动产品迭代，研发蓄力构筑长期势能。公司聚焦打造以“GPU+边端侧AISoC芯片”为核心的产品矩阵，经过十余年技术沉淀，研发了以JM5400、JM7系列、JM9系列和JM11系列为代表的一系列GPU芯片，应用领域由图形渲染拓展至计算领域。高强度研发投入成为公司发展的核心抓手，2025年公司研发投入达4.28亿元，占营业收入比重高达59.39%；近三年累计研发投入突破10.40亿元，占累计营收比例达54.72%，战略性投入正在为未来业绩释放积蓄势能。在GPU领域，JM11系列已进入小批量交付使用阶段，单台搭载JM11的国产服务器可稳定支持32路并发运行。 边端AI芯片实现量产突破，生态协同完善全栈解决方案。公司通过控股子公司诚恒微成功切入边端AI芯片赛道，其自主研发的CH37系列AI SoC芯片已实现小批量量产，该芯片基于自研架构，峰值AI算力达64TOPS@INT8，兼具高集成、低功耗优势，精准卡位具身智能、工业无人机等边缘计算高算力需求场景。在生态构建上，公司联合粤港澳大湾区国家技术创新中心、OpenHarmony、openKylin等核心伙伴，持续夯实国产软硬件产业生态基础。与此同时，公司以JM11系列图形处理芯片为核心，已形成覆盖云桌面、CAD工业设计、BIM建筑信息模型及工业数字孪生等关键场景的完整解决方案，实现了从云端高性能计算到边端智能感知的“云-边-端”全链条业务布局。 相关研究报告 《景嘉微（300474）2025年半年报点评：营收结构显韧性，GPU+端侧AI双驱动》2025-08-26《景嘉微（300474）深度研究报告：专用GPU迭代破局，拥抱通用广阔市场》2025-07-27《景嘉微（300474）重大事项点评：GPU布局加速完善，JM11阶段性成果丰硕》2024-12-05 投资建议：随着AI算力与信创国产化双提速，GPU及AI芯片将迎来规模化落地机遇。公司处于市场推广与生态建设关键期，基于新品导入及细分市场拓展情况，我们预计公司2026-2028年营业收入分别为9.64/13.38/18.97亿元（26-27年预测前值为12.34/19.00亿元），同比增速33.9%/38.8%/41.8%；归母净利润分别为0.35/0.65/1.51亿元（26-27年预测前值为0.81/1.59亿元）。公司作为国内稀缺自主GPU龙头，JM11系列与AI SoC系列处于快速推广期，给予公司2026年43倍PS，对应目标价79元，维持“强推”评级。 风险提示：持续亏损风险；产品迭代不及预期；下游需求释放滞后。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所