2025年报及2026年一季报点评双板块强力驱动，业绩稳健增长

棉纺制品2026年04月27日 稳健医疗（300888）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：45.2元当前价：31.15元 双板块强力驱动，业绩稳健增长 事项： 华创证券研究所 公司发布2025年报及2026年一季报。25年公司实现营收109.50亿元，同比+21.96%；归母净利润/扣非归母净利润7.68/7.06亿元，同比+10.44%/+19.43%。利润增速低主因对子公司稳健平安计提商誉减值1.79亿元所致。25年末公司拟每10股派发现金红3.0元（含税），叠加25年中期分红，全年分红总额4.37亿元，分红率56.87%，延续高分红政策。26Q1公司营收26.79亿元，同比+2.84%；归母净利润/扣非归母净利润2.51/2.27亿元，同比+1.18%/-3.09%。 证券分析师：刘一怡邮箱：liuyiyi@hcyjs.com执业编号：S0360524070003 联系人：周星宇邮箱：zhouxingyu1@hcyjs.com 评论： 医疗板块：高端化+全球化双轮驱动，增势强劲。25年医疗板块营收51.1亿元，同比+31.0%，高附加值产品成为增长主引擎。其中，手术室耗材营收15.2亿元，同比+83.4%，主要系并购整合及一次性手术包渗透率提升。高端敷料/健康个护业务营收9.4/4.7亿元，同比+20.0%/+17.1%。分渠道看，海外渠道/国内C端自主品牌营收28.5/9.2亿元，同比+47.9%/+29.0%。公司通过收购美国GRI公司，加速从“产品出海”向“品牌与服务出海”转型。26Q1医疗板块营收13.2亿元，同比+5.4%，手术室耗材/高端敷料良性增长；国内医院渠道双位数增长，海外市场集中补货后库存高位，营收同比持平。 公司基本数据 总股本(万股)58,232.98已上市流通股(万股)57,969.10总市值(亿元)181.40流通市值(亿元)180.57资产负债率(%)32.11每股净资产(元)20.1812个月内最高/最低价53.75/31.15 消费板块：聚焦爆品，卫生巾品类异军突起。25年全棉时代营收57.5亿元，同比+15.2%。卫生巾凭借“医护级”心智和产品力，实现营收10.2亿元，同比+45.5%，跃升为第二大单品。棉柔巾/成人服饰保持稳健增长，营收17.6/11.3亿元，分别同比+13.1%/+17.5%。分渠道看，商超/线上渠道营收4.6/36.4亿元，同比+42.0%/+18.7%，公司成功进驻山姆、胖东来等优质KA渠道，兴趣电商中抖音增长超60%，线下门店新开49家至505家。26Q1消费板块营收13.4亿元，高基数下保持正增，成人服饰/商超渠道均双位数增长，电商持平。 结构优化驱动毛利率提升，商誉减值影响当期净利。25年公司综合毛利率为47.6%。分板块看，消费板块受益于棉价下行及产品结构优化，毛利率提升1.4pct至57.3%；医疗板块毛利率提升0.6pct至37.1%。费用端，销售/管理/研发费用率分别为24.1%/7.8%/3.7%，财务费用因汇兑损失增加、利息收入减少而大幅增加。利润端，公司25年归母净利率同比-0.7pct至7.0%，主要系对子公司稳健平安计提商誉减值1.79亿元所致；剔除该影响后，公司归母净利率同比+0.9pct至8.6%，盈利能力稳中有升。 相关研究报告 《稳健医疗（300888）2025年三季报点评：双轮驱动高质增长，医疗消费齐头并进》2025-11-21《稳健医疗（300888）重大事项点评：医疗背书，“稳健”铸就“全棉”品质》2025-03-21《稳健医疗（300888）重大事项点评：并购GRI加码海外，打造全球医疗耗材一站式解决方案》2024-09-25 投资建议：公司“医疗+消费”双轮驱动模式优势凸显，经营韧性强。医疗板块高端化、全球化战略清晰，高附加值产品与海外市场有望持续贡献增长。消费品板块品牌力强大，通过聚焦核心品类和爆品策略，在卫生巾、棉柔巾等赛道持续巩固和提升市场份额。考虑到原料涨价及汇率波动风险，我们调整26-28年归母净利润预测为9.82/11.38/12.85亿元（26/27年前值为12.01/14.12亿元），对应当前市值的PE为18/16/14倍。参考绝对估值法，给予公司2026年目标价45.2元/股，维持“强推”评级。 风险提示：宏观经济表现不及预期，品牌声誉风险，渠道建设不及预期等。 附录：财务预测表 轻工纺服组团队介绍 组长、资深分析师：刘一怡浙江大学硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：周星宇 中山大学管理学硕士。2024年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所