公司点评：2025Q1业绩增速超预期，2024A境外收入双位数增长

2025-04-28 孟昕,赵梦菲太平洋证券周振

核心观点：格力电器2024年年报及2025年一季报显示，公司2024年业绩增速超预期，境外收入实现双位数增长，盈利能力持续提升。
关键数据：
- 2024年总营收1900.38亿元（同比-7.31%），归母净利润321.85亿元（同比+10.91%），扣非归母净利润301.00亿元（同比+9.19%）。
- 2025Q1总营收416.39亿元（同比+13.78%），归母净利润59.04亿元（同比+26.29%），扣非归母净利润57.17亿元（同比+26.34%）。
- 2024Q4归母净利润102.24亿元（同比+14.55%），实现双位数增长。
- 2024年境外主营业务收入282.03亿元（同比+13.25%）。
- 2024Q4毛利率26.71%（同比-8.05pct），2025Q1毛利率27.36%（环比+0.65pct）。
- 2025Q1净利率14.31%（同比+1.55pct）。
研究结论：
- 国内消费市场回暖带动内需增长，供给端工业生产加速复苏，公司持续打造精细化产品矩阵，深耕家用空调与暖通设备板块，维持中央空调高市占率。
- 拟增持子公司格力钛股份助力新能源业务发展，创新驱动为绿色发展赋能，有望为业绩增长提供新助力。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为346.79/382.57/404.19亿元，对应EPS分别为6.19/6.83/7.22元，当前股价对应PE分别为7.52/6.82/6.45倍。
- 维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、海外扩展不及预期、原材料价格波动、汇率波动等。