2022年报及2023年一季报点评：盈利改善符合预期，铸造持续扩产随海风成长

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公司盈利修复及业务发展概览

公司于近期发布了其2022年度及2023年第一季度的财务报告，报告显示公司盈利修复符合预期。具体而言：

• 2022年业绩回顾：

  • 营收总额为18.1亿元人民币，同比增长9.7%。
  • 归母净利润为3.5亿元人民币，同比下降29.0%。
  • 毛利率为29.98%，相比前一年下降了9.2个百分点。
  • 销售净利率为19.5%，较上一年度下滑10.6个百分点。

• 第四季度表现：

  • Q4营收达到6.0亿元人民币，同比增长54.1%，环比增长5.1%。
  • 归母净利润为1.17亿元人民币，同比增长32.4%，与上一季度持平。
  • Q4毛利率为33.0%，环比提升4.0个百分点。
  • Q4销售净利率为19.6%，环比下降了3.2个百分点。

• 2023年第一季度亮点：

  • 营收为4.4亿元人民币，同比增长50.8%，环比下降27.2%。
  • 毛利率为34.46%，较上一季度提升7.5个百分点。
  • 净利率为22.91%，环比增加7个百分点。

业务聚焦与市场机遇

• 风电主轴业务：

  • 2022年，风电主轴收入达到15.8亿元人民币，同比增长4.9%。出货量约为14.7万吨，基本与去年持平，其中锻造主轴贡献13.5万吨，而铸造主轴为1.2万吨。
  • 随着技术降本与产品结构优化（如大兆瓦和空心锻造的比例提升），22Q3至23Q1期间，风电主轴的毛利率持续改善，预计锻造主轴的毛利率在30-35%之间，铸造主轴则约为30%左右。

• 产业链扩张与产能建设：

  • 公司顺应风电行业大型化趋势，通过平台优势横向拓展产业链，以应对海风快速发展的需求。当前铸件产能约为4万吨，并成功交付了最大型号为8MW的铸造主轴。
  • 计划在东营推进“海上风电核心部件数字化制造项目”，一期规划新增15万吨铸件年产能，其中10万吨将用于主轴和连体轴承座，另外5万吨用于轮毂和底座，以满足15-20MW机型的需求。预计2023年下半年释放3-4万吨产能，全年可达7-8万吨的有效产能，到2024年产能提升至14-15万吨，2025年产能有望达到25万吨左右（若一期项目全部投产，二期释放50%产能）。

未来展望与投资评级

• 盈利预测：预计2023-2025年的归母净利润分别为5.98亿、7.84亿、9.47亿人民币，同比增长70%、31%、21%。
• 估值与评级：基于2023年的预测净利润，采用25倍PE计算，目标价为57元/股，维持“买入”评级。

风险提示：

• 装机需求可能低于预期。
• 原材料价格波动的风险。
• 客户拓展可能未达预期。