TCL电子：2024A业绩超预期，TV业务增速显著跑赢行业

事件：2025年3月21日，TCL电子发布2024年度业绩公告。2024年公司实现总营收993.22亿港元（同比+25.75%），归母净利润17.59亿港元（同比+136.59%），经调整后归母净利润16.06亿港元（+100.05%）。 2024年TV业务快速增长显著跑赢行业，光伏业务规模实现翻倍。1）显示业务：2024年实现收入694.40亿港元（+22.82%），其中大尺寸显示/中小尺寸显示/智慧商显分别实现收入601.08/84.59/8.73亿港元，同比+23.60/+19.93/+2.11%；品牌力及产品力提升带动公司TV业务增速显著优于行业，进而助力品类实现较快增长。2）互联网业务：2024年实现收入26.27亿港元（-4.92%）；中国/海外分别实现收入18.07/8.20亿港元，分别同比-12.32/﹢16.81%；国内受行业整顿肃清影响规模微降，海外实现双位数增长，同时业务整体毛利率+1.3pct。3）创新业务：2024年实现营收270.09亿港元（+44.90%），其中光伏业务/全品类营销/智能连接及智 能家 居 分 别 实 现 收 入128.74/124.46/16.89亿 港 元 ， 分 别 同 比+104.38/+19.57/-12.58%，光伏业务规模实现翻倍，品牌、渠道协同助力全品类营销保持双位数增长。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)25.21/25.21总市值/流通(亿港元)197.64/197.6412个月内最高/最低价(港元)8.3/2.81 相关研究报告 <<TCL电子：2024A业绩有望超预期，接入DeepSeek多方面赋能>>--2025-02-19<<TCL电子：雷鸟发布AI拍摄眼镜V3，对标Meta或更具性价比>>--2025-01-10<<TCL电子：Q3快增带动下北美出货量增速回正，Mini LED产品增速亮眼>>--2024-10-25 2024年产品结构调整导致毛利率短期承压，降本增效成果显现助力净利率逆势提升。1）毛利率：2024年毛利率为16.92%（-1.76pct），短期承压主系雷鸟品牌占比提升、海外区域结构变化叠加面板成本上涨导致TV业务毛利率下降，同时毛利率相对较低的光伏业务占比提升叠加全品类营销产品结构调整导致创新业务盈利能力微降；2024年显示业务/互联网 业 务/创 新 业 务 毛 利 率 约 为15.4/56.2/12.4%， 同 比-1.4/+1.3/-1.4pct。2）净利率：2024年净利率1.86%（+0.81pct），相较毛利率实现逆势提升，主系公司降本增效措施逐步见效所致。3）费用端：2024年销售/行政/研发费用率分别为7.56/4.17/2.35%，同比分别-1.08/-0.91/- 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001研究助理：赵梦菲 E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030006 研究助理：金桐羽电话：021-58502206E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 0.60pct，提质增效措施和精准营销策略共同助力公司费用率优化。 投资建议：行业端，全球TV市场大屏高端产品需求较强，同时面板产能向中资转移，未来中资TV品牌集中度有望突破；光伏、AR/XR、AI等行业增长迅速。公司端，作为全球TV行业龙头，智屏份额、中高端大屏产品占比持续提升，互联网业务盈利能力稳健，光伏、全品类营销等创新业务高速发展，品牌力不断提升；接入DeepSeek有望赋能公司自身效率优化和业务中长期发展。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为22.18/28.21/36.31亿港元，对应EPS分别为0.88/1.12/1.44港元，当前股价对应PE分别为8.91/7.01/5.44倍。维持“买入”评级。 风险提示：海外市场需求下滑、面板等原材料价格波动、汇率波动、市场竞争加剧、新业务拓展不及预期、技术迭代等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提 构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。