2022年年报及2023年一季报点评：盈利阶段性承压，扩产&POE迭代下龙头地位稳固

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公司年度与季度业绩总结

年度业绩概览

• 2022年：

  • 总收入：188.77亿元，同比增长46.82%
  • 归母净利润：15.79亿元，同比下降28.12%
  • 扣非净利润：14.44亿元，同比下降32.53%

• 光伏胶膜：

  • 销售量：13.21亿平米，同比增长36.51%
  • 营收：168.52亿元，同比增长46.42%
  • 毛利率：15.58%，同比减少10.08个百分点
  • 受原材料EVA粒子价格波动影响，阶段性盈利承压。

• 光伏背板：

  • 销售量：1.23亿平米，同比增长80.64%
  • 营收：13.41亿元，同比增长84.74%
  • 市场占有率提升，CPC背板及高反黑背板销量增加。

• 电子材料：

  • 销售量：1.1亿平米，同比增长6.97%
  • 营收：4.65亿元，同比增长4.2%
  • 内部整合完成，产品成功导入一线PCB大厂，市场竞争力增强。

季度业绩概览

• 2023年第一季度：

  • 总收入：49.13亿元，同比增长26.48%
  • 归母净利润：3.64亿元，同比增长7.46%
  • 扣非净利润：3.46亿元，同比增长9.65%

• 光伏胶膜：

  • 预计2023年实现年设计产能超25亿平米。
  • 推进技术研发和产品优化，布局POE胶膜等新产品。

• 光伏背板：

  • 加快产能扩张，启动年产1.1亿平方米背板的扩产项目。
  • 市场份额有望提升，产品线进一步丰富。

• 电子材料：

  • 继续推进整合，产品市场竞争力增强，铝塑复合膜和RO支撑膜业务稳定发展。

投资建议

• 营收预测：2023-2025年分别增长至260.27亿元、336.07亿元、407.50亿元，增速分别为37.9%、29.1%、21.3%。
• 净利润预测：2023-2025年分别达到30.08亿元、39.40亿元、46.63亿元，增速分别为90.5%、31.0%、18.3%。
• 估值：对应2023-2025年PE分别为22X、17X、14X。
• 评级：维持“推荐”评级。

风险提示

• 下游装机需求不足：可能影响整体业绩。
• 行业竞争加剧：可能导致市场份额下降和利润空间缩小。