24Q3点评：利润显著超预期，国际业务高增

主要观点与关键数据

1. 整体业绩：三季度收入159亿元（同比增长15.5%），略高于彭博一致预期；经营利润50亿元（利润率31.5%），高于预期；Non-GAAP净利润60亿元（同比增长21.7%），显著高于预期。
2. 分业务板块：
   • 住宿预定业务收入68亿元（同比增长21.7%），符合预期；
   • 交通票务业务收入57亿元（同比增长5.3%），略高于预期；
   • 旅游度假业务收入16亿元（同比增长17.3%），略低于预期；
   • 商旅管理业务收入6.6亿元（同比增长11.0%），略高于预期；
   • 其他业务收入12亿元（同比增长40.9%），高于预期。

业绩驱动因素

• 出境&海外业务：仍是主要增长动力，国际业务板块（酒店、机票预订及出境游）全面恢复至疫情前水平（酒店和机票预订同比增长超60%），国际航班恢复至疫情前80%左右。国庆期间出境及入境游订单量创历史新高，中国至东南亚航线已全面恢复并重回合理价格区间。四季度海外旅游旺季，建议关注国际出行需求增长。
• 费用管控：研发费用率22.9%（同比-3.1pct，环比-0.5pct），管理费用率6.6%（同比-0.9pct、环比-1.8pct），营销费用率21.3%（同比+1.2pct，环比-0.9pct），费用率整体下降。

投资建议与预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2024/2025/2026年收入预测：528/607/693亿元（同比增长18.4%/15.1%/14.1%）；
  • 2024/2025/2026年经调整净利润预测：177/198/230亿元（同比增长35.7%/11.4%/16.4%）。

风险提示

• 旅游需求恢复不及预期；
• 航空运力恢复不及预期；
• 宏观经济风险。

分析师信息

• 分析师：金荣（华安证券研究所），金融及产业复合背景，擅长结合产业及投资视角进行卖方研究。