公司点评：2025Q1业绩增速超预期，2024A境外收入双位数增长

事件：2025年4月27日，格力电器发布2024年年报及2025年一季报。2024年公司实现总营收1900.38亿元（同比-7.31%），归母净利润321.85亿元（同比+10.91%），扣非归母净利润301.00亿元（同比+9.19%）。2025Q1实现总营收416.39亿元（同比+13.78%），归母净利润59.04亿元（同比+26.29%），扣非归母净利润57.17亿元（同比+26.34%）。 2024Q4业绩端双位数增长，境外收入实现较快增速。1）分季度：2024Q4收入达426.22亿元（同比-13.38%），营收端短期承压；归母净利润102.24亿元（同比+14.55%），实现双位数增长。2）分产品：2024年公司消费电器/工业制品及绿色能源/智能装备/其他主营/其他业务收入分 别 达1485.60/172.46/4.24/34.85/194.48亿 元 ， 分 别 同 比-4.29/+0.80/-36.68/+122.29/-33.88%，核心业务消费电器小幅下滑，或系除空调外的其他产品收入下滑所致，2024年公司家用空调零售份额为25.40%，位居行业第一；智能装备业务收入下滑较明显，其他主营业务增速 亮 眼。3） 分 地 区 ：2024年 公 司 境 内/境 外 主 营 业 务 收 入 分 别 为1415.13/282.03亿元，分别同比-5.45/+13.25%，境外收入实现较快增速。 ◼股票数据 总股本/流通(亿股)56.01/55.15总市值/流通(亿元)2,607.45/2,567.2112个月内最高/最低价(元)52.73/36.74 2024Q4毛利率受会计准则变更影响短期承压，2025Q1净利率持续快速提升。1）毛利率：2024Q4/2025Q1公司毛利率分别为26.71/27.36%，分别同比-8.05/-2.09pct，其中2024Q4毛利率下滑较明显或系受到会计准则变更和公司产品结构调整的影响；2025Q1毛利率环比+0.65pct，略有改善。2）净利率：2024Q4/2025Q1公司净利率分别为26.29/14.31%，分别同比+9.55/+1.55pct，盈利能力持续快速增长。3）费用端：2024Q4和2025Q1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为-0.96/2.54/3.64/-2.13%和5.41/3.39/4.08/-2.65%，分别同比-4.04/-1.50/+0.51/-0.50pct和-1.00/-1.35/+0.01/-0.13pct，期间费用率整体均控制较为合理。 相关研究报告 <<格力电器：2024Q3利润端实现稳健增长，净利率涨幅较为显著>>--2024-11-01<<格力电器：2024Q2盈利能力持续提升，空调品 类和 外销 业务 实现较 快增长>>--2024-09-03<<格力电器系列深度（一）：家空主业为锚龙头地位稳固，铜价上涨+红海事件拉动行业排产快增>>--2024-06-17 投资建议：行业端，国内消费市场有所回暖带动内需增长，叠加供给端工业生产呈现加速复苏状态。公司端，持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率；拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务加速发展，叠加创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为346.79/382.57/404.19亿元，对应EPS分别为6.19/6.83/7.22元，当前股价对应PE分别为7.52/6.82/6.45倍。维持“买入”评级。 证券分析师：孟昕E-MAIL：mengxin@tpyzq.com分析师登记编号：S1190524020001 证券分析师：赵梦菲E-MAIL：zhaomf@tpyzq.com分析师登记编号：S1190525040001 研究助理：金桐羽电话：021-58502206E-MAIL：jinty@tpyzq.com一般证券业务登记编号：S1190124030010 风险提示：行业竞争加剧、海外扩展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数-5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 太平洋证券股份有限公司 云南省昆明市盘龙区北京路926号同德广场写字楼31楼 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 免责声明 太平洋证券股份有限公司（以下简称“我公司”或“太平洋证券”）具备中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格。 本报告仅向与太平洋证券签署服务协议的签约客户发布，为太平洋证券签约客户的专属研究产品，若您并非太平洋证券签约客户，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息；太平洋证券不会因接收人收到、阅读或关注媒体推送本报告中的内容而视其为太平洋证券的客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何机构和个人的投资建议，投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。