家电行业周报：TCL电子2025H1业绩有望高增，Mini LED TV出货量全球领先

守正出奇宁静致远无评级无评级无评级无评级无评级报告摘要公司动态：TCL电子2025H1业绩端有望实现高速增长，Mini LED TV全球出货量同比+176.1%。1、业绩盈喜：2025H1公司经调整后归母净利润预计为9.5~10.8亿港元，同比+45%~+65%。业绩端实现高速增长的原因包括：1）高端大屏化战略持续推动公司TV业务价格中枢上移；2）降本增效成果显现，费用率进一步下降，并且通过数智化转型不断降低成本；3）2025H1面板价格出现小幅回落，有效缓解成本端压力。我们认为，在TV业务产品结构升级和内部效率优化两大趋势延续的背景下，公司有望完成2025全年经调整后归母净利润增速25%-45%（对应20.1-23.3亿港元）的股权激励目标。2、销售数据：2025H1公司TV全球出货量1346万台（+7.6%），稳居全球第二。1）分地区看：中国市场出货量同比+3.5%，其中TCL品牌出货量同比+10.2%；国际市场出货量同比+8.7%，其中欧洲、新兴市场、北美的出货量同比分别+13.3%、+17.9%、-7.3%，北美市场虽然出货量小幅下滑但产品结构优化较为显著，65英寸及以上TV产品出货量同比+60.5%，出货量占比达30.7%（+13.0pct）。2）Mini LED：2025H1公司Mini LEDTV出货量达137万台（+176.1%），位居全球第一；其中中国和国际市场出货量同比分别+154.2%、196.8%，增速均较为亮眼。市场行情回顾：1）指数方面，本周家电板块上涨0.04%，2025年初至今家电板块涨幅为1.86%，在申万一级行业中涨幅排名第二十一。2）个股方面，涛涛车业、亿田智能、荣泰健康自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中涛涛车业年涨幅达143.80%。楼市&原材料数据跟踪：1）房地产：2025年6月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为1024.65万平方米（-2.15%）和10.92万套（+2.18%），商品房成交面积跌幅环比收窄，成交套数增长率由负转正。2）原材料：LME铜、LME铝价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下降。本周钢铁/塑料/铜/铝价格同比分别-0.68/-8.32/+9.77/+19.77%，周度环比 分 别+0.59/-0.44/+1.25/+2.53%，2025年 至 今 分 别 累 计+5.11/-8.56/+12.43/+21.85%。24/7/2624/10/624/12/1725/2/2725/5/1025/7/21家电沪深300 守正出奇宁静致远投资建议：我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。风险提示：宏观经济增速放缓导致市场需求下降、海运运力紧张、汇率波动、研发成果不及预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录一、市场行情回顾：本周家电板块上涨0.04%，铜价、铝价同比持续走高....................5(一)板块数据跟踪...................................................................5(二)地产数据跟踪...................................................................7(三)原材料价格跟踪.................................................................8二、投资建议.....................................................................12三、风险提示.....................................................................13 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图表1：本周（2025年7月21日-2025年7月25日）家电板块上涨0.04%....................5图表2：2025年初至今家电板块在申万一级行业中涨幅排名第二十一.........................6图表3：2025年初至今家电板块个股涨幅.................................................6图表4：2025年初至今家电板块个股跌幅.................................................6图表5：2025M6国内30大中城市商品房成交面积1024.65万平方米（-2.15%）................7图表6：2025M6国内30大中城市商品房成交套数10.92万套（+2.18%）......................8图表7：钢铁价格同比-0.68%，环比小幅度上涨（+0.59%）.................................9图表8：塑料价格边际回调（同比-8.32%，周度环比-0.44%）...............................9图表9：铜价同比、环比均上涨（同比+9.77%/环比+1.25%）...............................10图表10：铝价同比、环比均上涨（同比+19.77%/环比+2.53%）.............................10图表11：2025M8，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格同比均有不同程度下滑.............11 守正出奇宁静致远 请务必阅读正文之后的免责条款部分守正出奇宁静致远一、市场行情回顾：本周家电板块上涨0.04%，铜价、铝价同比持续走高(一)板块数据跟踪本周家电板块上涨0.04%，涛涛车业、亿田智能、荣泰健康自2025年累计涨幅居前。1）指数方面，本周（2025年7月21日-2025年7月25日）家电板块上涨0.04%，表现略逊于沪深300（+1.69%）、上证指数（+1.67%）和深证成指（+2.33%）；2025年初至今家电板块涨幅为1.86%，在申万一级行业中涨幅排名第二十一。2）个股方面，涛涛车业、亿田智能、荣泰健康自2025年初以来累计涨幅位居前三，其中涛涛车业年涨幅达143.80%；公牛集团、创维数字、石头科技2025年初以来累计跌幅较大。图表1：本周（2025年7月21日-2025年7月25日）家电板块上涨0.04%资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年7月25日）上证指数深证成指沪深300家用电器 守正出奇宁静致远资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年7月25日）图表4：2025年初至今家电板块个股跌幅资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院-35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0% 请务必阅读正文之后的免责条款部分 请务必阅读正文之后的免责条款部分(二)地产数据跟踪2025年6月整体楼市销售略有起色，商品房成交面积跌幅环比收窄，成交套数增速由负转正。2025年6月，国内30大中城市商品房成交面积和成交套数分别为1024.65万平方米（-2.15%）和10.92万套（+2.18%），成交面积跌幅环比收窄，成交套数增速由负转正；2025M1-M6商品房成交面积和成交套数整体需求略有起色。我们认为，未来伴随消费信心的提振和调控方案的持续落地，地产板块有望进一步恢复增长，或将利好空调、冰箱、洗衣机、彩电等大家电板块的发展。图表5：2025M6国内30大中城市商品房成交面积1024.65万平方米（-2.15%）2019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-0430大中城市:商品房成交面积:当月值 守正出奇宁静致远资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2024年7月25日）-100-500501001502002503003502021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-122024-022024-042024-062024-082024-102024-122025-022025-042025-0630大中城市:商品房成交面积:当月同比 请务必阅读正文之后的免责条款部分(三)原材料价格跟踪本周（2025年7月21日-2025年7月25日）LME铜、铝实现周度环比上涨。截至2025年7月11日，国际钢铁价格指数为205.60，同比-0.68%，周度环比+0.59%。截至2025年7月25日，中国塑料城价格指数为813.10，同比-8.32%，周度环比-0.44%；截至2025年7月25日，LME铜、LME铝现货价分别为9788.00、2657.00美元/吨，同比分别+9.77/+19.77%，周度环比分别+1.25/+2.53%。LME铜、LME铝价格同比上涨，塑料、钢铁价格有所下降。2025年至今，钢铁/塑料/铜/铝价格分别累计+5.11/-8.56/+12.43/+21.85%。2025年8月，32/43/50/55/65英寸液晶电视面板价格分别同比-8.11/-1.59/-11.54/-8.53/-4.57%。 守正出奇宁静致远 守正出奇宁静致远资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年7月25日） 守正出奇宁静致远资料来源：同花顺iFinD，太平洋证券研究院（数据截至2025年7月25日） 请务必阅读正文之后的免责条款部分二、投资建议以旧换新政策持续利好家电行业，白电板块估值较低建议关注和左侧布局。行业端，以旧换新政策2025H2将继续稳步执行，进一步促进家电行业终端消费的持续复苏；同时2025年初以来商品房成交面积和成交套数整体需求有修复趋势，或将利好具备较强的地产后周期属性的白电和厨电及照明板块。我们认为，未来伴随国补政策带动消费信心提振和楼市调控方案的不断落地，白电板块有望率先受益，同时国内白电龙头企业普遍在海外多个区域拥有丰富产能布局，可有效对冲美国关税加征政策反复对公司经营稳定性的影响，当前白电板块估值较低，建议关注和左侧布局白电龙头美的集团、海尔智家、格力电器、海信家电。重点推荐公司盈利预测表名称最新评级2024美的集团买入5.445.70海尔智家买入2.022.27格力电器买入5.836.19海信家电买入2.462.64 守正出奇宁静致远EPSPE股价2025E2026E2027E20242025E2026E2027E2025/07/266.206.7313.8312.7611.7410.8172.762.542.8014.0911.3810.179.2325.836.837.227.807.566.856.4846.802.702.8111.7510.229.979.5926.95资料来源：Wind，太平洋证券整理 请务必阅读正文之后的免责条款部分三、风险提示1）宏观经济增速放缓导致市场需求下降：家电产品属于耐用消费类电器产品，用户收入水平以及对未来收入增长的预期，将对产品购买意愿产生一定影响，如果宏观经济增幅放缓导致用户购买力下降，将对行业增长产生负面影响。2）海运运力紧张：对于我国出口依赖型的家电企业，若未来海运运力再次紧张，在限制公司业务增长的同时，集运价格的上涨将使得公