TCL电子：2024H1业绩端符合预期，全球TV出货增速大幅跑赢行业

事件：2024年8月23日，TCL电子发布2024年半年报。2024H1公司实现总营收454.94亿港元（同比+30.29%），归母净利润6.50亿港元（同比+146.45%），经调整后归母净利润6.54亿元（+147.28%）。 2024H1大尺寸显示业务实现较快增速，光伏带动创新业务高增。1）显示业务：2024H1实现收入301.35亿港元（+21.26%），其中大尺寸显示/中小尺寸显示/智慧商显分别实现收入259.14/37.61/4.60亿港元，同比+23.15/+10.75/+11.38%；品牌力及产品力提升带动大尺寸显示业务量额增速优于行业，进而助力业务实现较快增速。2）互联网业务：2024H1实现收入12.12亿港元（+8.89%）；中国/海外分别实现收入8.70/3.42亿港元，分别同比-1.92/﹢51.33%；国内市场维持稳定表现，海外市场实现高增。3）创新业务：2024H1实现营收139.53亿港元（+60.60%），其中光伏 业 务/全 品 类 营 销/智 能 连 接 及 智 能 家 居 分 别 实 现 收 入52.69/77.53/9.31亿港元，分别同比+212.70/+27.66/+0.11%，光伏业务收入增速亮眼，全品类营销收入快速增长或系品牌、渠道协同助力。 股票数据 总股本/流通(亿股)25.08/25.08总市值/流通(亿港元)114.35/114.3512个月内最高/最低价(港元)6.97/2.16 相关研究报告 2024H1毛利率短期承压，费用控制合理助力净利率逆势提升。1）毛利率：2024H1年毛利率为17.03%（-1.59pct），小幅下滑主系雷鸟品牌占比提升、海外区域结构变化叠加面板成本上涨导致大尺寸显示业务毛利率下 降 所 致 ， 其 中 显 示 业 务/互 联 网 业 务/创 新 业 务 毛 利 率 约 为16.9/54.0/14.4%，同比-1.9/+0.0/+0.3pct。2）净利率：2024H1净利率1.44%（+0.53pct），期待降本增效持续助力盈利能力提升。3）费用端：2024H1销售/管理/研发/财务费用率分别为9.60/4.09/2.40/1.15%，同比分别-0.86/-1.15/-0.74/-0.09pct，规模效益、提质增效措施和精准营销策略共同助力公司费用率优化。 <>--2024-07-16<>--2024-04-03 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 研究助理：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006 全球TV出货量增速大幅跑赢行业，光伏、AR/XR业务持续高速拓展。1）显示业务：公司持续扩大及深化北美、欧洲、新兴市场等多区域重点渠道覆盖，2024年上半年TCL TV出货量达1252万台（+9.2%），大幅跑赢行业平均水平，全球出货量市占率达13.3%（+0.9pct）同比提升0.9pct至，位列全球品牌TV前二。2）光伏业务：集团持续运用显示业务所积累的品牌力、全球化渠道资源及全产业链垂直一体化优势，推动光伏业务高速发展，截至2024H1，集团光伏业务已覆盖国内23个重点省市，累计工 研究助理：金桐羽E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 商签约项目超150个，累计经销商渠道超1200家，累计签约农户超7万户。3）AR/XR业务：产品端，雷鸟品牌于2024H1在国内推出首个通过ZREAL帧享超高清认证的AR眼镜雷鸟Air 2s，该产品搭载行业首款眼镜自定义调节面板，可支持观看3D立体空间视频；销售端，618大促期间雷鸟智能眼镜获京东、天猫平台销量与销额双冠。 投资建议：行业端，全球TV市场大屏高端产品需求较强，同时面板产能向中资转移，未来中资TV品牌集中度有望突破；此外光伏、AR/XR等行业增长迅速。公司端，作为全球TV行业龙头，智屏份额、中高端大屏产品占比持续提升，互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业务高速发展，品牌力不断提升；同时内部效率持续优化，共同助力公司收 入 业 绩 增 长 。 我 们 预 计 ，2024-2026年 公 司 归 母 净 利 润 分 别 为13.58/15.28/18.30亿港元，对应EPS分别为0.54/0.61/0.73港元，当前股价对应PE分别为8.46/7.52/6.28倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋研究院 北京市西城区北展北街9号华远企业号D座二单元七层上海市浦东南路500号国开行大厦10楼D座深圳市福田区商报东路与莲花路新世界文博中心19层1904号广州市大道中圣丰广场988号102室 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有证券投资咨询业务资格，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。