公司业绩概览
公司于2022年及2023年一季度交出了亮眼的财务成绩单。2022年全年，公司实现营业收入1424.23亿元，同比增长119.69%，归母净利润257.26亿元，同比增长217.25%，净利率为18.06%，较上一年提升5.55个百分点。2023年一季度，公司营收332.45亿元，同比增长34.67%，环比减少17.59%；归母净利润86.01亿元，同比增长65.59%，环比增长115.25%，净利率提升至25.87%，环比提高15.97个百分点。
硅料业务亮点
- 量利齐升：2022年公司多晶硅销量达到25.68万吨，同比增长138.41%，毛利率为75.13%，较前一年提高8.44个百分点。
- 产能扩张：通过项目填平补齐与设备改造，2022年底多晶硅产能提升至26万吨。2023年计划推进乐山三期12万吨项目，预计2023年三季度投产，届时产能将增至38万吨，进一步巩固规模优势。
- 2023Q1预测：预计一季度硅料业务出货约8万吨，权益出货超过6万吨，贡献归母净利润在70-80亿元之间；全年硅料出货量预计超过30万吨。
电池片业务进展
- 技术领先：截至2022年底，公司电池片产能超过70GW，其中182mm及以上大尺寸占比超过95%。
- 新产能规划：眉山9GW TOPCon电池项目已投产，转换效率达25.5%，彭山16GW TOPCon电池项目预计2023年下半年建成投产。
- 2023Q1展望：预计一季度电池出货16GW左右，贡献归母净利8-12亿元；全年电池出货预计达70GW左右，其中TOPCon出货有望超过10GW，产品结构优化。
组件业务增长
- 快速扩张：2022年组件销量7.94GW，同比增长226.03%，截至年底产能达14GW。
- 新增产能：盐城、金堂、南通等组件项目落地，预计2023年底产能将达80GW。
- 2023Q1预测：预计一季度组件出货3GW左右，全年组件出货有望达到35GW，依托成本优势形成新的增长点。
投资建议
- 公司作为硅料及电池片的双料龙头，进军组件业务将推动业绩增长。
- 预计2023-2025年归母净利润分别为197.7亿、202.2亿、210.8亿，当前市值对应PE分别为9、9、9倍。
- 参考可比公司估值，给予2023年13x PE，对应目标价57.10元，维持“强推”评级。
风险提示
- 终端需求可能不达预期。
- 产能扩张进度可能存在不确定性。
- 市场竞争加剧的风险。
发现报告（www.fxbaogao.com）汇聚了全网最全的研报资源，数量之多令人惊叹。作为金融圈用户量极大的平台，我们覆盖了宏观、行业、公司及财报等全领域。我们追求极致的效率，设计极简，技术领先，帮您从海量数据中迅速抓取重点。无论是行业研究还是投资分析，这里都是您高效获取信息、实现精准决策的得力工具。
