2025年报及2026年一季报点评深耕矿鸿生态巩固龙头地位，矿山智驾商业化加速

核心观点与关键数据

• 业绩表现：2025年公司实现营业收入9.63亿元，同比下降14.68%；归母净利润1.51亿元，同比下降24.76%。2026年Q1实现营业收入2.08亿元，同比下降16.32%；归母净利润0.27亿元，同比下降36.64%。
• 煤矿智能化业务：2025年收入8.98亿元，同比下滑18.46%，是业绩下滑的主要原因。但公司利润总额位居行业第三，研发投入位居行业第四，龙头地位稳固。公司积极融入矿鸿生态，在鄂尔多斯设立全资子公司，深度参与矿鸿装备的智能化改造与研发。
• 非煤业务：2025年非煤矿山及其他智能化业务实现收入0.65亿元，同比增长130.43%，市场空间广阔。
• 矿山智能驾驶：2025年收入0.99亿元，同比增长15.94%。自主研发的井下智能驾驶矿卡已成功落地陕煤集团，并取得安标证，为规模化推广奠定基础。公司计划投资建设矿山智能驾驶产业化基地，总投资约6亿元，加速研发升级与规模化量产。
• 研发投入：2025年研发投入1.33亿元，占营收比例达13.81%。公司在AI、智能驾驶等领域持续突破，推出20余项人工智能相关应用及产品，“煤矿主泵房智能巡检机器人”入选国家矿山安监局典型应用场景名单。

研究结论

• 投资建议：政策驱动矿山智能化提速，公司矿山机器人技术领先并入选国家典型场景，订单放量有望驱动业绩高增长。预计2026-2028年营业收入分别为11.02/12.52/14.14亿元，对应增速14.4%/13.5%/13.0%；归母净利润分别为1.92/2.36/2.86亿元，对应增速分别为26.8%/22.9%/21.4%。给予2026年25倍PE，对应目标价36.25元，维持“推荐”评级。
• 风险提示：下游行业需求不及预期、新业务拓展不及预期、市场竞争加剧。