德赛西威（002920）2025年报及2026年一季报点评：智驾引领强劲增长，舱驾双轮驱动发展

汽车零部件Ⅲ2026年05月17日 德赛西威（002920）2025年报及2026年一季报点评 强推（维持）目标价：139.2元当前价：105.00元 智驾引领强劲增长，舱驾双轮驱动发展 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2025年报及2026年一季报，2025年实现营业收入325.57亿元，同比+17.88%；实现归母净利润24.54亿元，同比+22.38%。2026年Q1实现营业收入64.95亿元，同比-4.37%；实现归母净利润4.61亿元，同比-20.74%。 证券分析师：吴鸣远邮箱：wumingyuan@hcyjs.com执业编号：S0360523040001 评论： 联系人：周志浩邮箱：zhouzhihao1@hcyjs.com ❖业绩稳健增长，智驾业务引领发展。2025年公司业绩增长强劲，主要得益于汽车智能化趋势下核心业务的快速放量，在全球汽车零部件供应商百强榜中的排名提升至第58位，全球竞争力持续增强。公司坚持高研发投入，2025年研发投入达26.37亿元，占比为8.10%，为长期技术领先和业务拓展奠定坚实基础。分业务看，智能驾驶业务实现收入97.00亿元，同比高增32.63%，是公司增长的核心引擎；智能座舱业务实现收入205.85亿元，同比增长12.92%，保持稳健增长；网联服务及其他业务实现收入22.72亿元，同比增长9.52%。 公司基本数据 总股本(万股)59,680.93已上市流通股(万股)59,662.18总市值(亿元)626.65流通市值(亿元)626.45资产负债率(%)49.36每股净资产(元)25.4012个月内最高/最低价151.23/96.70 ❖舱驾业务双轮驱动，客户结构持续优化。公司智能驾驶业务全栈交付能力行业领先，新项目年化订单额超130亿元，已为小米、理想、长城、小鹏等多家头部车企大规模量产交付域控产品。传统车企智能化进程加速，长城、吉利、奇瑞等客户有望成为2026年智驾业务的核心增量来源。智能座舱业务新项目年化订单额超200亿元，第四代座舱平台已在理想、小米等客户车型上成功配套，并前瞻性推出第五代AI座舱平台及中央计算方案。公司客户结构更趋均衡，2025年前五大客户收入占比均不超过15%，有效降低了对单一客户的依赖风险。 ❖全球化与新业务布局打开新成长空间。公司全球化战略成效显著，2025年境外销售收入达24.10亿元，同比大幅增长41.12%。西班牙智能工厂已完成封顶，并已获取中国车企出海欧洲的本土化项目订单，为服务全球客户和支持中国车企出海提供坚实支撑。公司荣获“大众汽车集团奖”，是全球十佳、中国唯一的供应商，彰显其全球竞争力。同时，公司依托技术外溢积极布局新业务，发布“川行致远”低速无人车品牌；机器人智能基座“AI Cube”以车规级技术迁移打造高性能AI计算终端，为机器人提供核心算力与算法支撑，实现汽车电子核心能力向通用机器人领域的高效延展。 相关研究报告 《德赛西威（002920）2025年半年报点评：智驾高增，AI赋能下全球化战略持续突破》2025-09-05 ❖投资建议：公司作为汽车智能化龙头，核心竞争力稳固，深度受益于汽车智能化浪潮，并且舱驾一体、Robotaxi、无人物流车等新产品、新业务布局前瞻，将构筑公司中长期成长曲线。基于年报业绩低于预期，调整公司盈利预测，我们预计2025-2027年营业收入为378.74/435.43/497.04亿元（2026-2027年前值为423.18/513.26亿元），对应增速分别为16.3%/15.0%/14.1%；归母净利润为27.71/32.50/37.91亿元（2026-2027年前值为35.18/44.49亿元），对应增速分别为12.9%/17.3%/16.7%。参考可比公司估值和公司历史估值水平，给予公司2026年30倍PE，对应目标价139.20元，维持“强推”评级。 ❖风险提示：汽车市场销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 附录：财务预测表 计算机组团队介绍 首席分析师、组长：吴鸣远 上海交通大学硕士，曾任职于东方证券、兴业证券研究所，所在团队于2020—2022年连续三年获得新财富最佳分析师第三名，2023年加入华创证券研究所。 分析师：祝小茜 中央财经大学经济学硕士。曾任职于信达证券。2024年加入华创证券研究所。 分析师：胡昕安 工学硕士，曾任职于海康威视，2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：周志浩 西安交通大学金融工程学士，克拉克大学金融学硕士，曾任职于众安保险权益投资部，2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：周楚薇 香港中文大学经济学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：杨玖祎 香港中文大学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈科玮 圣路易斯华盛顿大学硕士。2025年加入华创证券研究所。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所