德赛西威（002920）2025年报及2026年一季报点评：智驾引领强劲增长，舱驾双轮驱动发展

2026-05-17 华创证券 Roger谁都不是你的反派大魔王

业绩表现：德赛西威2025年业绩稳健增长，营业收入325.57亿元（同比+17.88%），归母净利润24.54亿元（同比+22.38%）。2026年Q1营业收入64.95亿元（同比-4.37%），归母净利润4.61亿元（同比-20.74%）。
智驾引领：智能驾驶业务是核心增长引擎，收入97.00亿元（同比+32.63%），新项目年化订单额超130亿元，已为小米、理想等多家车企量产交付。传统车企（长城、吉利、奇瑞等）将成为2026年智驾业务增量来源。
座舱稳健：智能座舱业务收入205.85亿元（同比+12.92%），新项目年化订单额超200亿元，第四代座舱平台已在理想、小米等车型上应用，并推出第五代AI座舱平台。
客户结构优化：前五大客户收入占比均不超过15%，降低单一客户依赖风险。
全球化与新业务：境外销售收入24.10亿元（同比+41.12%），西班牙智能工厂已封顶并获本土化项目订单。发布“川行致远”低速无人车品牌，机器人智能基座“AI Cube”拓展通用机器人领域。

舱驾双轮驱动：智能驾驶和智能座舱业务协同发展，推动公司长期成长。
估值与目标价：基于调整后的盈利预测（2025-2027年营收分别为378.74/435.43/497.04亿元，归母净利润分别为27.71/32.50/37.91亿元），给予2026年30倍PE，对应目标价139.20元，维持“强推”评级。
风险提示：汽车市场销量不及预期、行业竞争加剧、海外市场拓展不及预期。