易鑫集团25Q1点评：高利润二手车业务增长超预期，金科业务高增

事件：易鑫集团发布2025年第一季度未经审核业务更新，点评分析如下。 业务结构优化：二手车战略成效显著。2025年一季度，易鑫汽车融资交易总量保持稳定（172千笔，同比+0.5%），其中二手车业务成为核心增长引擎，交易笔数同比大增31.9%至104千笔，占总交易量比例提升至60.5%（2024年同期为46.2%），反映公司主动调整产品结构、聚焦高利润二手车市场的策略见效。预计二手车业务的持续增长，得益于易鑫通过金融科技优化风控模型，从而提升下沉市场渗透。 金融科技（SaaS）业务：第二增长曲线成型。金融科技业务延续高增长态势，促成融资额61亿元（同比+56.5%），占融资总额比重提升至39.9%（2024年同期为24.3%），显示其从“传统金融服务商”向“科技赋能平台”转型成效显著。该业务通过深化与国有商业银行（如工商银行）的合作，扩大资金渠道，并依托SaaS系统为中小汽车经销商提供一站式金融服务，持续提升客户粘性。2025年一季度新增4个合作项目上线，进一步巩固了行业地位。 新能源业务：二手电动车布局提速。新能源汽车融资中，二手电动车交易占比从2024年的12.5%提升至23.2%，反映公司提前卡位新能源二手车赛道的战略前瞻性。同时，2025年一季度电池GAP交易达13千笔（同比+38.0%），成为新能源业务的重要增长点。 投资建议：我们认为，易鑫集团25年一季报体现出公司二手车的规模化、金融科技的高增长性、新能源的战略前瞻性。考虑到高利润的二手车业务占比超预期提升，我们上调公司2025-2027年净利润至11.4亿元、14.4亿元、17.9亿元（前值为10.8亿元、12.8亿元、15.1亿元），同比增速分别为41.2%、26.2%、24.3%，“买入”评级。 风险提示：业务拓展不及预期；宏观经济波动带来的影响；行业竞争加剧；研报信息更新不及时的风险。 图表1：易鑫集团2025年一季度主要数据 盈利预测表